全球经济缓慢复苏地缘风险不可忽视

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1、研发报告/宏观全球经济缓慢复苏地缘风险不可忽视CPI和PPI同比涨幅的“剪刀差”有所扩大9月出口贸易形势出现好转美联储12月加息概率攀升欧洲局势趋于紧张一、综述9月中国经济总体走势较好，但三季度GDP比二季度增幅小幅放缓，预计四季度将维持在6.8%的状态。从10月公布的全球经济数据看，中国经济依然处于稳定状态。CPI和PPI同比、环比均持续上涨，但CPI和PPI同比涨幅的“剪刀差”有所扩大。从数据上看，CPI涨幅微落主要是受到食品价格变化和翘尾因素下降的影响，而PPI同比超预期反弹则是受到生产资料价格上涨的影响。9月出口贸易形势出现好转，它表明

2、国际国内经济形势持续好转。从当前看，中国经济持续处于企稳回升状态，国内主要经济指标明显改善。9月份中国制造业PMI为2012年5月份以来最高点；非制造业商务活动指数为2014年6月份以来最高水平；1至8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长达到21.6%，比1至7月份加快0.4个百分点。国内外机构纷纷看好中国经济，国际货币基金组织将中国今明两年GDP预期分别上调至6.8%和6.5%。2017年以来，人民币走强，不仅使我国外汇储备趋稳，还在很大程度上促进了我国进口企业的进口额回升，9月我国进口同比增长19.5%，大超预期。此外，三季度GD

3、P同比较二季度增幅小幅放缓。整体来看，中周期向上孕育的动能抵消小周期，向下压力迹象凸显；年内难以看到经济景气下行的拐点，预计四季度GDP将维持6.8%的增长。美国方面，通膨数据依旧不佳，就业与经济数据相对较好，12月加息概率不断增加，目前已经升至91.7%。此外，税改得到实质性的进展。美国参议院通过了2018财年预算案，允许因税改在未来十年减少1.5万亿美元收入，税改将迈出关键的一步。有了这份预算案，特朗普税改就能启动特殊立法程序。美联储主席人选问题，对近期金银的走势影响较大，有消息称，特朗普表示考虑提名鲍威尔和泰勒分别担任美联储的两个最高职位

4、，这意味着未来美联储最高领导层将会是“一鹰一鸽”的组合。但谁占主导对金银影响较大，若“鹰派”占主导，则金银将继续承压；反之，则美元或将下跌，给金银一个喘息的机会。国际方面，日本安培晋三所在执政联盟在日本大选中大获全胜，这意味着若明年党内选举亦能获胜，“安培经济学”也会延续下去，则日本的量化宽松政策将不会改变。英国方面，英国国家统计局公布9月CPI环比和同比升为2012年4月以来最高，令加息预期上升。CPI数据表现强劲，市场预期此后加息概率较大，但有消息称，由于贸易议题的谈判进展缓慢，退欧谈判可能走向破裂，英国对欧盟达成协议的意愿失去耐心，这可能

5、阻碍英国加息，因此英国年内是否加息依然是悬念。欧洲方面，欧央行将于10月26日公布利率决议，德拉基随后将召开新闻发布会。市场普遍预测欧央行将维持主要再融资利率0%不变，同时宣布削减QE的计划。若欧央行开始缩减QE的话，则会推涨欧元继续上行，但考虑到欧洲地缘政治风险依然存在，预计上行空间较小；反之，若维持原有的政策不变的话，则欧元进一步下行概率较大。地缘政治方面，欧洲政局近期一直处于动荡不安的局势。西班牙加泰罗尼亚地区议员称，他们宣读完公投研发报告/宏观最终结果之后，就会宣布独立。但随后西班牙政府官员则表示，加泰罗尼亚自治区宣布推迟独立。西班牙政

6、府对此大为反对，甚至启动宪法第155条，欲解除加泰罗尼亚的自治权。目前双方处于对持状态，问题尚未得到最终解决。意大利方面，北部的伦巴第和威尼托两个大区22日就是否应扩大自治权举行公投，民粹主义政党“五星运动”对两地的公投表示支持。此外，据新华社消息，为期两天的捷克议会选举结束，“民粹主义者”巴比什创立的“ANO2011”党成为本次选举最大赢家，或为欧洲一体化埋下危险的伏笔。英国方面，英国脱欧谈判即将进入第二阶段，周一晚间英国首相特雷莎·梅在讲话中重申无法达成脱欧协议也好过达成糟糕的协议，这表明英国不会为了脱欧而妥协。二、全球经济走势从10月公布

7、的全球经济数据看，中国经济依然处于稳定状态。CPI和PPI同比、环比均持续上涨，但CPI和PPI同比涨幅的“剪刀差”有所扩大。从数据上看，CPI涨幅微落主要是受到食品价格变化和翘尾因素下降的影响，而PPI同比超预期反弹则是受到生产资料价格上涨的影响。9月出口贸易形势出现好转，它表明国际国内经济形势持续好转。从当前看，中国经济持续处于企稳回升状态，国内主要经济指标明显改善。此外，三季度GDP同比较二季度增幅小幅放缓。整体来看，中周期向上孕育的动能抵消小周期，向下压力迹象凸显；年内难以看到经济景气下行的拐点，预计四季度GDP将维持6.8%的增长。美

8、国方面，通膨数据依旧不佳，就业与经济数据相对较好，12月加息概率不断增加，目前已经升至91.7%。此外，税改得到实质性的进展。美国参议院通过了2018