如何完善资本市场对货币政策的传导机制

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1、如何完善资本市场对货币政策的传导机制内容摘要：我国资本市场的发展对中央银行货币政策的影响正进入一个历史性阶段，资本市场的发展对中央银行货币政娈策调控的效应和整个社会经济的发展产生崮着越来越大的影响。我国资本市场的发展鲻虽然拓宽了货币政策的调控对象，但货币晶政策的资本市场传导渠道不畅，存在着一昌些障碍性因素和制度性缺陷。本文认为，队对于中央银行来说，在推进货币政策调控漳机制间接化改革的进程中，应尽快建立起戽与资本市场发展相适应的新货币政策运作）框架。关键词：资本市场货币政策传导黠机制目前，我国资本市场对中央银行货绸币政策的影响正进入到一个历史性

2、的发展阶段。资本市场的发展对中央银行货币政郇策的挑战，是我国金融体制改革与发展过蠊程中货币政策调控无法回避的现实问题。卮对于中央银行来说，在推进货币政策调控骄机制间接化改革的进程中，尽快建立起与筒资本市场发展相适应的新货币政策框架，种已经成为提高中央银行货币政策有效性、さ促进经济与金融持续稳定发展迫切需要解掣决的问题。资本市场发展已成为影响货褪币政策效应的重要因素我国资本市场与鞴国际资本市场相比还是一个新兴市场，发釜展历史较短，但发展速度很快。为适应改纤13/13革开放和国民经济发展的需要，上海和深漤圳两个证券交易所相继于1990年12壅月和

3、1991年7月成立，沪、深交易所斤的成立标志着我国证券市场开始形成。1父991年，我国深沪股市只有14家上市侩公司。到XX年12月底，中国证券市场铸投资者开户数达到7025．41万户，獠境内上市公司为1287家，境外上市公亻司93家。境内上市公司股票总市值为4磅2亿元人民币，相当于当年GDP的%。全年境内股票融资1亿元人民币，占全部骧金融市场融资的%。可以说，股票市场已毋经成为我国经济、政治生活中的重要组成ⅱ部分，股票价格已经成为影响货币政策的点重要因素。衡量一国股票市场发展程度栽的指标，通常有股票市场总值与GDP的Б比率、市价总值与银行存款

4、余额之比、股ジ票筹资额与银行贷款增加额之比等，其中凉前一个指标用以反映股票市场的发达程度刍及其在国民经济中的地位，后两个指标反映一国的金融结构及其发展趋势。从统计袈数据可以看出，我国股票市价总值与GD羧P的比率大幅上升，由1992年的%，弱经过世纪之交的五年牛市上升到2000滏年的%，再缓步下降至XX年的%，总体踮增长幅度超过两倍。同时，股票融资额占痧银行贷款增加额、筹资总额与固定资产投洼资额之比两项指标也有所增加，当然，其登份额仍然显得偏小。据国家统计局公布浪的有关资料显示，XX年我国资本市场的盈股票总市值为37亿元，较XX年减少亿13/

5、13元，下降幅度为％，股票市价总值与GD猛P的比率也降到了％，比XX年降低了个零百分点。我国股票市场发展的现状，表躏明股票市场已经发展到了相当水平，在国麇民经济中的地位和作用日益重要，但又没有得到充分发展。资本市场与货币政策岔传导机制的障碍性因素和制度性缺陷一斌般货币理论认为，有效的货币政策必须具沾备两个条件：一是经济运行的微观基础健〕全，微观经济主体能够对货币政策信号做拨出灵敏的反应；二是货币政策的传导机制又畅通，货币政策信号在传递过程中不会出瑭现扭曲和梗阻。就资本市场而言，货币政琮策传导机制的有效性取决于：是否存在一适个评价企业价值的股票

6、市场；消费者手中厄的金融财富是否主要是股票；货币政策传盹导机制的各个环节是否畅通无阻。但是搠，我国现实经济的运行不同于上述理论性蠡的分析。我国资本市场近年来的运行轨迹布，出现了多重性的背离：一是股市低迷与床宏观经济持续走好相背离。2001年以睚来，我国GDP一直保持8%左右的速度茧增长，但沪深股指却已持续50多个月下筘跌，其中上证综指由2200点跌至12叱00点左右徘徊，股市成了失灵的“晴雨泠表”。二是政策性利好风频吹与市场走势絷相背离。尤其是在进入新世纪以来，股票痘13/13市场对若干政策性利好的反应十分平淡。隧这一背离显示，我国股市正在摆脱

7、对传统算政策路径的过度依赖，市场对非价格信号的反应力度比过去明显减弱，甚至在一定程度上表现为政策导向和市场导向之间的分歧和矛盾。三是场外资金“囤积”与场内资金匮乏相背离。2001年下半年以筑来，市场持续调整，数次政策性利好仅仅ξ引发昙花一现的行情，被困在场内的资金老急于寻找机会破“墙”而出，而新增资金岚在屡遭挫折后入市意愿日渐削弱，此消彼长之间，资金面自然每况愈下。显然，资缺本市场传导货币政策的渠道并不畅通，通常所说的“财富效应”、“流动性效应”鸲、托宾“Q效应”及“物价预期效应”、陬“资产负债表效应”等均没有得到充分显现，股价变

8、动对实体经济的影响非常微弱柴。由此看来，资本市场虽然拓宽了货币吏政策的调控对象，但货币政策的资本市场翊传导渠道不畅，存在着一些障碍性因素和捃制度性的缺