中国上市公司股权再融资实际效率问题分析

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1、中国上市公司股权再融资实际效率问题的分析摘要上市公司再融资，即股权再融资，在我国的表现形式主要包括配股、增发、可转债以及2006年推出的可分离转债四种形式。再融资的实际效率问题在本文中主要是指融资机制运行效率问题，即作为社会独立主体的企业在募集资金之后其实际经营业绩是否有提高。本文选择2002年至2004年期间，在A股市场实施配股、增发、可转债以及2006年发行的可分离转债的公司为样本，采用财务业绩指标衡量，研究再融资行为的长期经营业绩的变化。分别对配股、增发、发行可转债公司再融资前后财务业绩指标时间序列上的变化进行分析，并对其变化趋

2、势进行显著性检验并对这三种再融资方式进行比较分析。对可分离转债做了实例分析。本文的主要结论包括：（1）上市公司配股、增发、发行可转债后财务业绩指标从不同程度均出现下滑趋势。其中，配股公司盈利能力指标、偿债能力指标从配股当年开始至配股后三年内业绩下滑比较显著；增发公司各指标在增发后也出现下滑，仅在增发当年及增发后第一年下滑比较明显，增发后第二年开始各指标下滑趋势不明显；发行可转债公司融资后仅ROA、资产负债率、每股经营现金净流量、现金流资产收益率指标在融资当年恶化显著外，其余各年份指标下滑趋势不明显。（2）可分离转债从单个样本来看，各指

3、标下滑趋势不明显。（3）中国股市的新兴、投机、波动和不确定性，使得再融资的效率有很大的不确定性，这就是上市公司发展过程中的一种新风险。关键词：财务指标，配股，增发，可转债，可分离转债THEANALYSISONTHEEFFICIENCYOFEQUITYREFINANCINGOFCHINESELISTEDCOMPANIESABSTRACTTherefinancingoflistedcompaniesorseasonedequityofferingsarecomprisedofrightsoffering,additionalshareis

4、suing,convertiblebondsandequitywarrantbondwhichwasintroducedin2006.Therealefficiencyproblemreferstotheoperationalefficiencyofrefinancingsystem,andanalysisismadeonwhetherthereisanyimprovementoffinancialindicesaftertherefinancingbehaviorofthelistedcompanies.Thethesisselec

5、tedthesamplesfrom2002to2004ofChineselistedcompanieswhichhadofferedrights,issuedadditionalshare,issuedconvertiblebondsorequitywarrantbonds.Financialindicesareappliedtostudythechangesbeforeandaftertherefinancialbehavioronatime-serialanalysis.T-statisticstestarealsoperform

6、edtotestthesignificanceofdifferencesoffinancialindicesmeans.Casestudyareappliedtoequitywarrantbonds.Themainconclusionofthethesislistedasfollows:(1)Financialindicesareturningdownwardsafterrefinancingbyeithermethod.Thecompaniesrefinancedbyrightsofferinghaveasignificantdec

7、linationfromthefirsttothethirdyearofrightsofferingintermsofprofitabilityandsolvencyindices.Forthecompaniesrefinancedbyissuingadditionalshares,thedeclinationisobviousinthefirstandsecondyearofrefinancingandthenthereissignificantdeclinationinthefollowingyears.ExceptfortheR

8、OE,liability-assetratio,netoperationalcashpershareandoperationalcash-assetratio,thereisnosignificantdeclinatio