新疆对外直接投资与进出口贸易的实证分析

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1、美国信贷市场结构：演变、影响借鉴作用大萧条之后，美国银行业经历了数次危机，却依然保持强劲生命力。在20世纪70年代以后，美国进入资产管理行业的兴盛时期。传统的、由商业银行主导的信贷市场被众多具有融资功能的机构所分割、分享，商业银行开始渐进转型。与之相关的几个问题出现了：银行是否在衰落？银行业是银行存在的根本吗？银行业是否在衰落？银行是银行业生存的根本吗？Llewellyn(1999)的四个问题将商业银行和银行业细微而又根本性地区分开了。Furash(1993)直接指出，银行业是现代经济发展的根基，但银行

2、不是。银行与银行业的区分是本文研究的一个逻辑起点。20本文主要研究信贷份额下降给商业银行、信贷市场带来了怎样的影响，它们如何依托包容性法律制度供给，完成转型并保持强劲的生命力，从而对正在面临转型的中国商业银行提供参考。本文讨论的要点是：第一，美国的商业银行贷款曾经历过怎样的转型？本文基于金融监管视角还原真实的历史过程。第二，如何评价这一历史过程对商业银行自身和整个信贷市场、金融体系产生的影响？如何评价美国金融监管制度结构性调整的积极作用？第三，依据美国经验启示，提出中国的应对之策。一、美国信贷市场结构的

3、演变20世纪80、90年代，美国商业银行在信贷市场中的业务份额大幅下降，一度引起学术界对“美国的银行业是否已经衰落、美国的银行业已死？”等问题的讨论。在经历非银行信用中介及债券等金融市场工具的冲击后，美国的银行业经历了最低迷的转型期。时至今日，次贷危机的爆发至少表明，美国的商业银行比投资银行发展更为稳健，美国的银行业在20世纪末并没有被彻底击垮，而是应对金融市场的快速发展完成了转型。(一)债务市场中的银行信贷债务主体包括政府、企业和居民，商业银行也是其中之一。同时，商业银行又是非银行企业借款的主要对象。

4、观察美国的相关数据发现，近40年来，美国的商业银行对非银行企业的贷款规模/商业银行在金融市场上的借款规模的比例在8倍～10倍左右。商业银行在信贷市场的主要角色依然是非银行企业的债权人而非债务人。但商业银行贷款在整个美国债务市场中的比重微不足道(见图1)。F62Y868.JPG图1　美国债务市场中银行贷款(纵轴单位：10亿美元)20注：存款性机构贷款包括商业贷款和工业贷款，不包括消费信用贷款和抵押贷款，后面两类贷款的机构远远超越银行范围，包括金融公司、其他市场机构等。资料来源：美联储网站，美国历年资金流量

5、表。其中，银行贷款占比最低的年份是2004年，仅为整个债务市场总量的3.5％。最高的是1975年，为11.45％。也就是说，在过去43年中，美国经济体系中的政府、企业和居民借入100元中，最低仅有3.5元来自商业银行，最高也只有11.45元。由此可见，商业银行贷款并不是美国经济体系所依赖的主要债务性融资渠道。不过，大多数美国学者认为，商业银行贷款份额下降主要指的是工商业贷款，即企业主体的融资，居民和政府借贷规模则没有明显下降。(二)公司债务中的商业银行贷款换一个维度，整个公司债务市场的结构变化显示(见图

6、2)，商业银行贷款的占比在下降，公司借款的对象逐步从存款性金融机构转向资产市场工具如债券、商业票据等，以及非银行机构提供的信贷，如金融公司等发放的按揭贷款等。资本市场直接融资工具和非银行机构信贷在公司债务中的比例直线上升，逐步占据主体地位。F62Y869.JPG图2　美国非农、非金融企业的债务结构(1970”2012年)资料来源：美联储网站，美国历年资金流量表。1970”2012年间，商业银行为企业提供的贷款不断下降。197020”1980年间，商业银行贷款占企业总债务的比例在22％～28％；1980”

7、1990年间，该比例维持在21％～27％；1990”2000年，则为18％～20％；2000”2012年，大致比例下降为6％～15％。其中，几个典型的转折年份为1997年(开始低于20％)、2005年(开始低于10％)。与此相对应，债券(市政债券和公司债券)、商业票据和其他市场型信用中介提供的融资总量、比例均开始上升。从企业角度而言，商业票据等短期市场融资工具比银行贷款的资金成本更低，而购买商业票据的机构多是货币市场基金等机构投资者，流转的商业票据是后者配置投资组合的重要选项之一。随着其他债务融资方式和

8、规模的增加，商业银行贷款比例逐步缩小，企业也在“脱媒”。而与此对应，美国的货币市场和资本市场越来越发达。从企业债务融资的绝对量来看，1970”2012年间，美国的非农、非金融类企业的信贷额度并没有减少而是稳步上升，出现正常幅度的变化。但是，内部结构却发生了变化。原来的银行贷款比例相对下降，而来自其他市场型信用中介和商业银行提供的混合型信贷、住房按揭贷款比例大幅上升。(三)信贷市场内部结构变化20从信贷资产种类来看。美国信贷市场内部结构包括银