我国银行间外汇市场交易制度的发展

《我国银行间外汇市场交易制度的发展》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、我国银行间外汇市场交易制度的发展　　【摘要】银行间外汇市场是各外汇指定金融机构相互调剂余缺和清算的场所，其交易机制影响者交易量、市场流动性及汇率的决定。文章旨在探讨做市商交易机制的引入对我国银行间外汇市场的影响。　　【关键词】银行间外汇市场；做市商；竞价制度　　我国自1994年外汇体制改革以后建立了现行的银行间外汇市场。银行间外汇市场是我国外汇市场的重要组成部分，是金融机构间通过中国外汇交易中心进行人民币和外币之间交易的市场。在我国，经中国人民银行、国家外汇管理局批准的境内金融机构可在银行间外汇市场进行交易，包括银行、非银行金融机构和外资金

2、融机构。　　外汇交易制度是外汇市场交易主体参与外汇交易的方式、规则的集合，它不同于汇率形成机制。外汇交易制度是国家管理当局依据我国外汇市场实际状况制定的。而汇率形成机制则受一国国情及诸多外在因素的共同影响，不仅与市场供求有关，也与一国对外贸易调节作用有关，是宏观层面和微观层面的有机结合。　　一、我国引入外汇做市商制度的背景　　我国自1994年外汇体制改革以来实行强制结售汇制度，它要求除个别外商投资企业的外汇收入和少数经批准可保留的外汇收入外，其它企业和个人手中的外汇都必须卖给外汇指定银行，而外汇指定银行则必须把高于国家外汇管理局批准头寸额度

3、之外的外汇在市场上卖出。央行一般充当“最后接盘人”角色，买入外汇以积累外汇储备。在强制结售汇制度下，一方面，大多数中资企业失去了根据自身需求和未来预期调整外汇头寸的机会，头寸的调剂只在银行间进行。另一方面，我国银行间外汇市场实行严格的会员准入限制，这就使得市场参与成员较少，且交易集中，交易品种单一。此外，银行所持有的头寸比例也必须严格按照中央银行的规定。外汇市场参与主体并不能主导自身所持头寸比例，须按规定抛出多余头寸或补进不足的头寸。中央银行“最后接盘人”的角色使其成为外汇市场上唯一的“做市商”，处于买方垄断地位并完全控制汇率水平。而结售汇

4、业务量最大的中国银行则处于卖方垄断地位。因此，外汇管理体制的约束使得外汇市场具有垄断性，缺乏开放性和流动性，由此形成的汇率缺乏弹性，并不能反映真正的供需关系。　　二、我国银行间外汇市场交易制度的演进　　金融交易机制根据价格形成方式的不同，可以分为指令驱动系统和报价驱动系统，也即竞价制度和做市商制度。我国银行间外汇市场交易制度经历了由竞价交易机制向做市商交易机制的演进。　　1.集中竞价交易机制　　在1994年4月至2007年3月期间，我国银行间外汇市场实行的是自主报价、撮合成交的集中竞价交易机制。在这种机制下，电子交易系统将交易各方的报价依照

5、价格优先、时间优先的原则撮合交易。在我国金融体系尚不健全、汇率形成机制有待完善的背景下，竞价交易机制能有效地保证市场参与主体交易行为的高度透明，确保银行间外汇市场的正常运行，便于央行及时掌握市场缺口并予以平补。　　2.做市商交易机制　　做市商制度是成熟金融市场中最常用的一种交易制度。在金融市场上，具备一定实力和信誉的经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定金融产品的买卖价格，即双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和投资者进行交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求，做市商通过

6、买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。外汇市场的做市商，是即期外汇交易的报价者与取价者。做市商制度不同于竞价交易方式，一般为柜台交易市场所采用。　　2002年4月1日，我国银行间外汇市场增加欧元/人民币交易，并以此作为做市商制度试点，同年7月，又将试点扩大到港元/人民币交易。　　2005年11月24日，国家外汇管理局发布《银行间外汇市场做市商指引（暂行）》的通知，决定自2006年1月起在银行间外汇市场正式引入做市商制度。《指引（暂行）》对做市商应具备的基本条件、享有的权利及应承担的义务等做出了明确规定。2010年1

7、2月30，国家外汇管理局发布正式的《银行间外汇市场做市商指引》，推出银行间外汇市场尝试做市义务，降低了非做市商开展做市竞争的准入门槛。同时建立了做市商分层制度，提高远期掉期等衍生市场流动性和交易效率。2013年4月，国家外汇管理局对《银行间外汇市场做市商指引》进行了修定，将综合做市商应具备的条件之一资本充足率条件取消，代之以《银行间外汇市场评优办法》的排名。修定降低和取消了一些门槛，通过扩大市场参与者来增加市场厚度，有利于强化市场竞争，降低垄断的可能。　　三、我国银行间外汇市场引入做市商制度的意义　　1.有利于价格发现　　做市商通过不断的双

8、向报价，从买卖价差中获利。这是一个贝叶斯学习过程，做市商依据经验及实际交易信息来推测汇率的真实水平，从而调整报价。随着交易的进行，信息不断在交易价格中得到反映，信息的传播和发现过