行业效应的货币政策论文

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1、行业效应的货币政策论文行业效应的货币政策论文行业效应的货币政策论文行业效应的货币政策论文行业效应的货币政策论文　　一、绪论　　本文从铜陵的行业层面来分析货币政策的影响，是因为铜陵市是我国重要的铜工业、硫磷化工、电子材料产业、水泥建材和麻纺生产基地。铜陵市作为我国矿产资源种类最多的地区之一，属于矿产资源丰富区。从二十世纪90年代至今，第二产业比值占全社会总产值比重虽一直保持在60%至70%，但三大产业比重呈现出“两头小中间大”的特点。这样的布局结构为当地创造巨大的经济利益的同时也开始凸显出弊端。同

2、别的城市甚至国家一样，铜陵市各行各业的发展离不开货币，故宏观调控对这些企业生存和发展是必不可少的。但是，国家宏观调控一直采用的是单一总量集中模式，而不会考虑结构性问题，使得结构性和货币政策二者引发的问题共同作用于第二产业，加之铜陵市规模不大，各行各业大中型企业和小型企业的数量不均衡，企业间的实力有强有弱，而货币政策的制定往往不会考虑这些现实情况，难免会“一刀切”。这样的结果不仅会产生巨大的行业冲击，而且货币政策的效率和效果都会受到相当大的影响。正是由于第二产业对于以铜陵为代表的资源型城市的发展具

3、有举足轻重的地位，多方位多层次地剖析货币政策实施过程对第二产业的影响，从宏观层面帮助资源型城市摆脱发展困境才显得极为重要和迫切。　　二、文献回顾　　理论回顾　　目前，对于货币政策的效果作用在各个行业的研究还处于一个发展阶段，国外关于货币政策行业的非对称性研究大多开始于20世纪80、90年代，主要由传导机制和金融加速器作为理论基础，其研究方向主要可以归纳为以下几类：资产价格传导渠道、利率传导渠道、汇率传导渠道、信贷传导渠道。1.资产价格传导渠道托宾的q效应理论和莫迪的生命周期理论,分别从资产价格渠

4、道中的企业和家庭两个方面分析了M2如何通过资产价格变动最终影响总产出变动。2.利率传导渠道许多学者在这方面进行了研究，例如GeraldCarlino和RobertDeFina认为“企业自身的性质和区别的不同也会对利率有不同的反应程度，进而产生了非对称性”[1]。3.汇率传导渠道国外的Ribon认为“通过货币政策而产生汇率冲击对产量，劳动力成本，价格的影响，结果发现汇率变化所产生的冲击几乎影响着所有的行业，使得产量下滑”[2]；国内的闰红波、王国林认为“利率、汇率和信贷是影响实体经济三个主要渠道，

5、并且根据行业的不同对这三个渠道的反应程度也不同，货币政策同时影响着产量和价格。他们对我国制造业受到货币政策冲击所产生的影响进行分析，分析结果发现制造业中的行业确实存在着非对称效应并且分析了产生非对称性的原因”[3]。4.信贷传导渠道研究的较为多数，也是现在比较流行的角度。国外的Bernake和Gertler(1995)认为“货币政策的效果可以通过信贷这一渠道得到放大”[4]。　　方法回顾　　由于现在国内外的行业效应的研究还处与发展阶段，所运用的方法还比较具有规律性，大多运用到VAR和脉冲响应函数

6、。该方法始于上世纪九十年代末，最初由Raddatz用来测定不同的行业对货币政策变化所产生的反应，通过研究发现，利率的影响比较显著，对利率变化具有较高的敏感程度的企业比对利率变化具有较低的敏感程度的企业更容易受到货币政策变化的影响；此外GeraldCarlino和RobertDeFina[1]从区域角度利用向量自回归和脉冲响应函数、Hayo和Uhlenbrock[5]、Ganley和Salmon[6]、Ghosh[7]从企业规模角度也利用var模型证实了不同的行业间对于货币政策冲击的反应不一，证实

7、了行业效应的存在。从国内来看，虽然各个学者的研究角度不一，但是所用到的方法大多数都涉及到了VAR和脉冲响应函数，有还用到了E-G两步法和ADL模型、徐涛[13]运用理论和经验方法对我国货币政策行业效应进行研究，方法多种多样。从上面我们可以看出，目前关于行业效应，由于研究还处于发展阶段，目前的方法大多以在以面板数据为基础的前提下，利用VAR等模型进行实证分析，并且总体而言，方法还有很大创新空间。　　三、货币政策行业效应存在性实证分析　　对铜陵市第二产业的行业效应进行深入分析，本节对于行业效益的分析

8、基于上述可以测试的13个行业为样本，从三个方面入手，进行行业效应的有关实证。这三方面分别代表了三个模型，主要的研究对象分别是：第二产业、产业内各主要大行业、产业内各个细分行业，主要从LOAN渠道和R渠道入手，探讨这13个对于货币政策反应明显的行业其反应程度究竟如何，进行一个细致的分析和研究。　　数据的选择与模型　　针对VAR1需要用到的数据包括代表信贷渠道的Loan、代表利率渠道的R以及代表行业产值的变量GDP，形式取其增长率。本文在对VAR1的测试过程中，将变量的顺序定义为△Loan、△R、△