避险仍是主题黄金牛市未改

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1、2009-4-1避险仍是主题黄金牛市未改研发部：侯心强梁洁电话：0755-836793812009年第一季度，世界主要经济体尚未出现明显的复苏迹象，而黄金延续了08年以来的牛市行情，在避险买盘的强势推动之下，纽约黄金期货于2月20日突破1000美元大关，COMEX期金4月合约收报1002.2美元/盎司。金价时隔一年之后重新站上了1000美元大关，但随后再度进入整理行情。事实上，在目前经济状况之下，经济衰退与通货膨胀成为世界各国最为关注的问题，而这二者与黄金走势密切相关，我们认为金价近期的回调整理并未改变黄金中期牛市格局。一

2、、2009年，避险仍是黄金市场主题此轮经济危机的导火线是去年雷曼兄弟的破产，美国经济状况于去年秋季急剧恶化，许多主要经济指标出现创记录的下滑。随后经济危机向全球蔓延，各国经济均出现了不同程度的衰退风险，主要发达国家经济更是遭受巨大冲击，失业、经济衰退成为公众关注的焦点，预计今年全球企业破产倒闭将创历史记录，市场信心遭受沉重打击。进入2009年，世界经济依然黯淡，近期公布的各项主要经济数据还不能减轻我们对经济前景的担忧。美国去年第四季度GDP大幅下滑6.3%（图1），是1982年第一季度以来的最差季度表现；全美企业经济协会、

3、高盛预测美国第一季度GDP分别为-5.0%、-7%。2008年之前经季节调整后的月度数据，美国新屋开工数基本处于在100万套至150万套之间，而这两项数据从2007年初至今，呈现逐级下滑的态势，2009年1、2月更跌至50万套以下（图2）。日本去年第四季度GDP下降3.3%，出现了1974年石油危机以来最糟糕局面。图1：美国GDP增长率图2：美国新屋开工数据来源：美国商务部数据来源：美国商务部从近期公布的主要发达经济体就业数据看，美国2月失业率升至1983年12月以来最高水平，1月欧元区失业率创2006年9月以来的新高，英

4、国第一季度新增失业人数创1997年以来的新高，英国2月份新增申请失业救济人数创1971年开始记录以来的最大增幅，日本1月就业申请比为连续第12个月下跌，（图3、图4.）显示就业形势仍处在恶化之中。在经济衰退的背景下，企业将继续扩大裁员，失业的攀升正使得消费下滑状况进一步加剧，从而使得此次经济衰退的程度加深。图3：美国非农就业人数图4：美国欧元区英国失业率数据来源：美国劳工部数据来源：美国劳工部、欧盟统计局、英国国家统计局美国2月份工业产出萎缩至2002年的低位水平，欧元区1月份工业产出创下1990年1月有记录以来的最大降幅

5、，日本2月工业产出初步数据为月率大幅下滑9.4%，此前日本1月份-10.2%的工业产出月率创有记录以来最大降幅，（图5）中国1-2月工业增加值增速创1997年有分月统计以来的新低，1-2月工业品出口交货值同比下降17.1%，是拖累工业生产的主要原因。（图6）近期数据显示，各主要经济体仍处于衰退中，全球经济放缓引起的需求疲软将导致制造业于未来数月继续疲弱，进而加剧了对整体经济前景的担忧。图5:美国、欧元区、日本工业产出数据来源：美联储、欧盟统计局、日本经济产业部2金瑞期货竭诚为您服务！www.jrqh.com.cn图6：中国

6、工业增加值增速数据来源：中国国家统计局综上，从世界主要经济体的重要经济数据来看，经济衰退仍在延续，各经济体经济并没有发生根本性好转的迹象。因此，2009年世界主要经济体经济前景不容乐观，金融市场引起的经济衰退将更深层次渗入实体经济，世界整体经济形势以衰退为主，在此背景下的黄金避险功能仍将继续发挥，世界经济体系中重大负面消息的出现都有可能对黄金价格形成较强的刺激，避险仍会成为今年金价运行的主题。二、通胀存隐忧，“保值”助推金价前行雷曼兄弟宣布破产以来，尽管商品市场出现暴跌行情，黄金则一枝独秀地处于牛市行情之中。在这期间，避险

7、成为黄金市场牛市的基础，特别是各国经济数据的公布都会刺激投资者的神经，金价均不同程度的做出反应，充分显示了黄金的避险功能。近期美国开始实施数量化宽松货币政策，令美国基础货币投放量大增，美元存在贬值压力，带来未来通涨隐忧，亦成为推高黄金价格的影响因素。在日益恶化的经济数据困扰之下，各国的经济刺激政策与措施仍在继续推进，以期抵御经济衰退的加深。纵观各国经济政策，最重要的手段之一是宽松的货币政策，为经济体系创造并注入充足的流动性。美国、日本、英国等经济体基准利率已降至接近零水平，调整利率刺激信贷和经济的空间已经非常有限。在这种情

8、况下，一些央行计划或已经开始实施一些非常规措施，例如数量化宽松货币政策，即通过购买债券、票据等方式，向金融体系直接注入基础货币，为经济体系创造流动性以刺激经济。（表1）3金瑞期货竭诚为您服务！www.jrqh.com.cn表1：美国、日本、英国的数量化宽松货币政策时间数量化宽松货币政策美国3月18日美联