金融产品创新与设计方法

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1、金融产品创新与设计方法上海交通大学吴冲锋cfwu@sjtu.edu.cn629332561主要内容一、金融工程与金融创新二、金融产品创新链与价值（增值）链三、金融产品创新与设计方法四、案例讨论2一、金融工程与金融创新1规避风险----减少损失2发现市场缺陷----寻找套利机会3产品创新----创造新价值金融创新是金融工程实现目标的抓手和重要手段3二、金融产品创新链与价值（增值）链1、金融创新分类2、股权创新中的价值链3、债权创新中的价值链4、创新的价值变化（增值或减值）因素5、股权与债权混合创新中的价值链6、企业、投资者和金融中介在创新链和价值链中的地位41

2、、金融创新分类金融制度的创新金融组织的创新金融业务的创新52、股权创新中的价值链股票期权开放基金……创新过程企业股权（账面价值BV）债务创新过程股票（市场价格P）指数一组资产…………指数基金（ETF）指数期货期货期权封闭基金（共同、私募基金等）可回售其它收益凭证创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程6债务货款债券发行债券可转换可回售可赎回可转换债券（可转换价值）可回售债券（可回售价值）可回售可赎回债券（可回售可赎回价值）可转换可回售债券（可转换可回售价值）可赎回债券（可赎回价值）+++3、债权创新中的价值链可转换回售可赎回债券（可转换

3、可回售可赎回价值）74、创新的价值变化增值或减值）因素1）流动性增加？2）风险减少？3）税收减少？4）减少代理成本？5）减低交易成本？6）规避管制？（例如保险资金间接入市）7）满足投资者偏好？8）提高交易方便性和便捷性？85、企业、投资者和金融中介在创新链和价值链中的地位企业和投资者在每个接点的参与者金融中介是两个接点变化的主体，即创新的主体9三、金融产品创新与设计方法1、金融创新的两个轮子2、金融创新目标3、需求因素驱动的金融创新（8大因素）4、金融产品创新的方法和技术（六种方法，十个“可”）101金融创新的两个轮子需求拉动型：常常是被动式创新，是零星的，

4、随机的，案例型的创新，倾向于经验性的创新实践活动供给推动型（方法和技术驱动）：常常是主动式创新，是系统的，功能型的创新，倾向于理论指导的创新实践活动112金融创新目标纵观金融创新历史，可以说，金融创新活动的结果，从其实质来看，或是能以更低的成本达到其它方式能达到的经营目标，或是能够实现已有的工具和技术无法实现的目标，前者使市场更有效率，后者使市场更加完全。123需求因素驱动的金融创新1)、重新配置风险2)、合理避税3)、降低代理成本和交易成本4)、提高交易效率和便捷性5)、规避金融管制6)、增加流动性7)、满足投资者偏好131)、重新配置风险70年代开始，各国

5、金融当局开始放松金融管制，以及随之而来的利率变化；“石油危机”造成全球能源价格大幅上涨。1973年布雷顿森林体系完全崩溃后，以美元为中心的固定汇率制完全解体，西方主要国家纷纷实行浮动汇率制。80年代以后，各国普遍放松管制，金融自由化增强，出现了利率自由化、金融市场自由化、汇率浮动化等趋势。14四大基础工具70年代以来，被国际金融市场称为四大发明的远期协议、期货、互换、期权的基本衍生工具的蓬勃发展。这些基本的金融创新主要是为了管理和规避利率、汇率等波动所带来的金融风险。当然，基于这些基本衍生工具的许多创新同样具有重新配置或（和）转移风险的功能，例如基于利率期权基

6、础上的利率上下限等。15浮动利率票据浮动利率票据（FRN）也是为防范利率风险而产生的金融创新产品之一，FRN的利率通常每半年调整一次，并规定了最低利率保障，即若市场利率低于此限，则按此限付息，若市场利率升高，则按市场利率付息，加之它可以利用短期市场利率浮动的筹资成本筹措长期资本，由此深受投资者和筹资者的欢迎。16规避通货膨胀的产品还有实际收益证券（RealYieldSecurities）目的是为了降低通胀风险，其息票利率每个季度根据消费者物价指数（CPI）的变化进行调整，根据CPI的变化加上一个实际收益价差（RealYieldSpread）来确定。172)、合

7、理避税股权与债权互换股票回购MLP（MasterLimitedPartnership）可转换债券设计金融控股公司交易所交易基金18案例分析在具有不同公司所得税的关联企业之间，常常可以通过股权与债权互换等关联交易达到一定程度的避税目的。19在许多国家，由一个公司支付给另一个公司的利息，在总体上，对接受方来说，是完全纳税的；对支付方来说，则是完全免税的。而公司从拥有的普通股和优先股中得到的股息，对接受公司来说大部分是免税的，因为该公司得到的收入对支付公司来说已被征税。假设这个税收减免范围达到收入的80％。现假定公司A，支付40％的边际公司收入税率，并可以以10％的

8、成本借到资金。公司A借了1000万美元