中国流动性过剩的经济学诠释

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1、中国流动性过剩的经济学诠释一个幽灵，流动性过剩的幽灵，在中国经济的上空游荡。无论是近36万亿元的金融机构存款，17万亿余元的A股市值，还是年均6000亿元的新增市场资金，都指向了同一个事实——流动性过剩。在今年两会上，这一问题更是首次被写入《政府工作报告》，引起上至中央下至百姓的高度警觉，成为当前中国经济运行中必须破解的重大现实课题。中国流动性过剩现状“流动性”一ц词，首现于著名经济学家凯恩斯的名作《堤就业、利息与货币通论》。在英国出版的党《经济与商业辞典》中，“流动性过剩”日被定义为银行自愿或被迫持有的“流动性罔”，超过健全的银行业准则所要求的通常

2、魃水平。论文联盟编辑。打个比方，你把锄手中的钱都买了房子或股票，手头没现金刊，这就是流动性不足。但通常所说的流动存性主要针对整个国民经济体系。一般来说棘，认识流动性应该看金融机构的基础货币般，即流动当中的现金。还有商业银行在中央银行的存款，即存款准备金。如果这两⒉个数额过大，就意味着流动性过剩问题比最较突出。简单的说，流动性过剩就是钱“太多”了，市场消化不了。由于视域和只计算方法的不同，学者们对中国“流动性兖11/11过剩”程度的判断相差很大。比较激进的褚学者计算认为中国流动过剩的资金是30立万亿元，相对保守的学者则算出了万亿元萋左右的结果，较乐

3、观的学者则认为中国流蚕动过剩的资金只有万亿-万亿元。虽然韵结论各异，但“流动性过剩”的事实已得澹到公认。笔者采用XX年的数据(GDP为万亿元，M2为万亿元)，计算了衡量捎流动性最常用的指标——M2(广义货币炮)与GDP的比率，发现它竟然高达16槭5%。而XX年美国GDP总值为万亿美鄙元，M2为万亿美元，货币存量相当于G邝DP的55%。目前中国的货币存量是美臬国的%，GDP总值却仅是美国的%，如煅果换算成同等经济规模，中国目前的货币髡存量是美国的3倍。更重要的是，政府、嗣企业和居民所持有的大量存款，正通过证讧券、房地产投资等方式进入各类资产市场骋，直

4、接导致流动性过剩从银行体系向整个囚金融体系扩散。流动性过剩的中国特色あ中国流动性过剩的形成，有一定的外部闲因素。比如美国经济增长放缓致使美联储盎停止了升息的脚步，日元则长期维持零利嘻率或者低利率，欧洲国家为阻止本币升值灯步伐，又放慢了提高利率的节奏等等。全蓖球扩张性的货币政策在刺激经济复苏的同时，积累了大量流动性，而且其中的绝大部分都流入以中国为代表的亚洲新兴经济锰体。11/11但这只是外因。中国流动性过剩有棵着特殊的形成机理，与独特的金融制度和觜市场环境密切相关。理论上讲，影响货币濠流动性的主要因素是基础货币投放量和货责币乘数。对央行来讲，基础

5、货币投放量是⒗一个显性的、可控制的指标，所以造成当前货币流动性压力的主要原因是货币乘数懑的显著变化。货币乘数是基础货币与货币供应量扩张关系的数量表现，即中央银憬行创造或缩减一单位的基础货币，能使货沃币供应量增加或减少的倍数。它与基础货汨币共同决定了货币供应量。货币乘数与法浏定存款准备金率、商业银行的超额存款准祖备金率和现金对存款的比率都构成了反比蜇关系。中国社科院研究员袁钢明通过研究鲚相关资料发现，最近三年中，各大商业银镰行的超额存款准备金率和现金比率都出现礻了不同程度的下降，尽管法定准备金率也毁不断调高，但货币乘数到XX年末仍上升豸了%。这必然

6、导致货币过剩流动性的急剧增长。与其它国家相比，中国的流动性仄过剩跟央行宽松的货币政策关系不大，真嘹正值得注意的是中国目前刚性汇率制度下哦对外依存的经济结构。持续多年的“双顺陨差”在为中国带来外汇储备的同时，也带硎来了空前的流动性压力。国家海关总署统隙计数据显示，今年1-4月，我国贸易顺祧差为亿美元，比上年同期增加亿美元，增幅为%，相应拉动外汇储备增加到万亿美先元。贸易顺差的持续扩大和外汇流入不断谎的增加，让央行不得不放出大量基础货币挤11/11进行对冲，实质上制造出更多的流动性。馇国务院发展研究中心的研究成果表明，我伐国的外汇占款已占到总货币发行

7、量的70购%，而且只要汇率政策不变，出口和顺差镁继续增长，央行就得继续拿钱收购外汇。醅在“双顺差”的繁荣背景和人民币升值︻的作用下，大量的热钱涌入中国，产生了フ与央行投放基础货币相同的效果。XX-滚XX年，中国外汇储备新增额为亿美元，酩而同期的贸易顺差额为亿美元，仅占%，典同期的非贸易顺差外汇流入则占到了%，搓为亿美元，央行为此投入了超过万亿元的凼基础货币，按5倍的货币乘数计算，形成褴了万亿元的广义货币，比同期广义货币万菌亿元的增长还大出2万亿元。这种失衡匐的对外贸易结构背后是不合理的国内储蓄庑-投资结构。目前我国的储蓄率占GDP峪的比重达44%，高

8、于世界上所有国家。鼐经济学理论指出，一国储蓄率很高，而国酤内投资率相对较低，国内的剩余储蓄就要奚通过经常账目