公司治理与公司透明度

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1、公司治理与公司透明度高雷a,b宋顺林b（a南京信息工程大学国际财务研究院，南京210044；b汕头大学商学院，汕头515063）摘要:基于深市上市公司2002-2005年四年的面板数据，本文选用深市信息披露考评结果衡量公司透明度，采用有序logistic回归及二阶段最小二乘法（2SLS）检验了公司治理机制对公司透明度的影响。研究结果表明：上市公司所在地区的市场化程度越高、政府干预程度越低、法治及中介组织发育水平越高，公司透明度越高；审计意见为标准无保留的公司有更高的公司透明度，提高公司高管人员的持股比例与第一大股东持股比例、扩大董事会的规模可以增加公司透明度；是否发

2、行B股、是否发行H股、会计事务所是否为“国际五大”对公司透明度无显著影响，但这些公司的透明度为优秀的可能性更大；两职兼任、独立董事比例、委员会数量对公司透明度均为无显著影响；企业规模越大、会计绩效越好、银行负债率越低，公司透明度越高。关键词:公司治理；信息披露；公司透明度JEL：G34中图分类号：F830.9文献标识码一、引言美国大法官路易斯.布兰戴斯(Louis.Brandies)在《他人的金钱》中说道：“阳光是最好的防腐剂，灯光是最好的警察”收稿日期：作者简介：高雷（1977－），男，上海人，南京信息工程大学国际财务研究院院长、教授，汕头大学商学院研究生导师，德

3、国汉诺威大学博士。宋顺林（1983－），男，湖南永州人，汕头大学商学院研究生。*本研究成果为国家自然科学基金重点项目（课题资助号：70532001，总课题负责人：李维安教授，子课题负责人：高雷教授）和国家社科基金（课题资助号：07CJY001）资助成果。[美]L.D.,Brandies,“OtherPeople'sMoneyandHowtheBankersUseit”[M].(ed.1967)at62,原文是:Sunlightissaidtothebestofdisinfectants;electriclightthemostefficientpoliceman).

4、。信息披露可比作灯光，它把上市公司暴露在利益相关者之下。20世纪90年代前，信息披露透明度就已成为国外学者关注的焦点，他们从不同角度研究了公司治理机制与会计信息质量的关系。90年代以后，国外大量文献检验了公司治理机制对公司自愿性信息披露水平的影响，学者们参考会计准则建立自愿性信息披露指数，考察了股权结构(ChauandGray,2002;BrownandHiggins,2001)、机构投资者持股(BusheeandNoe,2001;Elgazzar,1998)、独立董事比例(EngandMak,2003;ChenandJaggi,2000)、审计委员会(Forker

5、,1992;)、盈利能力(Meeketal.,1995)、公司规模(HoandWong2001)及期权激励(Nagaretal.,2003;Kaszniketal.,2001)等因素对公司自愿性信息披露水平的影响。然而，基于西方资本市场环境得出的研究结论并一定适合我国。因此，近年来，基于我国资本市场，一些学者检验了公司治理与公司自愿性信息披露水平的影响，这些研究检验了股权结构(谢志华、崔学刚，2005；王俊秋、张奇峰，2007)、B股发行(乔旭东，2003；崔学刚，2004)、独立董事比例(向凯，2006；王俊秋、张奇峰，2007)、两职设置(殷枫，2006；王俊秋

6、、张奇峰，2007)、机构投资者持股(崔学刚，2004)、境内审计师(王立彦、刘军霞，2004；向凯，2006)、审计委员会(向凯，2006；王俊秋、张奇峰，2007)、公司规模(14谢志华、崔学刚，2005；向凯，2006)、盈利能力(乔旭东，2003)等因素对公司自愿性信息披露水平的影响。上述文献的研究结果为我们理解公司治理与公司透明度的关系提供了很好的参考，然而，它们取得的研究结果并不十分一致。由于公司治理与公司透明度关系的研究在我国还处于初探阶段，这些研究难免有一些不足，主要是公司透明度指标衡量、理论分析及研究方法等方面的不足。本文试图克服以往研究的不足，以

7、深市信息披露考评结果衡量公司的透明度（主要包括公司信息披露的及时性、准确性、完整性及合法性四个方面度量），以上市公司2002-2005年四年的面板数据作为研究样本，利用有序logistic回归及二阶段最小二乘法系统地检验各种公司治理机制对公司透明度的影响，提供关于公司治理机制与公司透明度的更直接、更可靠的经验证据。二、研究背景（一）研究背景“提高上市公司的信息披露质量一直是证监会、交易所工作的重中之重”。自1993年起，我国证监会根据证券市场发展的实际状况，借鉴成熟市场的经验,颁布实施了一系列信息披露制度，取得了重大的成绩。2001年开始，深交所对上市公司实施信