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1、不良资产证券化的国际比较与借鉴不良资产证券化的国际比较与借鉴不良资产证券化的国际比较与借鉴不良资产证券化的国际比较与借鉴不良资产证券化的国际比较与借鉴不良资产证券化的国际比较与借鉴不良资产证券化的国际比较与借鉴不良资产证券化的国际比较与借鉴不良资产证券化的国际比较与借鉴不良资产证券化的国际比较与借鉴不良资产证券化的国际比较与借鉴锯埽向趣2007年第7期庞明,谷涛(西安交通大学管理学院,西安710049)摘要:通过回顾不良资产证券化的历史和演化趋势,对比不同国家的不良资产证券化运作的特点和差异性,为我
2、国不良资产证券化的理论研究与实践操作提供借鉴.关键词:不良资产证券化;比较;借鉴中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1004—972X(2007)07—0035—03不良资产证券化产生于信用不利,经营环境风险加大的20世纪70年代的美国.作为结构融资手段,资产证券化在提高资产流动性,有效配置资源等方面具有无可替代的优势.2006年10月,中国银监会提出试点不良资产证券化,东方资产管理公司和信达资产管理公司成为首批试点企业.同年12月,推出我国本土真正意义上的两个不良资产证券化产品——东
3、元2006—1优先级重整资产支持证券和信元2006—1优先级重整资产支持证券.可以预见,不良资产证券化将成为我国资产管理公司(AMc)处置不良资产,提高资产流动性,缓解现金偿还压力的重要手段,具有广阔的发展前景.鉴于我国在不良资产证券化方面的尝试刚刚开始,国外的先进经验必然对我们有着深刻的借鉴意义.一,不良资产证券化的发展历史和演化趋势不良资产证券化(NPAS)包括不良贷款(NPL),准履约贷款(SPL),重组贷款,不良债券和抵债资产的证券化.以美国,意大利,日本和韩国最为活跃,这些国家的共同特点是
4、都曾深受银行体系不良资产的困扰.美国的资产重组信托公司(RTC)为解决储蓄贷款系统的不良资产于1990年推出”N”系列计划,首开NPAS先河.如今,美国成为NPAS的最大发起国,占全球发行总额的一半以上,并对NPAS交易结构,资产评估,资产管理,债券评级等方面的规范化,标准化起决定作用.亚洲金融危机后,资产证券化因其成为处置不良债权最有效的工具在亚洲也得到了快速发展.日本,韩国的政府与银行体系开始寻求以资产证券化作为解决不良资产,进行财务重组问题的手段.日本为此制定并几度修改证券法,SPC法,投资信
5、托法,调整会计和税收制度,从1999年底发行第一笔不良资产支持证券后,成为亚洲最大的NPAS市场.印度,中国台湾和马来西亚也都制定了专门的资产证券化法案,成为亚洲不良资产证券化市场的后起之秀.在RTC以证券化方式处理不良资产获得成效后,许多金融机构纷纷效仿,证券化手法也日益精进.1990年之后,不动产坏账逐渐减少,华尔街的金融家将证券化的方法改良后应用到一般的商业性不动产证券化,开发了新的商机,同时在证券化过程中贷款的风险得以分散,而严格的交易结构设计能够监督贷款的操作,使未来产生严重不良资产危机的
6、机率大大降低,进入了良性循环的轨道.作为一项复杂的金融创新,资产证券化对相关的法律,会计,税收制度有其特殊的要求.首先,新兴资本市场对不良资产处置的需要成为推动当地资产证券化市场及其制度建设的主要动力.为此,各国先后完善了资产证券化的法律法规,为推进资产证券化奠定了法律基础.其次,随着不良资产证券化的交易结构不断完善,有效地解决了证券现金流和不良资产现金流之间的不对称性,增加了处置手段的多样性,扩大了可证券化的不良资产类型.与此同时,逐渐培育,形成了一批专门从事不良资产投资的机构投资者,如:欧美机构
7、投资者成为亚洲不良资产及其支持证券的主要购买力和推动力,促进了当地投资者的培育和当地信用环境的改善,也促使不良资产的风险溢价逐渐降低.此外,形成了专门针对不良资产证券化的价值评估,证券评级,资产管理人评级标准等等.二,国际经验比较分析(一)美国RTC不良资产证券化的运作模式与成功之处1980年代美国的储蓄信贷机构S&L(Saving&LoanAsso—ciation)危机四伏,爆发了两次大规模破产风潮.在此背景下,美国政府出于稳定经济和金融秩序,防止危机蔓延的考虑.于1989年8月9
8、日依法成立临时机构——重组信托公司收稿日期:2007—03—14作者简介:庞明(1971一),女,河南郑州人,西安交通大学管理学院博士研究生,研究方向为投资理财;谷涛(1969_-),男,河南汤阴人,西安交通大学管理学院博士研究生.35庞明,谷涛:不良资产证券化的国际比较与借鉴(ResolutionTrustCorporation,简称RTC),专门负责管理,处置经营失败的储贷会及其资产和负债.RTC为快速有效处置发生流动性危机的一千多家储蓄贷款机构的资产,采用了资产
