从全球角度看城投的发展战略

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1、从全球角度看城投的发展战略凯瑞穆·罕东亚太平洋地区首席基础设施融资专家世界银行提纲提供城投集团财务可持续性的项目机制/财务分析及建议1城投集团是中国地方政府参与市场借贷的主要工具•中国不允许地方政府直接从市场借贷•城投集团是根据《中华人民共和国公司法》成立的市政国有企业–城投集团允许参与市场借贷–地方政府允许把资产转让到城投集团•城投集团已经成为中国城市中带动基础设施增长的重要支柱城投集团在实施国家地方基础设施建设市场化的战略中发挥了关键作用城投集团作为市场化平台：–融资平台-从多个渠道筹集资金用于城市基础设施建设，并

2、通过转贷或直接投资方式为基础设施项目提供资金。–公共部门投资者-作为市政府或国有资产管理部门授权的投资机构进行运作；经营和管理基础设施资产–土地开发（代理）机构：对市政府划定的城市规划区内的土地进行先期开发和管理–项目发起人/所有者：具体负责项目的投资、建设、管理和经营2完善城投集团模型可以提高当地政府的运作效率重点关注方面•公司治理–当地城府参与的城投集团的运营活动•财政业绩–风险管理，预算，战略规划和公开披露–更好地利用资产;重点放在现金流•或有负债–地方政府对城投集团的财政能力限制•地方政府对城投集团的管理能力–

3、必须以市场为基础的工具来监视城投集团业绩该提议是根据需求驱动设计并侧重于长期战略目标•着眼于改革意识的地方政府高层领导已做出要改善城投机关业绩的承诺•与财政部紧密合作•尽早的在进程中涉及到国家发展改革委员会•保持致力于地方能力和长期可持续性的改革3世界银行(与财政部和发改委合作)在为地方政府提供咨询服务•为着眼于锐意改革的地方政府在改善提供技术援助–财政局–国资委•三家顶级全球信用评级机构参与了建立以市场为基础的城投集团业绩监测基准•对城投集团详细的财务和体制分析，以确保建议是以实际业务数据为基础的目前涉及城投集团位于

4、全国各地的信用评级活动•山东高速集团有限公司山东省–中国东部•武汉降级发展投资集团有限公司湖北省–中国中部•四川省投资集团有限责任公司四川省–中国西部•吉林投资集团有限公司吉林省–中国北部•河南投资集团河南省–中国中部•百色投资发展有限责任公司广西壮族自治区–中国西南部4提纲提供城投集团财务可持续性的项目机制/财务分析及建议体制分析的主要结果•地方政府广泛的参与城投集团业务–运营目标及财政可持续性目标•城投集团的业务是由关注项目来定义，而不是一个对企业生存能力的承诺–缺乏战略规划;薄弱的资本预算•对城投集团技术/物理方

5、面活动的监管似乎运作良好•没有以市场为基础的金融监管制度来确保应付杠杆/风险的财务困境5标准普尔在发展阶段的信贷分析（重庆高速路发展有限公司）财务业绩和盈利能力总分不提供（保密）流动性不提供（保密）级别变动不提供（保密）优惠的资金和政策，但资本方案不灵活及和不确监管定的关税制度。市场高GDP增长率，但同时也有高交通量风险。业务风险状况弱良好的施工管理，但没有良好的经营管理问题，经营活动包括收费泄漏问题。竞争地位垄断是主要优势，与其他路径相结合。财务和会计政策较高的资产负债率。盈利能力和现金流保护较低的EBITDA利息偿

6、付率。财务风险状况财务杠杆较高较差的中期流动性，因为债务开始随着浮动利率资本结构和债务管理的风险而开始分期偿还。从重建优惠贷款中得到的适度的财务灵活性。不财务灵活性能推迟资本支出。标准普尔对重庆高发司的扩展财务管理评估分析报告总结总分:不提供(保密)战略管理、组织结构和企业文化施工经验和良好的项目管理是一个优势，但侧重于建设活动，以排除其他业务职能财务政策和规划短期规划，简单的政策和分散的流动性和债务管理经营管理经验丰富的高级管理层，但维修负担和收费业务带来重大挑战透明度和报告制度健全的政府汇报制度，但糟糕的公开汇报制

7、度会阻碍市场的做法所有权结构和政府影响政府实行的建设任务与通行费限制相结合已经产生负面影响关键治理结构、独立程度和有效性基本的公司治理与有限风险评估和管理6流动性分析(重庆高速路发展有限公司)指标2002200320042005流动比率1.82271.08520.81950.8638速动比率1.82091.07360.81270.8624现金比率1.06210.52260.55650.3823利息偿还能力比率*1.891.250.91运营资本(人民币百万)1,695.5310.5(915.9)1,031.5负债/权益股

8、比率1.931.962.712.77*出自标准普尔技术援助报告中的分析重庆高发司与南非公路局有限公司之间的比较重庆高发司(2006财年)南非国家公路局(2006财年)企业信用评级N/AAa2za所在国家中国重庆南非公路网络长度(公里)75015,600(2,540公里收费公路)年均日交通流量215,591257,000所有权100