企业并购有哪些财务风险？.doc

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1、安越财务培训www.easyfinance.com.cn摘要：企业并购作为企业扩张的重要手段之一，历史由来已久。财务风险是并购过程中的主要风险，本文主要对企业并购过程中各个环节可能存在的风险进行分析，进而提出防范企业并购财务风险的措施，具有积极的理论意义和现实意义。        企业并购是在当今世界经济中呈快速上升趋势的一个经济现象。毋庸置疑，并购是企业实现快速增长的一种捷径。但并购也是一把双刃剑，回顾企业并购在世界发展历史不难发现，失败案例层出不穷。并购财务风险是导致并购失败的一个极为重要的因素。

2、      1. 并购与财务风险的含义        并购，一般是指兼并和收购。兼并，又称吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司；收购，是指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。        企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和

3、财务危机。      2. 企业并购财务风险产生的原因        一项完整的并购活动通常包括目标企业选择、目标企业价值的评估、并购的可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，虽然企业并购有利于市场资源整合的效率，但上述各环节中都可能产生风险，企业并购过程中的财务风险主要有以下原因：        2.1并购前的战略决策失误安越财务培训www.easyfinance.com.cn并购是一种投资行为，也是公司战略行为。如果决策者对本公司整个发展战略没有一个清晰的框架结构和清醒的认识，

4、并且对于自身的拥有资源情况不清楚，对目标企业所处的经济环境比较盲目，从而产生并购仅是由于偶然因素或领导者的个性而突然对目标公司产生兴趣，毫无准备就卷入并购浪潮，很容易出现战略决策上的巨大风险。        2.2企业价值评估失准在确定目标企业后，并购双方最关心的问题莫过于以持续经营的观点合理估算目标企业的价值，同时将其作为成交的底价。目标企业的估价取决于并购企业对其未来自有现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，其原因如下：        2.2.1信息不对称目标企业的管

5、理人员有意隐瞒。在并购过程中，目标企业的管理人员会为了提高公司价格，而有意隐瞒公司的财务潜亏损、负债等不利消息，夸大技术专利、品牌价值、市场地位等无形资产，从而造成收购方决策人做出错误的评估结果，最后导致并购的终结或者整合失败。        并购企业缺乏获取真实信息的有效途径和方法。若目标企业是上市公司，报表等财物信息还可以通过证券市场获得，但真实性不能完全保证，而且无形资产也很难具体衡量；而若目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司，缺乏有效地获得对方财物信息的途径和方式，无法准确地判断目标企业的资

6、产价值和盈利能力，从而导致评估结果偏离企业实际价值。        2.2.2缺乏合理的并购评估方式安越财务培训www.easyfinance.com.cn目前常规的并购评估方式主要有三种：账面价值法、市场价值法和收益现值法，其中由于市场条件的限制和信息的不对称，无端增加了评估的难度和复杂度，所以很少使用市场价值法，多采用的是账面价值法和收益现值法，而这两种方法本身具有一定的缺陷，账面价值法考虑的是目标企业资产目前的价值，它反映的仅是企业历史的成本，不能够反映目标公司的未来获利能力；而收益现值法考虑到

7、了企业未来的收益增值，但它具有明显的缺陷，即预期收益额预测难度较大，受较强的主观判断和未来不可预见因素影响。        2.3融资风险企业并购所需的资金，可以利用自有资金，也可以通过发行股票或对外举债筹集。如果融资安排不当，或融资的资金前后不相衔接都可能产生财务风险。        以自有资金并购，可能造成机会损失，特别是抽调本企业的流动资金用于并购，还会导致本企业正常资金周转困难；利用债务融资，如果债务比例过高，而并购后的实际经济效益达不到预期时，将可能产生流动性风险；发行股票筹集并购资金，相应

8、的融资成本较高，而且，当并购后的实际运行效果未能达到预期目标时，会使股东利益受损，从而为敌意收购提供机会。特别是在金融危机时期由于未来经济的不确定性加剧了融资风险。        2.4支付风险在企业并购过程中，支付是完成并购的一个重要环节。目前，并购主要有三种支付方式：现金支付、股票支付和混合支付。如果选择的支付方式不当，就会带来财务风险。        现金支付是并购方一次或在指定的时间内分几次支付现金给目标产权的所有者，借此取得标的的所有权的并购行