企业集团治理研究

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1、企业集团治理研究企业集团治理研究企业集团治理研究企业集团治理研究企业集团治理研究企业集团治理研究　　1、子公司内部治理模型　　公司治理有广义和狭义之分。肯尼恩.N.戴顿关于公司治理是指“董事会据以监督经理行为的过程、结构和关系”可以看作是对公司治理的狭义定义，也可以作为我们对公司内部治理的概括说明。这样，我们就先笼统把治理看作是董事会的工作，管理是经理层的工作。管理是一等级体系，而董事会成员则拥有同等的权利和责任，尽管董事长可能拥有更大的权力或影响力，但是并没有法定的等级。根据这种分析，可以把董事会看成一个圆圈，置于管理体系的最高层，其主要任务是从事公司治理，而管理体系是一个等级型，主要从事

2、经营管理业务。在单一法人制企业，公司治理与管理的结合主要体现在战略管理层面，二者关系如图1-1。　　但在子公司，由于存在单一控股的法人大股东，其治理结构和治理机制均与单一法人制企业不同。一方面，法人股具有“经济人”的人格化特征，法人股东一般是企业内最有积极性参与公司治理的一方，在母公司尤其是如此；另一方面，由于母公司作为子公司控股大股东，子公司的经营绩效与其利益息息相关，因而有很强的动机监督子公司经营，同时由于其持有子公司的绝对多数股份，其投票权对子公司经营者构成直接威胁，因此也有实力进行监督。这样，母公司对子公司治理权的要求，往往比单一法人制企业的股东更进一步，并不仅仅停留在监督和激励经营

3、者层面。在实践中，母公司通常会通过子公司董事会，在掌握子公司重大经营管理事项决策权的同时，还凭借签订公司章程，颁布管理政策，实施信息系统和决定人事任命等手段，直接掌握了子公司部分日常性经营管理权。于是，子公司内部就呈现出治理向管理渗透的现象，二者关系如图1-2。　　比较单一法人制企业和子公司的内部治理模型，我们可以发现子公司内部治理具有以下几个特征：　　第一、有限委托和代理关系。按照委托－代理理论，在单一法人制企业，法人财产所有权与法人财产经营权一般高度分离，董事会并不干预经营者的日常经营。但在子公司内部，由于存在着单一控股的法人大股东，以及受集团整体利益最大化的驱动，董事会并不将所有的日常

4、性法人财产经营权委托给经营者，经营者不再拥有完整的日常性法人财产经营权，具体表现为图1－2中的治理权向管理权的渗透。这样，子公司内部就出现了董事会以部分治理职能代替经营者部分管理职能，经营者接受有限委托，行使有限的日常性法人财产经营权的情况。　　第二、所有权、控制权和经营权的较大程度重合。两权分离基础上的委托代理制是现代企业制度的核心内容之一，公司股东、董事会和经营者分别掌握了公司的所有权、控制权和经营权，三权划分清晰，分离程度高，只在特定层面上实现结合：所有权和控制权的结合主要体现在股东按股权比例派出产权代表进入董事会；控制权和经营权的结合主要体现在战略层面，即董事会负责战略决策，经营者负

5、责战略执行。但在子公司，特别是全资子公司，一方面，由于股东数量有限且母公司一股独大，其一般不成立股东大会，子公司董事长、执行董事和总经理往往由母公司高层管理人员或者执行董事兼任，并且有时一人身兼数职。这样，子公司的所有权、控制权和经营权在权利拥有人身份上实现了部分重合；另一方面，子公司董事会除了保留重大经营事项决策权以外，往往还保留着部分日常性法人财产经营权，尤其是与集团整体利益密切相关的权利。这样，子公司的控制权和经营权又在内容上实现了部分重合。表现在治理模型上，图1－2中的治理与管理重合部分比图1－1的大。　　第三、信息对称性提高，治理成本降低。JensenandMeckling提出,”

6、企业是一系列契约关系的结合”。这种契约关系具有不完备性和信息的不对称性，因此才产生了公司治理。理论上，一般认为，高的股权集中度提高了大股东信息收集以及对代理人进行监督和激励的积极性，减少了分散股权下的“搭便车”问题，同时大股东也有足够的投票权改变企业经营者的行为。在子公司，母公司作为控股大股东，具有很强的收集信息以及监督和激励子公司经营者的动力。实践中，母公司往往通过人事任命和信息控制等手段，减少了与子公司经营者之间的信息不对称，为监督和激励子公司经营者提供了依据和基础，并减少其逆向选择和道德风险，进而降低代理成本。　　2、子公司外部治理模型　　本文所讲的子公司外部治理特指在企业集团内部，母

7、公司与其他成员公司对子公司的治理，主要涉及治理主体，以及治理权实现方式等问题。　　在企业集团治理问题上，理论界和企业界都面临着一个难题，即如何在子公司治理框架下，实现企业集团管理控制的意图。一方面，公司的法人制度是现代企业最典型的特征，也是公司治理赖以存在的前提。子公司作为独立法人实体，具有自己的利益主体和独立的利益诉求，母公司在主张大股东权益的同时，不能损害小股东和其他利益相关者的权益。这也是各国有关公司治