欧美主权债务危机演变及其影响

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1、杭州精英在线系列课件http://www.jy365.net欧美主权债务危机演变及其影响陈建奇中央党校国际战略所世界经济室副主任各位学员大家好！今天我们要讲的话题是欧美主权债务危机演变及其影响。大家知道，2007年以来，全球经济遭受了一系列冲击，2007年美国次贷危机，2008年演变为金融危机。全球为了应对金融危机，美国等世界主要国家，通过20国集团共同推出大规模的财政货币刺激政策，使得全球经济仅仅在2009年衰退一年，2010年以来开始出现复苏增长。但是2010年以来，全球经济出现新的变化，那就是以希腊代表的欧洲多个国家同时陷入债务困境，爆发了欧洲主权债务危机，对于全球经济构成了重

2、大的不确定性。2011年以来，美国作为世界上最强的国家，国债评级遭受下调，美国政府出现关门事件，这一系列都给全球经济造成了重大影响，如何理解欧美主权债务演变，成为理解全球经济未来发展态势的重要内容。因此我们这堂课来着重分析讨论欧美主权债务危机演变及其影响具有十分重要的意义。我们这堂课主要分为四个方面的内容：第一个方面，欧美主权债务风险演变，第二，探讨欧债危机根源、治理及前景，探讨美债风险升级的根源、治理及前景，最后谈一谈中国应对欧美债务问题的战略选择。一、欧美主权债务风险演变首先，我们要理解欧美债务危机的问题，我们要来看什么是主权债务危机？主权债务危机在理论上面到当前为止仍然没有形成

3、一致的定义，但通常来说，发生下面两种情形之一，就被视为发生主权债务危机。第一，在债务合同期限内发生主权债务利息或者本金支付违约的情况。二债务国向IMF或其他国际机构申请贷款援助。第一种情况发生违约是典型的债务危机，就是一个国家欠钱但是它还不上了，就是违约了，就是典型的债务危机。第二种是没有出现债务危机，但是向国际货币基金组织或者其他国际机构申请救助，其他国际机构对它提供给援助，缓解它的债务偿还的问题，所以它尽管没有出现典型的债务违约的问题，但是我们也将这种情况视为债务危机。按照债务危机的这样一种概念，接下来我们要回顾欧美主权债务风险演变的过程。（一）欧洲债务危机导火索杭州精英在线系列

4、课件http://www.jy365.net应该说这一次欧美主权债务危机，导火索就是希腊，而希腊为什么会出现债务危机，希腊债务危机它的前注是什么？它的导火索我们事后来看在于希腊的财政数据造假。2009年10月20日，希腊新执政党泛希社运替代原来旧执政党，就是原来的执政党叫新民主党，宣布当年财政赤字占GDP的比例由原来的5.1%上调至12.7%，债务率由99%上调至113%。也就是说，新的执政党在2009年上台以后，它发布了财政债务率的这个财政状况的数据呢，跟原来的执政党相比，相差很多，赤字率翻番，债务率上升了十几个百分点，这一个事件就引发外界的关注，很多人认为，希腊的财政数据原来都是

5、造假的，不然怎么会新执政党跟原来的执政党发布的数据差异如此之大呢？那么我们首先要来问，希腊它到底有没有数据造假的动机呢？不然它没有造假的动机，外界怀疑它造假就没有理由了。那我们来看这个图，假设希腊的财政数据没有造假，按照新的执政党发布的数据，然后再把它跟其他欧元区的国家混在一起，我们用一个图，横轴表示债务占GDP的比重，债务率；纵轴表示赤字占GDP的比重，债务率，我们可以看到，如果按照新执政党发布的数据的话，希腊在这边，它的债务率是欧元区最高的，赤字率是欧元区最高的，所以从这个角度说，如果按照新执政党发布的数据来看，希腊的债务风险、财政风险在欧元区里面是最高的，那我们知道，这么一个国

6、家，它的赤字率、债务率是最高的，所以它的风险是最大的，所以它的融资是最不利的，它的融资成本按照市场原则来说，就要比其他国家高。从这个角度说，希腊是有造假的动机。那它真的造假的话，它造假以后在哪呢？如果按照旧执政党发布的数据，希腊的位置在这，它的债务率比意大利低，赤字率低于爱尔兰、西班牙、葡萄牙、法国、斯洛伐克、比利时等等许多国家，所以这时候我们看到希腊再不是风险最高的国家，它可以浑水摸鱼了。所以从这个角度来说，希腊确实有造假的动机，因为通过这样一个调整，它的债务风险下降。当然，我们也要清醒的认识到，在2009年那是金融危机以后的第一年，2010年是第二年，当时世界主要国家在金融危机来

7、了以后，通过20国集团倡导大规模的财政刺激政策，各个国家不管你财政状况怎么样，央行的货币状况怎么样，都要实行大规模的财政刺激政策，应对百年一遇的危机，中国当时也推出了4万亿，所以在那种情况底下，一个国家的财政数据出现一定的调整，我认为是情有可原的，你简单的把一个国家在那个时候的财政数据的更改就认为造假可能不是客观的。所以外部媒体说希腊的财政数据造假，这个说法也有待商榷。但是为什么外部对希腊财政数据造假咬着不放呢？这是因为希腊财政数据造假有前科，它以前造假过