汽车整车行业：小微企业扶持政策带来汽车企业客户经营环境边际改善－行业报告

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1、汽车整车行业：小微企业扶持政策带来汽车企业客户经营环境边际改善－行业报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载[table_main]行业报告2011年10月13日行业报告汽车整车[table_research]证券分析师：王炎学执业编号：S0360209120018联系人：王绪丽Tel：010-59370862Email：wangxuli@hczq4>>小微企业扶持政策带来汽车企业客户经营环境边际改善行业事件行业评级行业评级：推荐评级变动：维持国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议，会议确定了支持小型和微

2、型企业发展的九大金融、财税政策措施。投资要点1、我们认为，从金融、税收两个方面支持小型微型企业的九大政策充分显示出国家对小型微型企业健康发展的支持力度，也是信贷紧缩开始有所转向的表现，有利于小型微型企业的健康发展。对汽车行业来说，该政策将有利于小型微型企业的购车需求的回升，对市场定位于中小企业客户的整车企业构成利好，受益最大的上市公司是江淮汽车、江铃汽车。2、江淮汽车和江铃汽车MPV、轻客、轻卡等车型主要面向中小企业和个体老板等客户，市场需求受宏观经济和信贷政策影响较大。11年以来宏观经济增速回落和信贷紧缩等宏观市场环境导致市场需求疲软，销量增速下滑，企业业绩低于

3、预期。金融、财税政策的实施将促进公司市场需求回暖，对公司业绩构成支撑，政策放松和近期原材料价格增速放缓有利于公司业绩拐点出现。3、投资策略：1）江淮汽车：我们调低公司11年业绩预测，略微调高12年业绩预测，预计11/12/13年EPS分别为1.02、1.41、1.74元，对应目前股价PE分别为8倍/6倍/5倍。考虑到公司估值较低，新出台的小型企业金融财税扶持政策对公司MPV、轻卡市场需求回升构成较大利好，维持“强烈推荐”评级。2）江铃汽车：预测11/12/13三年的EPS预测为1.99/2.46/2.97/元，按目前股价计算，对应PE分别为10/8/7倍。公司面向

4、客户主要为中小企业及物流行业运输公司，新出台的小型企业金融财税扶持政策对该类公司构成需求提升推动作用较大，给予“推荐”评级。风险提示小型微型企业扶持政策执行力度小，实际效果不达预期。推荐公司及评级公司名称及代码评级广汽长丰(600991)强烈推荐江淮汽车(600418)强烈推荐长城汽车(601633)强烈推荐上海汽车(600104)强烈推荐悦达投资(600805)强烈推荐威孚高科（000581）强烈推荐行业表现对比图(近12个月)2010-10-13～2011-10-13-29%-20%-11%-2%7%10-1011-111-411-7沪深300汽车整车资料来源

5、：港澳资讯相关研究报告《节能补贴门槛提高，靴子落地，9月销量高企》2011-09-19《狭义乘用车终端销量回升，继续推荐》2011-08-15《终端销量触底回升明显》2011-08-15《复产供应量充裕，被抑制需求叠加释放》2011-06-24《更环保，更安全，更智能》2011-05-06《汽车行业政策信号转暖：强烈推荐汽车板块》2011-02-23证券研究报告渐飞研究报告-//bg.panlv.net证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号行业报告2/9目录一、金融财税政策扶持小型微型企业发展，对车市构成利好...........

6、........................................4二、小型微型企业经营环境明显改善，江淮汽车、江铃汽车直接受益...................................41、江淮汽车、江铃汽车的客户主要集中于中小企业.................................................................42、2011年1-9月江淮汽车、江铃汽车销量受中小企业经营困难影响较大.............................5三、盈利预测及投资建议.............

7、..................................................................................................7渐飞研究报告-//bg.panlv.net证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号行业报告3/9图表目录图表1支持小型微型企业发展的九大政策措施...............................................................4图表2江淮瑞风和江铃全顺市场定位..................

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