华尔街小心律师来了

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1、华尔街小心律师来了.txt3努力奋斗，天空依旧美丽，梦想仍然纯真，放飞自我，勇敢地飞翔于梦想的天空，相信自己一定做得更好。4苦忆旧伤泪自落，欣望梦愿笑开颜。5懦弱的人害怕孤独，理智的人懂得享受孤独华尔街当心：律师来了!作者：圣地亚哥大学(UniversityofSanDiego)法学和金融学教授弗兰克?帕特洛伊为英国《金融时报》撰稿字号背景英文对照评论[6条]打印电邮收藏腾讯微博新浪微博美国国会本周将就新的金融立法展开辩论，但真正的金融改革行动已于上周五开始：美国证交会(SEC)对高盛(GoldmanSachs)提起欺诈指控。此案将为更多涉

2、及次贷欺诈的诉讼开启闸门，聪明的投资者都知道这一点。在上周五交易中，高盛市值蒸发了120亿美元，是欺诈案中投资者损失的10倍以上。美国银行(BankofAmerica)、花旗集团(Citigroup)和摩根士丹利(MorganStanley)等其它大型银行股价跌逾5%。摩根大通(JPMorganChase)上周也遭受冲击，该公司宣布将诉讼支出准备金增加23亿美元。这些公司的股价下挫，反映出高盛案件带来的两大后果。首先，它表明人们可以将对复杂次贷交易的欺诈诉讼变得简单。尽管证交会的重点集中在鲜为人知的“ABACUS2007-AC1”合成债务抵

3、押债券(CDO)产品上，但它的起诉书只有22页。这些文件的核心内容是一种直截了当的指控：即高盛未如实表述对冲基金保尔森公司(Paulson&Co)所扮演的角色。证交会指称，高盛告诉投资者，保尔森公司投资于此笔交易，但实际上该公司却在做空该产品。高盛还被指向投资者隐瞒了保尔森在挑选此笔交易所参照的次贷证券中的重大作用。这样，证交会将一笔本来难以理解的衍生品交易，打造成一个道德故事：投资者就像是故事中的姜饼男孩，没有人告诉他们要提防狐狸。价值1万亿美元或更多的相关CDO产品可能面临类似的诉讼。高盛用Abacus的名称，进行了24宗交易；证交会起

4、诉的只是其中的一宗。非盈利新闻集团ProPublica最近发现了各银行销售的26只CDO产品，据称芝加哥对冲基金迈格尼塔(Magnetar)在做空这些产品。Magnetar否认存在任何不当行为。许多律师先前认为，此类交易不会遭到起诉。而现在，简单地说，它们看起来很容易被起诉。证交会首开先河，向原告律师表明他们可能会如何设计私法案件（如果你起诉高盛，他们就会跟进）。潜在的破坏是巨大的：这些CDO产品的平均损失逾10亿美元。这正是银行股上周五之所以大跌的原因所在。高盛否认了这些指控，称指控没有“法律和事实依据”。高盛将会辩称：投资者是成熟的，他

5、们承担风险以换取更高的回报。它将挥舞着厚厚的计划书和66页的项目说明书，其中包括免责条款，并披露发行公司是一家在开曼群岛注册的特殊目的公司，该公司在交易所上市，并进行集中清算。这些辩解阐明了该案带来的第二大后果：它表明诉讼是如何弥补监管的缺口的。监管机构将永远不会与金融创新保持同步，即使是初衷最好的规则，也被银行家玩弄于股掌之间，尤其是在衍生品领域。更根本上讲，华尔街把具体规则解读为免责条款。如果国会只要求衍生品必须集中清算，那些Abacus产品就是集中清算的，这难道不足以表明高盛是遵守法律的吗？相反，高盛案件展现出一种监管银行家的更有效方

6、式，因为华尔街不可能超越法官。几百年来，这种简单观点一直是英美普通法的一部分。美国法官奥利弗?温德尔?霍姆斯(OliverWendellHolmes）认为，法律就是在预言法官将要做些什么。如果银行家只考虑是否符合具体的法规，他们就会创造“合法的”交易——表面符合法律条文，但违背法律精神。但他们不可能确定法官可能会如何评估自己的行为。正是这种担忧、而不是哪一条规则，将使银行家告诉客户“狐狸”的存在。更广泛地说，起诉高盛为国会指明了金融改革的方向。例如，将Abacus2007-AC1产品评定为AAA级的信用评级机构没有被列为被告。保尔森公司也没

7、有成为被告——该公司发表声明，否认存在不当行为。这些是重大疏漏，尤其是没有将评级机构列为被告——他们应该担心法官可能会说些什么。国会可以通过消除令他们免责的保护伞，确保他们存在这种担心。国会还可以利用诉讼威胁，来改革衍生品和表外交易。按照当前的草案，新法律将不会触及最近公开的雷曼兄弟(LehmanBrothers)和其它银行的会计滥用行为。银行的虚假财务报告已引发了一片抗议声浪，但没有成功的诉讼案例。美国证交会前首席会计师林恩?特纳(LynnTurner)和我共同发表了一篇论文，解释了国会可能如何改革该领域*，我们提议国会只须制定一段要求财

8、务声明真实客观的条文，让律师在公司进行虚假声明后可以援引该条例。一些政界人士一想到扩大责任就有些畏缩，至少从莎士比亚时代起，律师在商界就一直不太受欢迎。但上世纪30年的金融改革在