我国银行兼并与收购动机的实证研究

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1、我国银行兼并与收购动机的实证研究２０１４年１２月重庆工商大学学报（社会科学版）第３１卷第<#004699'>６期Ｄｅｃ．２０１４ＪｏｕｒｎａｌｏｆＣｈｏｎｇｑｉｎｇＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙａｎｄＢｕｓｉｎｅｓｓＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓＥｄｉｔｉｏｎ）Ｖｏｌ??３１　ＮＯ．<#004699'>６ｄｏｉ：１２．３９<#004699'>６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１<#004699'>６７２?#004699'>6?０５９８．２０１４．０<#004699'>６．００<#004699'>６我国银行兼并与收购动机的实证研究?#00469

2、9'>6?沈国栋１，蔡建峰１，张　力２，赵列兰１（１．西北工业大学管理学院，西安７１０１２９；２．北京交通大学经济管理学院，北京１０００４４）摘　要：过去十年，经历了并购浪潮的我国银行业发生了结构性变化。本文旨在探讨我国银行兼并和收购事件的动机。首先采用事件研究法，检验２００３—２０１２年我国１３家银行发起的７１起并购事件的市场反应，进而采用横截面回归分析并购的动机。结果表明，在窗口（０，＋２）下，并购能给收购银行的股东带来显著的财富增加，而在窗口（－２，０）下，股东财富有所减少；产品和地域多元化对收购银行的超额回报没有显著影响；盈利能力

3、对收购银行的超额回报有显著的正向影响，是中国银行并购的潜在动机之一。关键词：中国银行；兼并与收购；并购动机；金融市场中图分类号：Ｆ８３２　文献标志码：Ａ　文章编号：１<#004699'>６７２?#004699'>6?０５９８（２０１４）０<#004699'>６?#004699'>6?００４２?#004699'>6?０８　　引言２０世纪９０年代以来，银行兼并和收购浪潮席卷全球。欧美发达国家银行纷纷通过兼并和收购（Ｍ＆Ａ）扩大市场规模、扩展地域范围、扩张产品线和实施战略防御〔１〕。最近十年，亚太地区新兴国家的金融市场通过一系列的并购活动后发生

4、了结构性变化，尤其以中国为代表。２００５年以前，中国银行业实行严格的准入体系，属于政府垄断性质。当时我国银行并购活动大多是行政性并购，市场性并购较少，并购的主要目的是为了救援陷入危机的金融机构，或抑制区域性、系统性风险以及维护整个金融体系的完整〔２〕。直到２００５年，政府承诺将逐步推进我国资本市场的改革，我国银行业在２００<#004699'>６年迎来了并购浪潮，中资银行在全球范围内发起了一系列的并购事件。通过并购后的银行版图重塑和运营转型调整，部分我国银行已经跻身世界一流银行之列。银行并购事件已成为发达国家金融市场最常见的现象之一。事实上

5、，这些发达国家在２０世纪各个时期经历了多次银行并购浪潮，所以国外文献中有很多关于银行并购事件的研究成果，包括银行并购影响因素的研究。然而，这些研究结论都是基于欧美发达国家金融市场的银行兼并和收购活动，能否应用到我国银行并购分析中值得怀疑；国内学者较多研究银行并购发生后的财富效应和并购绩效等，对银行并购事件背后动机的研２４?#004699'>6?〔收稿日期〕２０１４?#004699'>6?０７?#004699'>6?２９〔作者简介〕沈国栋（１９９０—），男，安徽滁州人；西北工业大学管理学院硕士研究生，主要从事财务与金融研究。蔡建峰（１９<#

6、004699'>６４—），男，山东平原人；西北工业大学管理学院教授，博士生导师，主要从事管理优化与决策支持研究。张力（１９８９—），女，山西平原人；北京交通大学经济与管理学院硕士研究生。赵列兰（１９９０—），女，陕西榆林人；西北工业大学管理学院硕士研究生。究大多停留在理论探讨的层次，以我国情境为基础的我国银行并购动机的实证研究成果则较为匮乏。鉴于此，本文收集了我国银行在２００３—２０１２年成功发起的并购事件，实证分析我国银行兼并和收购事件背后的动机，从而揭开影响我国银行并购事件发生的“黑箱”（ＢｌａｃｋＢｏｘ）。一、文献综述最近２０年有大

7、量关于欧洲和美国银行兼并与收购的研究成果问世。而银行并购理论中讨论最多、争论最激烈的问题包括银行并购的财富效应和银行并购的动机。并购的财富效应（ＷｅａｌｔｈＥｆｆｅｃｔ）是指市场对并购的反应导致公司股票价值的变化，从而引起股东财富的变化〔４～５〕。银行并购的财富效应侧重于从微观层面研究并购事件是否可以为收购银行创造价值，通常是以超额累计收益率（ＣｕｍｕｌａｔｉｖｅＡｂｎｏｒｍａｌＲｅｔｕｒｎ）形式表现。在银行并购中，究竟是为收购银行股东创造财富还是损害其财富？目前还没有一致的研究结论。以Ｂｒａｄｌｅｙ（１９８３）为代表的学者在８０年代首次

8、研究银行并购对股东财富的影响〔<#004699'>６〕。他们的研究发现，在公告期间，银行并购事件对收购方的超额回报（ＡｂｎｏｒｍａｌＲｅｔｕｒｎ）有负的影响。此后，Ｃｈａｖａｌｔａｎｐｉｐａｔ