浅议会计报表附注对于财务分析的影响

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2、动，其潜在的逻辑是，股东投资设立企业，投入的资本转化为专用性资产，如设备、厂房等。由于这些资产的专用性与可抵押性（人力资本是不可抵押的），使得企业经营的风险由这些专用性资产的所有者承担，相对应地股东便享有剩余收益权，也就是拥有企业。而其他要素所有者，如人力资本所有者，由于其流动性、不可抵押性和难以度量的特点，所以雇员只能成为固定收入者。这一逻辑把企业内部治理结构抽象为股东与经理的委托-代理关系。上述传统的理论优点在于，符合产生时期较普遍的企业治理状况，逻辑上也比较严密。但随着企业经济形态的飞速发展

3、，尤其是德国、日本在二战后经济奇迹及80年代英美并购风潮，使人们开始思考新的企业模型来容纳不断出现的传统模型不能解释的现象，这就是利益相关者的共同治理模式。现代企业理论认为，企业不是一个生产函数或生产主体，而是一组契约关系或利益分配机制，体现在现实社会经济中，就是占统治地位的大量的有限责任公司和股份有限公司的存在。对于股东来说，股权是公司赋予他们的权利，无论适用范围还是自由度都大大弱于原来的资本所有权。也就是说股东对公司的绝对控制是不存在的，因为股权的运用受到其他利益相关者的制约。这就是在现代企业

4、理论模型下的“共同治理机制”。利益相关者共同治理机制认为，企业是一组契约的集合，不仅包括股东和经营者，还应包括债权人、员工、政府、社会公众、供应商、顾客等。控制企业治理的专业化投资中的任何一方，都会要求参加企业分配：股东获得红利和股息，债权人获得利息，经营者和员工获得工资和报酬，客户与供应商从与公司的交易中获得利益，政府从企业收税。这样，公司由经营者负责日常管理控制，以股东为主的各利益相关者对企业形成一定形式的监控，外部力量也对公司起到约束和规范作用。二、财权分割：对财权分层理论的推进财权分层理论

5、针对财务事项的不同特点，将财权在出资者、经营者和财务经理三个层次间进行了划分。很明显，出资者、经营者、财务经理财权分层体系的经济学理论基础是股东与经理的委托-代理关系，这种财权分层体系是一种单向的、科层式的结构，这时的权威方向是一种自上而下的关系。随着利益相关者共同治理机制的出现，财权分层理论将表现出种种不适：第一，财务界一般认为，财权分层理论的立论基础是财务主体的二元性，即所有者和经营者分割财权现象的存在，导致了财权分层。但笔者认为，现代企业的财权具有独立性，现代企业（公司）作为财务主体具有一元

6、性，而在财务主体内部其财务治理主体或财务管理主体则可能是多元的，如股东大会、董事会、经理层等。因此，现有的财权分层理论实质上是同一财务主体内部财务治理主体之间的财权分配问题，绝不能因此而否定财务主体的一元性。第二，企业治理结构安排的根本目的在于使诸方面资产权力在相互分离的状态中实现有效的约束和监督，从而达到诸方面利益和权力的均衡。而现有财权分层体系体现的是一种自上而下的关系，是单向的结构。很显然，下位的主体不可能对上位的主体进行监督，更谈不上相互制衡了。第三，现代企业治理结构中，债权人的相机治理机

7、制是很重要的一环，也就是说，财务治理主体可能是该财务主体之外的主体，他们所掌握的财权不属于分层的范畴，是一种平行的主体，这无疑是现有财务分层理论的一大缺失。我们认为，在共同治理机制下，各利益相关者在缔结企业这个契约的时候是以平等方式加入的，各利益相关者的财务关系更趋向于平等的关系，那么财权也会以平行分割的方式分配，而不是一种单向的、科层式的结构。平行分割的优点在于最大化地考虑了所有相关方的利益，又有重点地照顾了主要相关方的利益。因为不同参与方对企业资产收益率水平的影响程度不同，相应地，他们控制的财

8、权比重也就不同，即不同利益相关各方在财权分割中占有不同的份额。所以，从某种意义上来说，财权平行分割模式并不是对财权分层的否定，而是建立在财权分层理论基础之上的，对其治理主体外延的扩大以及对共同治理理念的强化。三、财务关系中的财权分割如上所述，平行模式是最能包容所有相关各方利益的财权分割体系，那么，在这一模式下，各方之间是如何形成财务关系并对财权进行分割的呢？当企业筹资时，财权流从不同的所有者或使用者流动到另外一些所有者或使用者的手中，不同的财务主体间形成了不同的财务关系：所有权关系