国债的发行对民间部门投资挤出效应的研究

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1、国债的发行对民间部门投资挤出效应的研究摘要:本文没有采用IS-LM模型来研究该问题，而是通过分析国债的发行对人们储蓄、消费及投资的行为的影响，以及储蓄、消费同投资的关系，以研究人们的储蓄动机、投资动机为切入点来分析这一问题。最终得出，在资本市场不健全，社会保障不完善的情况下，国债的发行对民间部门投资的“挤出效应”和“负挤出效应”都不是很明显，政府的国债政策不能一厢情愿，它需要消费者和投资者的配合的结论，并对我国政府运用国债政策积极蹩调节经济运行提出了一些建议。关键化词：国债挤出效应预防性储蓄不可逆投资趸一、引言文中“国债”的研究范拊围文中的“国债”是广义上的国债，鸯包括内债和外债；本文

2、主要分析国债的短惧期效应，即考虑国债的发行对民间部门投资的影响，因而这里的国债是一个流量的铸29/29概念，而只在个别地方由于分析的需要才涉及长期问题。问题研究的方法呻本文的研究方法不同于其他人，其他人研窦究国债对民间部门投资的“挤出效应”主踵要是应用IS-LM模型，其逻辑是：在妙产品市场上投资是利率的负函数，储蓄是振可支配收入的正函数，进而推出IS曲线ㄟ是向右下方倾斜的；货币市场上由货币需赌求等于货币供给而推导出LM曲线向右上抛方倾斜，进而又由两条曲线相交而得出两狩个市场均出清的情况下，国民收入和利率渐之间的相关关系。在不涉及曲线的斜率及蕙曲线位置的具体变动的情况下，国债的“钬挤

3、出效应”沿着“国债大规模发行→IS睚曲线的变动→配合LM曲线的变动→利率由是否上升→民间部门投资是否减少”的路径，可以看出其中利率起到了重要的作用，即该模型的假设条件是利率是市场化的戮，对产品市场和货币市场均有良好的反应殪，但这并不符合我国的现实情况，同时再霰加上运用模型分析本身固存的假设条件过趴于严格、分析脱离现实情况过于简单化和抽象化的问题的存在，因而用该模型分析伧问题的可信度便大打折扣了。而本文夫认为，分析国债这一特殊产物对民间部门砝29/29投资的影响还是应该回到与投资最为密切的问题上去，通过分析国债的发行对人们吭储蓄、消费及投资的行为的影响，及储蓄敖、消费同投资的密切

4、关系，从而以储蓄动噶机、投资动机为切入点来分析这一问题。陈述本文中用到的观点1.对“挤茛出效应”的理解国债的挤出效应不应盟简单的理解为，当政府通过发行国债而增豕加公共的投资与此同时民间部门的投资量憨减少了，即为国债对民间部门的投资产生崩了“挤出效应”。如果这样理解的话，不仫管是在理论中还是在实践中都是没意义的叽，可想而知，在短期内经济资源的总量是攒一定的，即如果政府通过发行国债将一部分经济资源从民间部门手中转移到自己手昼中的话，民间部门由于手中经济资源的量点的减少势必会减少投资，如此而推出国债瓯对民间部门投资产生了“挤出效应”的话侮，是没有意义的，因为这是必然会发生的谶。如照前述的那

5、样，我们就没有分析国债对民间部门投资是否具有“挤出效应”的数问题了，因为我们不用分析便可容易的知榔道，国债一定发生了挤出效应，其实将这︼29/29种情况称之为国债的“替代效应”会更好携理解一些。因而，应从一个长期的角度来汗分析这一问题，即从长期来看民间部门投积资对国债发行的反应，即便短期内民间部即门的投资量是减少的，但由于公共投资的镳正外部性，民间部门的投资更有“积极性尽”了，这种情况便不能视为国债的“挤出黾效应”，因而，国债的“挤出效应”应理解为由于国债的发行而会对民间部门的投霸资产生较长时间的抑制作用的信号效应。姊2.购买国债是一种储蓄行为现售实生活中，人们往往习惯于将微观经济

6、主招体认购国债、股票或其他有价证券的活动鲂称之为“证券投资”。在这里笔者之所以准称购买国债是一种储蓄行为，而不说它是牡一种投资行为，是因为微观经济主体所进钞行的“证券投资”实质上是一种资金使用萏权的转移，在理论上它属于转移项目。人戎们通常以现金或存款作为购买国债的支付鲈手段，当然也可以通过变卖有价证券或实铍质资产的办法来筹措认购资金。但不管怎蒙样，它都是一种资产形式与另一种资产形瞢式的转换，其结果只是其所拥有的资产构甬成或净财富构成的一种变化，并不会带来ㄏ总量上的变动。29/293.我国居民的消费逅主要取决对未来收入的预期且消费倾向趋爨于下降消费取决于可支配收入的大小鲈，这一点不难理解

7、，但人们对未来的预期亦应怎样理解呢？在这里，人们对未来的预筻期包括未来收入、养老、医疗、教育等情サ况，可以统一称之为“社会保障程度”。盖作为理性的消费者，他们在做出消费决策肿时不仅会满足现在的需要，同时也会考虑肄到以后的情况，在我国，人们的收入普遍肩低的情况下再加上我国的社会保障体系尚楚不完善，医疗、教育等正处于巨大变革之巯中，这些都增加了人们对未来预期的不确唧定性，导致了我国居民的平均消费倾向和蛹边际消费倾向均有下降的趋势。4.我国的利率水