电力体制改革方案对中资电力上市公司的影响

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1、招商国通（香港）研究报告NO：008电力体制改革方案对中资电力上市公司的影响影响项目实施竟价上网后的电价趋势受让国电资产扩张规模的可能性应付改革冲击的综合能力华能国际（902）下降空间稍大不大强山东国际（1071）有下降空间有弱北京大唐（991）下降空间不大有较强国务院日前已批准《电力体制改革方案》。根据该方案，我国将实行厂网分开，电力竞价上网，成立国家电力监管委员会负责电力监管，并重组发电和电网企业的新机制。一、《方案》的内容　　根据《电力体制改革方案》，“十五”期间，电力体制改革的主要任务是：

2、实施厂网分开，重组发电和电网企业；实行竞价上网，建立电力市场运行规则和政府监管体系，初步建立竞争、开放的区域电力市场，实行新的电价机制；制定发电排放的环境折价标准，形成激励清洁电源发展的新机制；开展发电企业向大用户直接供电的试点工作，改变电网企业独家购买电力的格局；继续推进农村电力管理体制的改革。　　“厂网分开”，指将国家电力公司管理的资产按照发电和电网两类业务划分，并分别进行资产重组。厂网分开后，原国家电力公司拥有的发电资产，除华能集团公司直接改组为独立发电企业外，其余发电资产重组为规模大致相当

3、的3至4个全国性的独立发电企业，由国务院分别授权经营。　　在电网方面，成立国家电网公司和南方电网公司。国家电网公司作为原国家电力公司管理的电网资产出资人代表，按国有独资形式设置，在国家计划中实行单列。由国家电网公司负责组建华北（含山东）、东北（含内蒙古东部）、西北、华东（含福建）和华中（含重庆、四川）五个区域电网有限责任公司或股份有限公司。西藏电力企业由国家电网公司代管。南方电网公司由广东、海南和原国家电力公司在云南、贵州、广西的电网资产组成，按各方面拥有的电网净资产比例，由控股方负责组建南方电网

4、公司。　　理顺电价机制是电力体制改革的核心内容，新的电价体系将划分为上网电价，输、配电价和终端销售电价。首先在发电环节引入竞争机制，上网电价由容量电价和市场竞价产生的电量电价组成。对于仍处于垄断经营地位的电网公司的输、配电价，要在严格的效率原则、成本约束和激励机制的条件下，由政府确定定价原则，最终形成比较科学、合理的销售电价。报告中的数据力求准确可靠，但我们并不对这些数据的准确性和完整性作出任何承诺。报告中可能存在一些基于对未来政治、政策和经济环境的某些主观假设和判断而做出预见性陈述，因此可能具有

5、不确定性。报告中的观点仅是研究员个人意见，并不代表招商国通证券（香港）有限公司的观点。股市风险莫测，在决定投资前，请务必向各自的专业人士咨询并谨慎抉择。招商国通（香港）研究报告NO：008　二、总体影响分析电力体制改革所带来的投资机会，主要取决于该上市公司是否能在国有发电资产重组中得到扶持而快速发展，取决于该上市公司所处新组建的发电集团中还有多少优质资产、公司高层领导资本营运的意识和能力以及该上市公司资产质量、股本规模和目前电价高低等因素。纵横双向彻底拆分国家电力总公司、重组国有发电企业和确立新的

6、电价形成机制，构成了方案的三个核心部分。方案中最引人注目的一点是“拆分”。目前掌握了全国几乎全部电网资源和50％发电装机容量的国家电力公司将从纵横两方面被彻底拆分，其中电网部分将拆分成七家电网公司，包括新的国家电网公司及东北、华北、西北、华中、华东等五个区域性电网公司及南方电网公司，新的南方电网公司由目前属于国电公司旗下的南方电网（含广西、贵州、云南）和广东电网、海南电网合组而成，国家电网公司除保留约20％的发电企业作为调峰使用，其余的发电企业将要重组为四至五家全国性的发电公司。　　电力体制改革将

7、给我国电力行业及其发电企业的经营发展产生巨大的影响。　　1、电力体制改革方案出台将引发行业大重组。国家电力公司电力资产将从产权上彻底实行“厂网分开”，完全不同于以往形式上的“厂网分开”。国家电网公司除保留约20％的发电企业作为调度使用，其余的发电企业将要重组为四至五家跨区域全国性的发电公司。　　2、竞价上网将使原有的电价形成机制发生变化。电价的统一趋势必然导致发电企业盈利水平出现较大分化，原来发电成本高进而上网电价偏高的发电企业将面临上网电价下调的压力，公司盈利能力有可能下降；而原来发电成本较低、

8、上网电价偏低的发电企业则存在电价上调的机会，这些公司的盈利水平可能会进一步提高。3、电力体制改革在发电环节引入竞争机制，将促进发电企业提高管理水平，大幅度降低发电成本，提高企业经营效益，尽可能地降低上网电价和抑制近十几年来电价不断上升的趋势。预测电力体制改革后一段时间内，我国部分地区的整体电价水平可能会呈下降趋势，但不能因此推断发电企业效益将会大幅下降，特别是对于国电系统的发电企业。因为电力体制改革后，将会促使发电企业的隐性超额利润逐步明朗化，一部分将转化为发电企业的利润，同时也会