我国创业板上市公司资本结构与会计稳健性研究——基于basu模型

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1、我国创业板上市公司资本结构与会计稳健性研究——基于Basu模型一、引言创业板上市公司有着独特的企业特点，首先创业板上市公司大多是高新技术研发企业，这些企业存在着很大的经营、投资不确定性（与主板上市公司相比），创业板上市公司股份比较集中，控股股东既是决策者也是经营者。与主板上市公司相比，创业板上市公司所具有的独特企业特征是否会使创业板上市会计稳健性与资本结构存在不一样的关系？创业板上市资本结构和稳健性存在什么样的关系？研究这些问题，有助于优化创业板上市公司资本结构，对于提高创业板上市公司会计稳健性有着重要的现实意义。二、文献综述Watts(1

2、993)认为会计稳健性源自于内部契约，他把内部契约分为三类：债务契约、股票契约以及薪酬契约。Buijink、Peek和Cuijpers(2006)认为债权人对债务人的会计稳健性要求较低，原因在于债权人对于债务人比较熟悉，也就是说存在着关系融资这种说法。他们认为股权契约有助于挺高企业的会计稳健性，因为稳健性有助于企业获得股权融资，同时小股东可以借助稳健性要求来保护自身的权益。Ahmed&Duellman(2007)认为外部持股人的会计谨慎性要求不同于内部持股人的会计谨慎性要求，通过研究发现外部持股者持股比例越高对谨慎性要求越高，内部持

3、股人与之相反。Ball、Robin和Sadka(2010)研究结果显示债务市场对会计稳健性有着显著影响，而股票市场对会计稳健性影响不显著，这意味着债务契约对债权人是有利的，股票契约对稳健性没有影响。孙峥、刘凤委和汪辉(2005)研究结果显示负债率高的企业稳健性有所提高，负债率低的企业与之相反。王毅春，孙林岩(2006)研究显示企业银行贷款的比重越大，企业的会计稳健性越高，这意味着作为外部债权人的银行可以提高贷款企业会计稳健性。温章林(2011)认为在研究会计稳健性影响因素时，必须要考虑债务契约和股权制衡制度。崔倩，周晓惠(2013)研究了机

4、构投资者的进入对被投资企业会计稳健性的影响，结果发现机构投资的进入有助于被投资企业会计稳健性的提升。董淑兰，刘云旭(2013)基于Basu模型以2009年到2011年深市A股上市公司为研究样本，结果发现债务资本比例与会计稳健性成正相关，权益资本比重提高则会计稳健性也会相应的提高，作为企业内源资本的留存收益与稳健性表现出负相关关系。刘爱东，周琼和曾辉祥（2015）以我国受到反倾销控告的企业为研究样本，研究了涉及到反倾销企业的资本结构与稳健性的关系，研究结果表明债务资本和权益资本比例越高企业的稳健性越强，作为企业内源资本的留存收益与稳健性也表现

5、出负相关关系。通过回顾相关文献，笔者发现我国学者研究会计稳健性集中在主板上市公司，不过也有学者对比过由于上市板块不同对会计稳健性造成的差异，陈策，吕长江(2011)对比了A股主板上市公司与中小板民营企业的会计稳健性差别，一方面深交所制定的针对中小民营企业的行政法规可以提高中小民营企业的会计稳健性，另一方面主板上市公司具有较高的负债比率，实际控制人担任董事长或者总经理的比例较小会提高会计稳健性的要求。关于创业板上市公司资本结构与稳健性关系的研究文献很少，本文的研究结果将为以后会计稳健性研究提供一些启示。三、研究假设资本结构可分为狭义资本结构和

6、广义资本结构，狭义资本结构指的是企业长期资本的比例关系，广义资本结构是指企业权益资本与债务资本的比例关系。本文选取资产负债率、留存收益资产比、所有者权益资产比来衡量企业的资本结构。在债务契约中，企业债权人与企业股东相比，企业债权人更关心企业的负债水平和盈利能力。企业债权人需要根据企业提供的会计信息来判断债务人所具有的偿债风险，但是由于经营权集中在企业管理层手中，会计信息的质量会因为管理层操纵利润受到影响，债权人为了自己债权的实现能得到保障，债权人就会提出稳健性的要求。当企业面临高负债以及高财务风险时，债权人提出的稳健性要求可以限制管理层高估

7、收益和低估费用以及负债的行为，从而降低了债权人承担的风险。创业板上市公司的高投资风险特性、高度的经营不确定性会使得债权人提出稳健性要求，以保证其自身的资本安全。所以在此提出假设：H1：创业板上市公司负债比率与会计稳健性呈同相变动关系，即负债提高可以增强企业会计稳健性。留存收益是企业在发展经营中创造的，没有分配给企业所有者的盈余。留存收益的存在不但为债权人提供了保障，同时留存收益作为资本的一种来源，有着低资本成本的优势，使用留存收益也不会稀释企业的控制权。有学者认为企业对留存收益的运用存在随性，外部投资者对留存收益约束缺乏刚性，因此留存收益与

8、稳健性存是负相关的。主板上市公司的情况确实如此，陈旭东，黄登仕（2006）的研究也证实了主板留存收益与稳健性之间的负相关系。但是创业板上市公司存在着高风险、高回报的特性以及监管方