宏观环境对财务决策的影响研究.doc

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1、宏观环境对财务决策的影响研究——基于广义财务管理理论体系的分析视角王化成/彭文伟/张顺葆【专题名称】财务与会计导刊（理论版）【专题号】F101【复印期号】2013年06期【原文出处】《东南大学学报：哲学社会科学版》(南京)2013年2期第44～49页【英文标题】AStudyoftheMacroEnvironmentInfluenceonFinancialDecisionsfromthePerspectiveofTheoreticalSystemofaGeneralizedFinancialManagement【作者简介】王化成，中国人民大学商学院教授，博士生导师；彭文伟，张顺葆，中国人民大学

2、商学院，北京　100872。【日   期】2012-10-10    一、引言    改革开放以来，我国政治、法律、经济、文化等宏观环境一直处于变化之中且极具中国特色，深刻影响着我国公司财务管理的实务操作与理论发展。环境变化对财务管理影响的理论研究不断发展。1998年，笔者以财务管理环境为起点，建立了广义财务管理结构体系，认为财务管理总是依赖于其生存发展的环境，脱离了环境来研究财务管理理论，就等于是无源之水，无本之木。    进入21世纪后，我国背景下的财务管理理论研究发展迅速，法律、政治、社会文化与财务管理的研究在国内外掀起了“财务与政治”、“财务与法律”、“财务与社会文化”的研究热潮。立

3、足于我国转轨经济时期特殊的宏观财务环境，关注企业的财务决策行为，涉及更多宏观环境影响因素的研究不断涌现。但是，值得注意的是，宏观环境对企业财务决策的影响研究尚存在不足之处，如财务决策理论研究中对在社会发展中越来越重要的无形资产及人力资产的分析和讨论还稍显缺乏，围绕平衡计分卡和战略地图等业绩评价工具展开的学术研究与高管激励的研究还有待探索。    研究宏观环境对企业财务决策的影响，对于指导财务管理实践创新具有重要意义。如何将已有的研究成果进行梳理，分析当前的研究现状，发现研究中的不足，找到深入研究的方向，进而为财务管理实务工作提供有益参考，这些已成为迫在眉睫的问题。因此，本文以财务管理宏观环境

4、为起点，梳理宏观环境对广义财务管理决策影响的研究，在对已有文献进行分析的基础上识别潜在的研究机会，提出可行的研究建议，以期我国财务管理理论的研究更加全面与深入。        图1　企业宏观环境对广义财务决策的现有研究    二、企业宏观环境与广义财务决策的研究评述    宏观环境为企业交易活动的顺利进行提供各种保障和约束，宏观环境的不同将导致市场交易成本的差异[1]，而交易成本的大小将会影响企业的财务管理决策。广义财务决策的内容是广义财务管理理论体系的重要部分[2-4]，主要包括广义筹资决策、广义投资决策和广义分配决策。    本部分将宏观环境细分为政治环境、法律环境、经济环境、社会文化环

5、境与技术环境五部分，分别梳理其对财务决策影响的研究。    (一)政治环境与财务决策    政治学与财务学的交叉研究是近些年研究的热点，政治环境对财务决策的影响主要可以分为政治关联、政府干预、政府控制三个部分。    政治关联主要指企业与政府存在一定的直接或间接关系。一方面，Fan等[5]提出，政治关联的建立有利于公司的财务决策，将影响国有商业银行的信贷决策以及赋予企业部分商业特权，以及会引致公司股票价格显著上升[6]。但同时，刘慧龙等却认为[7]建立政治关联会损坏企业价值、员工配置效率，Chen等[8]也提出政治关联会损害国有企业投资效率。    政府干预是为了克服市场失灵，对市场进行的干

6、预和调控。一方面，梁莱歆[9-10]等认为，受到政府干预的民营企业为政府实现扩大就业的目标，支付更高的薪酬成本，导致地方国有上市公司过度投资。另一方面，Qian[11]提出在支撑市场经济运行的基础制度有效建立起来之前，政府干预可以作为缺失的市场机制的一个替代。    政府控制是指企业的终极控制人为政府部门或机构。中国上市公司中绝大部分是国有企业，中国的国有银行倾向于贷款给盈利能力更高和实施了改革的国有企业[12]，国家持股给上市公司债权融资带来了优势，地方政府控制的上市公司存在着因薪酬契约失效导致的投资过度现象[13]。    (二)法律环境与财务决策    近些年，越来越多的学者研究新兴市

7、场国家与发达国家在法律制度、产权保护程度等方面的差异如何影响企业的治理结构，如Fan等[14]。法律与财务决策的研究主要围绕法系和相关法律制度两个方面展开。    在法系与财务决策方面，LaPorta等[15-16]掀起了“法与财务”的研究热潮。LaPorta等[17]以及黎来芳等[16]研究得出，投资者保护好的国家，公司收益不容易被内部人侵占，资本成本低。投资者法律保护与股利支付存在两种相反的关系：股利是有