创新理念破解城投公司融资难题

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1、创新理念，破解城投公司融资难题三亚城市投资建设有限公司李维近年来，全国各地各种类型的城市建设投资公司、城建开发公司、城建资产经营公司等政府城建平台相继成立。这些服务于地方政府城市建设投融资的存在平台，为各地城市基础设施的开发和建设，完成了大量的融资，对各地方经济和社会发展，对提升本地城市形象做出了重大的贡献。与此同时，这些平台积极跟随政府职能转变和我国投融资体制改革的变化，积极创新融资方式、勇于探索融资渠道、大胆进行市场化的改革实践，创造了一批在全国有影响、可借鉴的城市基础设施建设融资的先进经验，像通过土地出让和运作筹资的方式、BT、BOT、TOT的项目融资方式、发行债

2、券、发行信托还有城建资产的资产证券化（ABS）融资方式等债权和股权融资，都在全国范围内产生了积极的反响。但是，作为跟随和推动市场经济改革的产物，目前城建投融资平台的运作仍然面临着一些问题和困难。（1）城建国有资产经营管理主体，承担授权国有资产保值增值的责任，且主要手段是资本运营。问题是，城投公司作为城市基础设施的投资、建设、运营管理单位，根据“谁投资、谁收益”29的原则，就应该利用政府背景、政策优势和国有资本的雄厚实力，实现这些功能，逐步构造自己的核心能力，实现可持续发展。但是情况不是这样的。从国内城建投资项目决策的一般流程，可以看出，（1）是决策主体与投资主体脱节；投

3、资主体与受益主体脱节，严重背离了“谁决策、谁投资、谁受益、谁管理”。（2）为追求业绩，不考虑城市建设资金供给能力，必然造成城建项目投资需求和融资能力失衡。（3）长期运作会造成城建资金供给和需求结构性失调，导致城建年度建设计划难以执行和城建投融资平台债务高，融资能力枯竭。因此说，目前这种城建投融资体制是投资决策与融资能力脱节、投资决策与融资主体脱节、资金供给与融资需求脱节的环境，非常不利于城投公司的生存和发展。这个问题，需要结合投融资体制改革、国有资产管理体制改革和政府行政管理体制改革的推进不断解决。财务风险主要体现在资金流转方面。由于大部分城投公司的资产状况并不是非常好

4、（指赢利能力），负债率也比较高（基本在75％以上）。政府财政投入有限、经营收益微不足道、建设投入持续加码，银行贷款不断加重，利息支付压力很大。受这些因素的影响，城投公司的资金流转经常处于“借新债还旧债”29的模式之下，偿债能力也受到影响，有的城投公司甚至出现当年资金流入不够偿还银行利息的情况，不断用公司的有效资产填补缺口，加剧有效资产不断缩水的风险。也给城投公司主体的运作带来巨大的财务风险。城投公司作为政府的投融资平台，打捆贷款和政府土地综合开发是其最为常用的融资方式，通过这两种方式融资获得的资金占到了其代融资总额的70％。但是五部委《通知》、国六条和九部委《意见》，给

5、城投公司的融资两大招术套上了枷锁。由国家发改委、财政部、建设部、中国人民银行和银监会五部委联合发布的，旨在规范地方政府担保贷款的文件，《关于加强宏观调控，整顿和规范各类打捆贷款的通知》中明确规定，金融机构要立即停止一切对政府的打捆贷款和授信活动。通知严肃要求，地方政府不得为贷款提供任何形式的担保或者是变相担保。同时，在该《通知》中，将成为政府担保是否有效的分界线。这份文件重申了财政部对地方政府担保问题的规定，以前地方政府对贷款所做的担保有效，在这个日期以后的政府担保将不再有效，并且严肃规定“严禁地方政府再提供任何形式的担保或者是变相担保”。《通知》将城投公司的常用的融资

6、方式逼近了死胡同。国六条和九部委《意见》在土地开发利用、信贷政策、税收调整上作了许多重要的规定，如“29加大对闲置土地的处置力度。土地、规划等有关部门要加强对房地产开发用地的监管。对超出合同约定动工开发日期满1年未动工开发的，依法从高征收土地闲置费，并责令限期开工、竣工；满2年未动工开发的，无偿收回土地使用权”等。这对城投公司通过运作土地进行融资是一个重要的束缚。根据我们对一部分城投公司当年资金支出所进行的分析，其中70－80％用于公益性城建项目投入，这部分是没有盈利可言的，像城市道路、广场、公园、环境整治；10－20％用于准经营性项目，这部分盈利能力不确定，像水厂、污

7、水厂、垃圾处理厂等的建设项目、投资回收期很长；8－10％用于支付累积的贷款利息。往往政府财政拨款仅仅略高于累计利息支付，但是有的地方有时还倒挂，无法形成对债务偿还的有效支撑。城投公司巨额的债务，往往由公益性城建项目投入太多造成。它大大减低了城投公司的引血、造血、输血功能，必须对政府公益性项目和其授权范围经营性、准经营性项目和资产，进行分类重组和管理。通过分类重组和管理，可根据不同项目、不同资产的特点，进行融资创新和资本运作，使城投公司的资产财务状况得到改善。这不仅有利于城投公司财务风险控制和管理，还有利于政府公益性重点工程的顺利推进，并为