关于后危机时代我国外汇储备管理探讨

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1、关于后危机时代我国外汇储备管理探讨　　摘要：面对现在复杂的国际形势，在新的经济环境下，如何抓住机遇，发现对我国外汇储备管理的新办法是继续解决问题。本文对此进行了简单的阐述。　　关键词：后危机时代；外汇储备管理；新思路　　中图分类号：F830.92文献标识码：A文章编号：1001-828X（2013）07-00-02　　一、绝大多数学者认为，我国外汇储备资产在本次金融危机中的损失是极为巨大的，的确，我国外汇储备的账面损失是巨大的，但是实际损失却并不像想象中的那么严重。原因有三个：首先，我国外汇储备在金融危机中实现了正收益率。学

2、者们总是更关注于我国外汇储备失利的案例，其次，我国外汇储备资产的价值不取决于账面数字的多少，而取决于其实际购买力。外汇储备主要用于对外支付，因此外汇储备是否发生损失要看它的实际购买力是否下降。如果美国发生通货膨胀，那么外汇储备资产的实际购买力就会受到影响，即同等数量的美元资产买到的实物量会减少。而实际情况是由于金融危机的影响，全球房地产、股市、石油等的价格大幅下跌，美国消费者价格指数（CPI）总体较低，而我国的外汇储备结构偏重于防御，资产收益率高于美国通货膨胀率，所以我国外汇储备实际购买力相对稳定甚至有一定程度的上升。第三，

3、人民币升值造成的账面损失远小于我国金融资产的账面盈余。截止到2010年7月，我国外汇储备余额为2.46万亿美元。同期，我国银行业金融机构资产总额约87.3万亿元人民币。按2010年7月平均汇率6.76折算，约相当于12.8万亿美元，这个数字是远大于我国外汇储备余额的。所以当人民币升值时，人民币资产的账面收益是大于外汇储备的账面损失的。如果再考虑居民以股票、债券等形式持有的其他金融资产和房地产资产的规模，人民币资产的账面收益将更大。因此，由于人民币升值造成我国外汇储备资产巨额损失的说法是站不住脚的。当然必须指出的是，上述损失或

4、收益均是账面计值变动，只要不发生实际兑换，就不会成为现实，仅讨论账面数字的变动并没有多大的意义，外汇储备的实际购买力才是比较客观和现实的指标。　　二、后危机时代———外汇储备转型之良机根据上述分析可以得知，我国外汇储备的资产在金融危机中损失的并不严重，我国有好几万亿美元外汇资金，到了求转型的关键时刻，笔者认为，此时正是我国外汇储备管理升级的时候、寻找新办法新路径的最佳时候，因为金融危机最汹涌的风暴已经过去，外汇储备无论是以保值为目的的被动防御还是以增值为目的的主动投资的风险已经大为降低，而全球金融资产和实物资产的价格虽有一定

5、程度的回升，但总体仍在低位徘徊。这些都为我国外汇储备管理的转型提供了良好的环境。外汇储备无论是以保值为目的的被动防御还是以增值为目的的主动投资的风险已经大为降低，而全球金融资产和实物资产的价格虽有一定程度的回升，但总体仍在低位徘徊。这些都为我国外汇储备管理的转型提供了良好的环境。　　三、后危机时代我国外汇储备的新机遇金融危机虽然有诸多弊端，但也能为我国的经济运行带来一些有利因素。其具体表现有以下几个：　　1.外汇储备的增长由被动逐渐变为主动，人民币不再是简单的单边升值的现状。伴随着国内的超大额的外汇储备的形成，规模增长越来越

6、凸显出被动性。全球经济危机的全面爆发改善了中国外汇储备迅速增长的被动局面。同时全球的经济不容乐观，导致了我国的出口量大大减少，相应的企业的需求量也迅速降低，严重的企业面临着倒闭，从客观角度来讲，这些都严重影响了中国贸易的顺差的增速与规模。　　2.减少了货币冲销带来的利息成本。货币冲销是指中央银行为了维持既定的汇率目标，通过在公开市场进行对冲操作，或回收再贷款、控制信贷规模以及提高准备金率等综合手段，抵消因维持汇率目标而导致的货币供给总量扩张。由于我国巨额的外汇储备和持续的双顺差，造成了人民币巨大的升值压力。为了稳定币值，央行

7、多次发行央票进行外汇冲销，这就产生了巨额的利息成本，总体相当于借入了年利率为7%的资产，这无形中增加了我国的财政成本。而金融危机以后，我国外汇储备的增长已经有了减缓的趋势，使这一现象有了一定程度的缓解。　　3.宏观经济的独立性得到了改善。由于高额的贸易顺差，我国存在着一个链条，国际收支顺差→外汇储备→外汇占款→基础货币→货币供应量，这样就有可能引发流动性过剩，导致物价上涨，并降低了我国宏观经济政策的有效性，不利于我国经济的长期发展。经济危机爆发后，一方面出口减少，被动的货币投放得以缓解；另一方面一部分热钱的撤出也能给发烧的经

8、济降降温。这些都意味着我国宏观经济政策受制于外部经济失衡的局面大为改观，政策运用的灵活性和独立性大大增强，从而提高了我国国际收支调节的主动性，也一定程度上减轻了巨额外汇储备的收益压力。　　四、外汇储备管理的新思路　　在后危机时代，中国的外汇储备实现了发展和转型，但是这个机会很快消失。现在，