贵金属行业：投资分析之铂金、钯金（上篇）

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1、贵金属行业：投资分析之铂金、钯金（上篇）2011年8月30日星期二莫尼塔(上海)投资发展有限公司1贵金属投资分析之铂金、钯金（上篇）2011年8月莫尼塔(上海)投资发展有限公司22011年8月30日目录前言:铂、钯综述………………………………………………………………………………………….P3第一部分:铂、钯的供需情况………………………………………………………………………………………….P7第二部分:影响铂、钯价格的因素………………………………………………………………………………………….P14第三部分:贵金属价格走势比较………………………………………………………………………………………

2、….P19第四部分:未来一年走势研判………………………………………………………………………………………….P23莫尼塔(上海)投资发展有限公司32011年8月30日前言铂、钯综述铂、钯是一类比黄金更稀有，工业用途更广泛的贵金属。黄金的价格已远超历史高点，正不断地创出新高，而白银也重新触及30年来的高点，同作为贵金属的铂与钯近年来也不断走高，但是尚未突破历史高点。铂金、钯金到底能不能创出新高将是一个广大投资者、上下游行业所共同关心的问题。从铂、钯的供需关系与价格的角度看，2000年以前工业需求（包括汽车催化剂）成为影响铂、钯价格最主要的因素，90年代中后期，在IT产业泡沫的刺激下，钯金的

3、价格曾有5年涨9.5倍的记录。而2000年之后铂、钯的价格走势受到更多宏观因素的影响，特别是在2007年后随着ETF的推出以及近年来铂、钯价格的涨势远远高于的工业需求都说明铂、钯的金融属性逐渐被投资者所认识。自2000年后，布什政府为了刺激经济实行了宽松的货币政策与财政政策，加上中国等新兴市场国家经济的高速发展形成了利好铂、钯上涨的两个核心要素：宽松的财政及货币政策与经济的高增长。其余的如高通胀、美国的负实际利率、美元的贬值都是这两个要素的不同表现。此外，随着近年来铂、钯金融属性被逐步认可，在国际局势动荡的时候，也将发挥其贵金属的避险特性，但是不可否认其避险作用不及黄金。利空铂、钯价格

4、走势的两个因素是经济的衰退和高利率的维持，前者打压一切大宗商品的需求，后者推升工业企业的成本利空下游需求。而从世界主要国家如美国、欧洲、日本与金砖四国的经济数据看，发生这两个利空因素的概率极其有限，所以难以改变铂、钯（以及黄金白银）上行的轨道。莫尼塔(上海)投资发展有限公司42011年8月30日另一个值得关注的因素是美元的走势，贵金属以及基本金属的计价都是美元，美元的涨跌直接影响大宗商品的价格。从长期看，美元是趋势性贬值，阶段性升值，而且如果美元的升值是因为其他货币体系的问题而导致被动型走强，那么这样“强势”美元将难以撼动铂、钯（以及黄金白银）上行的轨道。莫尼塔(上海)投资发展有限公司

5、52011年8月30日为何要研究铂金与钯金据USGS2010年铂族金属报告的统计，目前世界铂族金属保有储量和储量基础分别为1.4万吨和4.8万吨。另据不完全统计与计算，铂金储量基础约为3.7万吨，而钯金的储量基础只有铂金的六分之一，相比之下黄金储量基础为7.7万吨，白银的储量基础为57万吨，从绝对量来说，铂与钯更加珍贵。而目前黄金屡创历史新高给人以超买的感觉，而白银也曾达到过30年来历史的高点。对于尚没有达到历史绝对高度的铂和钯来说，只要维持其上涨的投资环境，突破历史高点将只是时间问题。所以这样一类具有上涨潜力的贵金属十分值得研究。此外，由于铂和钯的工业需求占总需求比例较高，所以带有很

6、强的工业属性这个特性在2000年以前是主导铂与钯价格的走势。因此，研究铂和钯可以更好的理解其他大宗商品的走势，从而帮助我们理清整个有色金属行业的涨跌原因。最后，2007年之后铂与钯的ETF相继出现，对应的投资标的覆盖了实物、期货、股票、ETF等多个投资品种，丰富了投资者的投资方法。在下篇中我们将着重介绍与铂、钯相关的投资标的。图表1铂价历史走势（美元/盎司）图表2钯价历史走势（美元/盎司）注：月度收盘价为每月的最后一个交易日的价格，不能体现历史最高点，所以我们人为地把白银、铂和钯历史最高价替换了所对应当月的收盘价。050010001500200025008791959903071120

7、9><>08年3月铂价达到顶点：2275020040060080010001200929598010407102001年1月钯价达到顶点：1090数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg图表3金价历史走势（美元/盎司）图表4银价历史走势（美元/盎司）020040060080010001200140016001800717681869196010611金价早已过其峰值01020304050607176818691960106111