江龙控股集团资金链断裂的成因分析及启示

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1、江龙控股集团资金链断裂的成因分析及启示东北财经大学内部控制与风险管理研究中心王玉红发布时间:2010-04-19   浙江尤其是绍兴的纺织企业在全国纺织行业中有着举足轻重的地位。在利率提高和信贷紧缩的压力之下，加上国际金融危机的影响，许多企业都陷入了举步维艰的境地。浙江的众多民营企业尤其是纺织企业面临着巨大的经营压力，许多问题凸现出来，其中一个相当重要的方面就是资金链问题。如何防范企业资金链的断裂，亟需各个企业引起足够的重视。浙江江龙控股集团有限公司（以下简称“江龙控股”）从崛起到上市再到重组，最后面临破产，江龙控股进入许多民营

2、企业难以走出的怪圈。笔者在此以江龙控股为例，分析其资金链断裂的前因后果，并得出几点启示。   一、背景介绍   江龙控股是一家集研发、生产、加工和销售于一体的大型印染企业，旗下有浙江南方科技有限公司、浙江江龙纺织印染有限公司、浙江方圆纺织超市有限公司等多家企业。2006年5月，公司引进世界500强企业的新加坡淡马锡投资控股有限公司旗下的“新宏远创基金”，2006年9月7日在新加坡股票交易所上市交易，股票名称为“中国印染”，首发1.13亿股，募集资金约5亿元人民币。   然而，在2008年7、8月份江龙控股却突然出现了资金链断裂的

3、危机。8月23日，江龙控股召开了供应商会议，公司表示：一方面要开源节流，降低成本；另一方面正在积极寻求国际资金的支持，公司资金流紧张是暂时的，希望得到供应商的支持，帮助江龙控股渡过难关。在江龙控股出现资金危机后，除了借高利贷维持公司正常的周转外，还展开了一系列的自救行动，以维持公司的运行。另外，政府也积极介入协调，对江龙控股予以政策扶持，以帮助江龙控股走出资金困境。   然而种种努力并未能改变江龙控股资金链断裂的命运。由于江龙控股所涉债务状况复杂，原定的企业重组计划陷入了困境，供货商、民间借贷债权人的债务问题仍未达成协议。200

4、8年11月25日，当地中级人民法院、人民政府在江龙控股的总部分别召集供货商和民间借贷债权人召开会议，商讨江龙控股的债务问题。这样，江龙控股成为继樱花纺织、飞跃集团、山东银河之后，倒在资金链上的又一个纺织制造业大户。   二、案例分析   江龙控股的资金链断裂，从问题的表面来看是受累于出口形势不景气和美国资本市场断流，但究其根源则有更深层次的原因。忽略内部管理、缺乏明确合理的财务战略、盲目追求企业的规模扩张、短融长投、高额举债，是导致企业危机爆发的根本原因。   1.盲目的对外扩张与激进的筹资策略   江龙控股在公司迅速崛起之后，

5、并没有致力于内部管理的完善和财务控制的加强，而是一味谋求扩大投资规模把公司做大，不断圈地圈钱，走上所谓“多元化”道路，忽略了其自身的资本能力。由于企业对外的规模扩张具有资金需求量大、周期长、变现能力差等特点，因此，对投资企业的资金周转能力提出了较高的要求，企业超过自身能力过量使用资金则容易引发债务危机。2007年江龙控股以承债的方式收购南方集团下属的南方科技股份有限公司，使公司背负了约4.7亿元的巨额债务。之后，又相继将方圆制造、百福服饰纳入旗下，同年10月又斥资2亿元从国外一次性引进了11条特宽幅生产线。由于资本投资规模巨大，

6、公司的长期资本来源不足，不得不借助银行信贷资本和商业信用筹资来满足长期资本的需求。据统计，截至2008年10月，江龙控股共欠银行贷款约12亿元。因此，这种短融长投的筹资策略降低了公司的流动比率，加大了偿债风险。   2.盲目民间借贷   当企业出现资金短缺而无法从银行贷款时，江龙控股选择了民间借贷。据悉，江龙控股有一个专门融资的资金部，从开始的月息3分，到后来的8分、1角，江龙控股的民间借贷“战线”越拉越长，利息也越来越高，导致企业的资金成本不断提高，仅2008年支付的民间借贷利息就高达2.8亿元之多。遍布绍兴各地的担保公司也是

7、江龙控股的高利贷链条中的重要一环，该类公司直接从民间低息融资，然后高息借给江龙控股，这一部分资金每笔都在千万元以上，致使江龙控股的借贷成本大幅提高。由于目前我国的民间融资市场机制还不完善，缺乏基本的法律保证，很多贷款机构都带有高利贷的性质，部分担保公司的运作也不够规范，因此，江龙控股在使用民间借贷时的不谨慎使其陷入更深的财务困境中。   3.财务杠杆较高及大量担保   资料显示，截至2006年年底，江龙控股旗下的江龙印染资产总计10.83亿元，负债总计6.37亿元，所有者权益合计4.46亿元，资产负债率为58.80%，另外还有5

8、4笔对外担保，担保金额达到6.77亿元；截至2007年年底，南方科技资产总计8.97亿元，负债总计5.19亿元，所有者权益3.78亿元，资产负债率为57.90%，对外担保29笔，担保金额为5.56亿元。过高的负债比率使得江龙控股面临着巨大的财务压力。此外，高达几