国际油价与全球股市走势为何逐步趋同

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1、国际油价与全球股市走势为何逐步趋同？上周，我国2月份主要经济数据陆续公布。1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，创2008年11月以来新低。三大需求中，社会消费品零售总额同比增长10.2%，较去年同期回落0.5个百分点；投资增速止跌回升，同比增长较2015年全年投资增速提高0.2个百分点至10.2%；2月份我国进出口仍延续1月份的下降态势，其中，出口下降20.6%，进口下降8%，贸易顺差收窄43.3%，外需持续低迷。2月份，我国新增人民币贷款7266亿元，远不及1月份的2.51万亿元，只达到了预

2、期值的一半偏多；我国CPI同比上涨2.3%，主要受食品价格季节性上升影响；PPI同比下降4.9%，降幅有所收窄，主要源自于国际原油等大宗商品价格反弹带来的输入性通缩压力减缓。国际方面，5上周欧央行再次降息并扩大量化宽松规模。与全球实体经济复苏乏力相对比，受减产预期等因素影响，上周以石油为代表的大宗商品价格保持反弹姿态，其中北海布伦特原油期货主力合约价格更是在2016年首次站在每桶40美元之上。随着沙特阿拉伯、俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉这四大产油巨头签订了冻结石油产量在1月份水平的协议，国际油价持续上涨。根据国

3、际能源署发布的数据显示，2月份全球日均原油产量9650万桶，环比下降18万桶，截至3月11日，国际原油价格已较2月11日低点上涨近45%，原油期货价格继续攀升。油价的反弹在较大程度上提振了市场情绪，全球股市中的能源股价格上涨明显。在此带动下，上周美股收于2016年新高，道指与标普500指数均连续第四周上涨，其中，道琼斯工业平均指数上涨1.28%，标普500指数上涨1.64%。欧洲股市的泛欧斯托克50指数全周上涨1.1%，尤其在上周五的原油期货价格上涨的直接刺激下，英国富时100指数上涨1.72%，德国DAX

4、30指数上涨3.48%，法国CAC40指数上涨3.27%。澳股在能源股带动下，上周整体上扬1.5%。5历史上，欧美经济对原油价格一直较为敏感，由于股市曾将便宜的燃料成本视为利好消息，因而当原油价格上升时，股市将出现下跌态势。2011-2013年，当布伦特原油价格突破每桶120美元时，花旗欧洲经济意外指数(CESIEUR)就出现暴跌，从而拖累欧洲股市下行；当WTI原油突破每桶100美元时，美国经济也会出现相应的波动。而2015年末以来，国际原油价格与全球股市则表现出了明显的同步性走势。根据相关性分析，2015

5、年11月至3月上旬间，标普500指数与ICE布油的正相关系数达到了0.914。我们认为，这主要源于以下几个方面原因：一是经济基本面的变化。在全球经济趋稳时，原油价格的走势将更多地看做是燃料成本的升降，此时原油价格高低将引起股市反方向变动。但当经济陷入疲弱且不确定性时期时，原油作为一国战略性储备物资的意义将被放大，过低的油价会被更多地投资者认为是需求不足而非供给过剩，需求疲软会加剧全球市场的悲观情绪，形成恶性循环，因而随着油价的大幅走低或超低反弹，股市便表现出了与油价的同升共跌。二是油价下跌会导致全球主要产油

6、国财富缩水、抛售股票。目前，原油是以美元计价的，油价上涨会导致产油国的美元财富增加，以美元购买发达国家证券的行为也更为积极。而油价的大幅下跌，会使得以美元计价的石油财富快速蒸发，导致主要产油国的外汇储备急剧下降，为了维持必要的外汇储备和经济运转，上述国家不得以出售发达国家的证券资产。2016年初，伴随石油价格的迅速下挫，挪威、沙特、科威特等国家的主权财富基金迅速从财富管理公司和全球股市大规模撤资，进而加剧了全球资本市场的波动。5三是作为国际大宗商品的代表，原油价格走势会影响国际资本流动。国际大宗商品价格是以

7、美元计价的，当美元升值时，大宗商品价格下降，而大宗商品价格的回落，通常也会被部分市场主体理解为美元升值的信号之一。在2016年初，随着原油价格的急剧下降，国际大宗商品价格普遍下跌，市场更加看好美元，资本的逐利性使得国际资本逐步回流至美国。此时，对于美国之外的经济体而言，国际资本的流出，会加剧本国资本市场的波动程度，市场预期愈显悲观。在这种循环模式下，即便是美国资本市场也将受到牵连，以致呈现出全球范围的资本市场大波动。同样的逻辑也可能适用于原油价格见底反弹时的资本市场回暖情形。3月11日，国际能源署称国际油价

8、可能已经触底。下阶段，随着美国及其它非石油输出国组织(OPEC)产油国的产量迅速下降，国际原油价格仍可能会继续回暖。在此背景下，全球主要股票市场能否延续2015年末以来与原油价格的同步联动性趋势，还有待进一步观察。（战略规划部执笔人：马利军）55