基于非财务变量及定性因素财务危机预警探究综述

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1、基于非财务变量及定性因素财务危机预警探究综述将非财务变量和定性因素纳入财务危机预警模型的研究始于20世纪后期。随着研究的深入，学者们发现以财务变量构建的预警模型容易因财务报表资料不真实而对财务发生危机的公司难以全面实行事前预警，因此在模型中加入非财务变量和定性因素，借以提高模型的准确率与时效性。一、公司治理与财务危机预警20世纪90年代，亚洲金融危机使得公司治理问题，尤其是内部治理成为全球关注的焦点。研究发现大量企业的破产和倒闭起因于弱化的公司治理，这一现象引起学者对公司治理与财务危机关系的研究。（一）股权结构与财务危机预警

2、从国外看，Shleifer等（1986）的研究显示，公司的大股东能够激励和监督管理层，使公司价值增加；Daily和Dalton（1995）研究发现，集中的权力使得公司治理与企业破产具有相当大的联系；LaPorta等（1999）的研究表明，股权集中的程度越高，公司财务状况就越容易出现问题；Tsun-SiouLee和Yin-Hua9Yeh（2002）在考察台湾上市公司所有权集中情况时发现，控股股东在董事会中拥有的董事会席位百分比、控股股东用作银行抵押贷款的股票百分比、控制权和现金流量要求权的偏离程度三个变量与公司在次年发生财务危

3、机的可能性正相关。在国内，姜秀华和孙铮（2001）的实证结果表明，股权集中度越高的公司越不容易陷入财务危机，因为股权越分散股东之间相互“搭便车”的动机就越强烈；赵沫（2005）的研究显示，控股股东的国有股身份与公司陷入财务危机的可能性正相关，控股股东持股比例与公司陷入财务危机的可能性为“N”型关系；曹德芳和夏好琴（2006）研究发现，法人股比例、控股模式、流通股比例、前五大股东持股比例的平方和、国有股比例等5个变量与企业会否出现财务危机有着显著关系。（二）董事会结构与财务危机预警在国外，Baysinger和Butler（19

4、85）研究表明，董事会组成会影响财务健康的程度，绩效水平处于平均绩效之上的公司外部董事比例较高；Warner（1988）、Brickly等（1994）研究发现，内部人监管CEO的无效和在决策过程中的参与不足，对公司陷入财务危机具有有害影响；Mallette和Fowler（1992）研究表明，外部董事比例较高的公司发生财务危机的可能性较小；FathiElloumi和Jean-pierre9Gueyie（2001）研究发现，外部董事比例和公司发生财务危机的可能性之间存在显著负相关关系，但董事长和总经理是否一体在困境公司和非困境公

5、司之间并不存在显著差异；Hambrick和Diaveni（1992）、Daily（1995）等研究发现，外部董事数量的下降会先于公司破产出现；Judge和Zeitham（1992）认为，高比例的内部董事使得董事会很少参与公司的战略决策制定，导致管理层对公司拥有绝对的控制，进而企业容易陷入财务危机；Elloumi和Gueyié（2001）研究发现，除财务变量以外，董事会的构成与结构也可以解释财务危机。在国内，陈流江（2004）首次在财务危机预警模型中加入独立董事人数这一指标，模型的预测准确度得到相当大的提高；陈良华和孙健（20

6、05）通过对沪市上市公司的研究，发现独立董事比例、第一大股东持股比例、现金流量权与表决权的偏离等治理结构变量与财务危机存在相关性；江向才等（2006）的研究显示，董监事持股、控制股东担任董事监察人、专业经理人担任董事席位数、董事会规模等指标可作为投资人投资公司的参考以及财务危机公司是否能转危为安的判断依据；曹德芳、赵希男、王宇星（2007）的实证研究表明，未引入董事会结构变量的模型预测正确率为92.5%，而引入董事会结构变量的模型预测正确率为94.15%，模型预警能力明显增强。（三）激励约束机制与财务危机预警国外的相关研究有

7、9：Jensen（1989）认为，公司陷入财务危机会促使管理者提高管理效率或者激励其更关注公司业绩的增加；Warfield（1995）指出，管理者持股比例越高的公司陷入财务危机的概率低；Claessens（2000）以及Faccio和Lang（2002）的研究表明，控股股东的持股比例与财务危机间具有负相关的关系；WangZhen等（2004）认为，管理层持股比例和总经理持股比例对公司财务危机有显著的影响。国内的相关研究有：张健（2004）认为高管人员持有一定比例的公司股份能够减少代理问题和公司管理人员的寻租行为，公司不易陷入

8、财务危机；陈燕（2006）则认为我国高管人员的股权激励程度普遍过低，高管人员的股权激励并不影响公司发生财务危机的概率；王宗军等人（2006）的研究表明，我国ST公司和非ST公司在高管人员持股比例方面的区别不显著。二、审计意见与财务危机预警对审计意见与财务危机预警之间的关系，多数学者认为其具