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1、红筹股公司回归A股市场的模式选择红筹股公司回归A股市场的模式选择红筹股公司回归A股市场的模式选择红筹股公司回归A股市场的模式选择红筹股公司回归A股市场的模式选择红筹股公司回归A股市场的模式选择红筹股公司回归A股市场的模式选择资本市场■■___…一一一一一…一一…一一……’一～…一一翮酾嘲…红筹股公司回归A股口吴秀波随着A股市场的持续走牛,海外上市公司纷纷回归A股市场,其中一批H股公司已经成功回归A股,例如中国银行,中国人寿,中国平安,广深铁路,北辰实业等,近期更有交通银行,中国铝业等H股公司准备回归,但是至今为止,尚没有一家红筹股公司
2、回归A股,原因在于红筹股公司回归A股尚存在一系列的问题.所谓红筹股公司,是指境内公司在海外(主要集中在维京,开曼群岛,百慕大以及中国香港等地)注册离岸公司.离岸公司并没有主营业务,而是作为控股公司,通过收购境内公司的资产或者股权,以达到境外上市目的的一种模式.由于红筹上市方式在一定程度上可以规避中国一些法律法规的监管,因此一直都是希望到市场的模式选择海外上市的中国企业,特别是私营企业优先考虑的上市方式.一红筹股回归的意义第一,红筹股基本都是效益很好的公司,这些公司基本上都有大型国企背景,具有一定的资源垄断能力,获利能力超过普通企业.赴
3、海外红筹上市的以中海油,中国移动,中国网通等为代表的一批绩优内地公司的利润并非完全市场竞争的结果,相反却和其在中国内地特有的资源,牌照垄断性经营具有非常紧密的联系,或者说具有垄断利润的特性.在工行,中行等大盘蓝筹国企A股上市以前,仅中国移动一家的利润,就相当于整个A股市场1000多家上市公司所创造的利润之和.在中国内地实行资本管制的背景下,投资者局限于境外的海外上市模式实际上排除了内地投资者间接获取这种垄断性利润的权利,对于内地投资者而言显然有失公平,同时也必然在一定程度上导致财富(内地垄断性公司的利润来源于中国内地)在内地居民与海外
4、投资者之间的不合理配置.第二,内地资本市场的优质公司资源流失,极大地弱化了内地资本市场长远发展的经济基础.据不完全统计,截至2007年1月底,共有85家中资红筹股公司在香港主板上市,总市值近3万亿港元:此外,有4家中资红筹股在创业板上市,总市值约为10亿港元.如果把在香港上市内地公司的业绩和内地市场A股公司的业绩做一个对比的话,我们可以发现大多数内地在港上市公司的资产质量田;一资投一海上■■资本市场一翮蛹确黼嘲懒瓣酾藤藕要远高于内地A股公司.优质企业纷纷海外上市,内地资本市场面临边缘化风险.第三,作为公司本身来说,由于存在一系列好处,
5、他们愿意回归A股:(1)内地发行市盈率显着高于香港(最低也达到l5倍):(2)内地信息披露等制度约束较香港等海外市场要弱得多,自主操作的成本更低,空间更大:(3)内地上市也能在内地投资者中增加知名度.=.红筹股回归的模式选择(一)CDR模式所谓CDR模式,又称为中国存托凭证,是指在中国境内证券市场流通,代表境外有价证券的一种可转让投资凭证,通常由境内一家商业银行担任存托银行,并负责在境内A股市场发行,供国内投资者买卖.其相应的境外公司的基础股票则存托于存托银行指定的托管银行.每一份CDR代表境外发行公司若干股基础股票,基础股票与发行公
6、司在境外证券市场流通的普通股属同一类股票并同股同权.1,优点按照目前内地的法律规定,这些在海外注册的红筹公司受制于我国《公司法》和《证券法》的相关规定(境内注册满3年,并有3年盈~lJi,g录),无法在A股市场直接上市,而CDR正好可以解决这一问题.通过CDR的形式回归,可以直接通过控股公司减持上市公司的股份转化成CDR在内地市场挂牌买卖,不涉及发行新股,投资者其实是通过购买CDR而间接购买了境外公司的股票:而直接IP0带来的最大问题是摊薄了股东的权益.同时,CDR可以压缩同一公司的H股价与A股价的价差.2,缺点早在2001年有关方面
7、对CDR的研究已经完成,技术问题亦已解决,但由于A股市场长期低迷,在工行等大盘国企登陆A股和本次行情起来以前,A股市场的流通市值仅一万亿元左右,不到香港市场H股,红筹股流通市值的一半.而红筹股之所以去境外上市,原因之一就是当时的A股市场无法消化其庞大规模.当时,管理层设计CDR吸引红筹股回归的出发点之一,就是希望红筹股提升A股市场的投资价值,帮助A股市场止跌回升,扩大规模.由于以上原因导致这个创新产品的推出进程相当缓慢,且仍然没有确切时间表.因此,至今未有一家红筹公司试点过CDR形式的境内融资.目前主要的障碍为:第一,采用CDR模式挂
8、牌的市值并不计算入交易所的总市值范围内,这样达不到交易所通过扩容发展壮大的目的;第二,按照国际通行的规则,CDR在国内上市交易后,可以随时注销,而直接通过IP0上市的正股不可注销,如果开了先河之后,可能导致内地交易所的话
