[金融]完善我国上市公司治理结构关键问题的思考

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1、XX年上半年党务工作汇报材料各位代表、同志们：上半年党务工作坚持围绕中心，服务大局，自觉地服从和服务于全局的生产、经营和管理，为之提供思想和智力支持，促进企业健康发展。着眼于规范工作，建章立制，本着少而精，扎实地做好工作。下面我就我分管的工作向各位代表、同志们作如下汇报，请提出宝贵的意见或建议。一、党建及精神文明建设1、较好地完成了保持党员先进性教育活动。按照县委部署，我局机构的缺陷造成的，而且还与上市公司治理机制相关的系统“失灵”密切相怄关。因此，健全和完善我国上市公司公司莉治理结构必须多管齐下方可奏效。下面，墼我仅就如何健全

2、和完善我国上市公司治理盂结构的几个关键问题谈一点看法。一、╄健全和完善我国上市公司治理结构，前提是必须明确确定我国公司或公司治理结构厶的目标就是单一目标----“股东利益λ的最大化”建立有效的上市公司治理结部构，首先必须回答这样一个“古老”而一莉直又未扯清但不必须明确回答的问题：现妈代公司或公司治理结构的目标是什么?换盂17/17言之，现代公司的作用是什么?如何认识至和回答这个问题，直接关系着上市公司治萨理结构的本质、功能定位和治理形式等，殴直接决定着上市公司治理结构的有效性。对于这个问题，国外学术界的认识分歧很忾大，有多种不

3、同的看法，美国罗伯特·C⒒·克拉克(1986)曾把这些观点概括氖为“二元论：严格利润最大化准则；一元谋论：公私利益的远期一致；适度理想主义沛：自愿守法；高度理想主义：利益集团的徵调和与作为剩余目标的公共利益目标”。萄同样，国内学术界对于这个问题的认识分矢歧也很大，概括地讲主要有以下两种观点鳓：一种与上述的“二元论”相同，即坚持咝传统的“股权至上主义”，公司治理的目情标就是股东利益的最大化，并据此强调公滔司要实行“单边治理”；另一种则与上述的“高度理想主义论”一样，即要扬弃“乌股东至上主义”的逻辑，强调利益相关者铡的利益最大化，

4、并据此强调公司要实行“悚共同治理”。持上述观点者各自都有很多理论根据(杨瑞龙、周业安，2001)，一时谁也很难说服谁。我个人认为，硒理论来自于实践，反过来又服务于实践，委因此判断上述哪一种观点更为科学，关键ㄋ是要看哪一种观点在实践中对企业的发展脲更为有利。1998年日本公布的《日本公司治理原则》(以下简称(原则))渝中对日本与英、美公司治理模式进行了比17/17较分析，深刻地反思了日本公司治理结构模式的弊端，指出日本公司治理结构存在的最大问题之一，就是日本公司的目标不瘴象英、美那样是“单一目的”，而是“复瑚数目的”。

5、《原则》指出：“作为竞争过栖程的一个侧面是日欧与英美企业组织效率模的竞争，即还原于股东利益的‘单一目的掌’的组织与称之为劳资利益的‘复数目的镒’的组织之间的竞争。经济效率性基本来源于企业的活动，所以行为是非标准明确考的企业，可以容易快速地做出与目的相适纵应的判断。并且‘单一目的’的企业采用恽长期报酬制度，有可能整合性地实现‘复勹数目的”’。该《原则》还以日本为例，脱证明“若在组织上不能取消解雇，那么企业必成为非效率的温床”，并得出结论：％“在‘复数目的’的组织中有明显的保留嘈非效率的倾向”(转引自李维安，200剖1)。最近，

6、越来越多的日本企业纷纷告长别了影响劳动力流动的终身雇佣制、告别闽有吃“大锅饭”之嫌的“年功序列制度”┝(赵文斗，2001)。《原则》对日行本公司实践的反思，有力地证明了“股东狎利益的最大化”的“单一目的”比“利益檄相关者利益的最大化”的“复数目的”更为合理、更为有效。罗伯特·C·克拉克(1986)指出：“高度理想主义，即灰使被采用，也只能削弱商业公司的主要优势及其有效地实现确定目标的能力，同时泠还会放大政府的基本缺陷，使其迷失方向恻，并陷于利益集团的无休止的竞争中”。17/17我国传统体制下国有企业人人都是主人，颛人人都

7、对企业不负责任的恶果也说明了这捣一点。坚持公司或公司治理结构的目标藐是“股东利益的最大化”，并不是说公司澳可以忽略公司利益相关者(包括雇员、债闹权人、顾客、社区等)的利益。实际上，∫公司实现“股东利益的最大化”，其前提芫就是公司必须履行它对公司利益相关者的侨所有法律义务。应该特别指出的是，公司４与上述利益相关者的权益都是事前约定的咝，若有纠纷可以通过谈判或法律程序来解决，因而不需要通过公司治理结构来保障摹。也正是因为如此，各国公司法中都强调≤只有股东大会是公司最高权力机关，只有镤股东对公司的剩余价值拥有请求权。从豉法学意义上讲

8、，股份公司本身就是一个虚拟法人，被作为具有自然人的某些特征的τ“人”来对待，并具有自己的内在目的或垫目标。在美国，尽管公司法没有明确回答甄公司的目标，但“律师、法官和经济学家纵通常假定商业公司的更终极的目的是为股罂东谋利”(克拉克，1986)。从委托和代理理