抗通胀莫按错了电钮货币政策不能再摇摆

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1、抗通胀莫按错了电钮货币政策不能再摇摆何志成(农行总行大客户部高级专员)春节将至，中央政府对通胀形势非常敏感。新“国八条”及上海、重庆房产税试点为什么急于在春节前出台？就是担心在春节假期期间房价、物价齐“飞”。抗通胀要打组合拳，而组合拳的核心还是货币政策，可以这样说，整个1月份，市场都在等待央行进一步的紧缩——再次加息。由于预期紧缩，各家银行的贷款进度反而加快，截至1月25日，银行业贷款已经放了1.2万亿元，大大地超出央行的心理预期。反观市场，虽然贷款放得比去年年末更快，但流动性却越来越紧。20日是各家银行向央行上缴准备金的日子，很多中小银行头寸全面告急，不

2、得不拆东墙补西墙，导致市场拆借利率暴涨。25日当天，银行间拆借利率已经高达9%。由于资金面极度紧张，央行不得不在25日向市场释放流动性3000亿元。刚刚通过提高存准率向商业银行收缴了3000亿元“多余”的流动性，没两天又将这些钱“吐”出来，早知如此，当初何必兴师动众地吓唬市场？抗通胀最怕用错药和晚用药元月份，资本市场的确被吓得不行，股市低迷程度全球第一。究其根源，还是与中国通胀形势相关。看到房价涨、物价涨，股市担心得不行，因为政府抗通胀决心很大，难免采取连续性的紧缩政策。市场流动性被掐死了，股市靠什么推动？央行想加息，银行业更想加息。因为自从去年12月以来

3、，中小银行基本取消了房地产按揭优惠贷款；今年以来，莫说优惠，连正常利率都很难见，上浮10%很常见。对一些房地产企业的贷款上浮力度已经高达50%，相当于“高利贷”，这样的高利率水平也已接近2008年底的状况。宏观调控欲从紧，市场信号却混乱。要知道，银行贷款利率反映的是市场的资金成本——是重要的生产要素，利率上涨过快，等于加大了企业成本，会继续推升通胀。当前的通胀主要是由成本拉动，还是由需求拉动？这是个大问题，看不清，一味地紧缩货币流动性，有可能导致流动性突然紧缺，银行在某个时点出现流动性枯竭，引发局部挤兑。通胀的规律通常是：先是局部的、结构性的需求推动，然后

4、漫延；当很多人以为市场商品供应充足，不可能引发全面通胀时，通胀却出现轮番推动、混合推动态势——社会成本尤其是人力成本悄然上升，短缺的商品种类突然间增多，于是引发市场恶意炒作，物价开始跳涨。通胀的规律还与经济是否过热相关联，如果经济有过热苗头，由需求推动的通胀极易迅速地转变为成本推动。所以说，抗通胀需要早动手，如同调控房地产过热，动手早一点，事半功倍；动手晚了，事倍功半。怎么才能做到动手早？利率要市场化！银行业放贷更需市场化！想当初，如果银行业能够按照市场化要求放贷款，一年怎么会放出接近两年的“钱”？而若容许银行业利率市场化，市场利率早就会超出央行目标利率的

5、一倍以上，央行将被迫加息，连续加息，很多企业和个人早就不敢借款了，房地产也就早降温了，物价也不会上涨这么高。必须承认，无论是调控房地产市场，还是抗通胀，动手都晚了。我们面临的情况是房价和通胀的顽固性很强，必须持续地紧缩，不断地出重拳。而当房价和物价真的出现回落时，有可能面临的是“硬着陆”——经济失速和通缩。中国当前的通胀压力应该主要来自成本上升推动。现在必须思考单纯地依靠货币政策紧缩有没有用？如果一味地相信货币紧缩能够控制物价和房价，导致紧缩过度，经济滑坡，致使流动性从股市持续地流出，中产阶层消费能力骤减，经济转型将难以完成，消费型社会更难实现。更重要的是

6、，紧缩的代价不是通胀打不下去，而是最后被迫释放流动性，导致物价暴涨，经济反而滑坡走入滞胀。抗通胀要点：鼓励农民多种粮如果说2010年上半年我们只是看到结构性通胀，只是房价涨、“逗你玩”等，现在则是全面通胀，主要标志就是农产品[17.182.87%]价格、资源品价格普遍上涨。劳动力成本大涨，加上农产品价格、资源品价格普涨，通胀的持续性和顽固性不可低估，房价上涨的持续性也不能低估。因此，控制成本推动型通胀，千万不能继续推升生产要素成本。按照生产要素理论，劳动力是重要的生产要素，资源是重要的生产要素，资金或曰资本也是重要的生产要素。而这三大生产要素，今年的趋势都

7、是价格上升，由此导致的商品价格也会是上升。防止物价上涨，是靠控制成本，还是靠增加产出？需要因地制宜，而当前更重要的是增加产出。比如与物价关联度最大的农产品市场，最急需的就是增加产量。我国粮食虽然连续7年丰收，很大程度是靠老天爷帮忙，2011年可能未必再有那么幸运。2003年以来，我国粮食播种面积增加了1.57亿亩，但熟地少，高产田越来越少，而随着工业化和城镇化的深入推进，大量城镇周边土地变成了房地产。今年以来，我们遇到了北旱南寒的恶劣天气，农作物正在大面积地经受天灾的考验。粮食生产稍微减一点，供应就会出问题，市场炒风必然大幅度推升粮价。怎么解决中长期的农产

8、品供应问题，能靠降低成本吗？我可以告诉大家，农业领域的成本“浮油”