泛资产管理“五国”混战 顶层设计马蹄声急

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1、泛资产管理“五国”混战顶层设计马蹄声急郑智万涛    本报记者 郑智 万涛 北京报道    “废井田，争霸急。”在拆去藩篱之后，中国资产管理行业进入一个全面混战的时代，商业银行、信托公司、证券公司、基金管理公司、保险资产管理公司悉数参与其中。    可以肯定，资产管理将是未来十年中国金融业发展的主旋律，并将深刻改变中国金融资产的构成和金融体系的运行方式。    然而，目前各类金融机构的“争霸”，并非着眼于资产管理能力的提高，而是争抢成为商业银行理财资金投资信贷类资产的“主通道”。而商业银行的理财业务，在“资金池-

2、资产池”的运作模式下，正异化为一个没有资本金、没有拨备、杠杆率得不到控制的“裸奔”的“银行”。    各类金融机构发展资产管理业务的冲动，与当前金融市场产品匮乏、利率市场化进程扭曲、投资者教育匮乏的现实纠结在一起，构成一幅诡异的画卷。    同时，各类金融机构虽然从事了本质上一样的资产管理业务，但受制于分业经营、分业监管的现实，其所适用的法律关系不统一，监管标准不统一、投资者适当性规定不统一、投资范围和投资管理过程规定不统一。种种不统一造成了不公平竞争，也助长了监管套利。    早在2008年，国务院就曾调研过中

3、国理财市场统一建设的问题，如今，整个中国的资产管理市场规模已超过15万亿元，重启顶层设计已十分紧迫。    1.“抢食”通道业务    “等基金公司子公司杀进来，券商的通道业务很快就没落了，基金公司不受净资本监管。”11月16日，上海一家基金公司分管专项资产管理业务的高管对本报表示。    当日，工银瑞信基金管理公司的子公司——工银瑞信投资管理有限公司获得证监会批文。“年底前估计还有一大批出来，据我所知，绝大多数基金公司都对子公司非常感兴趣。”前述基金公司高管称。    11月1日起施行的《基金管理公司特定客户资

4、产管理业务试点办法》，允许基金公司设立专门的子公司，通过设立专项资产管理计划开展资产管理业务。    专项资产管理计划可投资的范围不仅包括股票、债券、资产支持证券、证券投资基金等各类证券资产，还包括“未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利”，及“中国证监会认可的其他资产”。    “基金公司的子公司相当于一家小的信托公司。”一家参股某基金公司的信托公司高管表示，子公司和信托公司争抢“通道”业务势所难免，而基金公司不受净资本约束，是其相比证券公司、信托公司最突出的优势。    而可投资“未通过证券交易所转让

5、的股权、债权及其他财产权利”的规定，为专项资产管理计划投资银行的信贷资产、票据资产收益权打开了通道。9    “甚至变相放贷款也可实现。”前述信托公司高管表示，“其他财产权利”的规定相当宽泛，收益权即为其中一种，而“收益权是个万能的概念，此前信托公司已经运用纯熟”。    他举例说，一个企业要贷款，基金公司的专项资产管理计划可以购买这个企业某项目的收益权，使企业变相达到贷款目的。    基金公司的子公司还没有设立起来，已经有不少商业银行跟基金公司在探讨“银基合作”的可能性。所谓银基合作，就是商业银行的理财计划投资

6、于基金公司子公司管理的专项资产管理计划，后者再投资银行的信贷资产、票据资产等。    银基合作相较于此前的银信合作、银证合作本质上没有区别，无非是银行理财资金要投资信贷资产，找一个新的“通道”而已。此前，银证合作已经取代银信合作，成为商业银行向表外转移资产的重要途径。    中国证券业协会公布的数据显示，2011年末，证券业受托管理资金本金总额仅为2818.68亿元，但到2012年6月末，已经飚增到4802.07亿元。接下来的3个月，更几乎翻了一番，9月    末达到9295.96亿元。    “主要是银证通道业

7、务。目前，券商资管规模已逼近1万亿，其中定向资管业务超过8000亿元。”北京一家券商资产管理部总经理11月16日表示。    银证通道业务之所以有取代银信合作之势，是因为相比信托公司，证券公司占用的净资本较低。证监会和银监会分别对证券公司和信托公司实行净资本管理，原理一致：净资本不得低于各项风险资本之和的100%。    但是，计算各类业务风险资本的系数大不一致。以银信（证）合作投资于银行信贷资产的业务为例，证券公司定向资产管理业务风险资本准备基准计算比例为2%（连续三年为A类的公司打4折），而信托公司从事此类业

8、务，风险资本系数高达10.5%。    净资本占用较低，使得证券公司可以靠打价格战与信托公司竞争。目前，信托公司的银信通道业务收费在千分之八左右，而证券公司可以只收万分之四。    券商资管在过去半年已经从与基金公司竞争资产管理能力，转而与信托公司争抢通道业务，北京一家信托公司高管称。    目前，在银证通道业务上走在前列的包括国泰君安、宏源证券、申银万国等。国泰君安证券