王雍君 企业年终财务分析与报告0711

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1、企业年终财务分析与报告中央财经大学财经研究院王雍君院长/教授2007.11一、财务分析的框架与层次（一）用分析去竞争案例1：资金管理控制相关链接：集团公司财务报告分析报表分析可以帮助我们诊断过度交易与交易不足这两类典型的财务弱点，也可以帮助我们获得其他许多有价值的信息。报表分析亦有其局限性并且难以产生关于客户、业务、生产线、产品和个体行为等方面的精细信息，因此，财务精细化分析需要延伸到财务报表以外的其他领域。（二）深挖三尺可见金案例2：流动比率=0.8有问题吗？（三）财务精细化分析的六个层次：1.以会计报表

2、为模板2.以边际分析为模板3.以ROA与EVA计量获利能力4.揭示盈利真相5.模型化与最优化146.跨期最优化相关链接：财务精细化分析财务报表的精细化分析主要体现在透彻地理解不同财务报表间的相互关系以及对各种财务比率指标的精细解读。二、理解财务报表与报告（一）财务报表及其关联性企业编制和对外披露的基本财务报表包括资产负债表、损益表和现金流量表，三者分别反映企业在“财务”、“经营”和“现金流量”方面的基本情况。透彻理解基本财务报表及其相互关系，是对财务报表进行精细化分析的前提条件。如果说资产负债表是用来测量运

3、动员“体能素质”的话，损益表就是用于测量其“比赛成绩”；而现金流量表不仅测量“体能与成绩”，而且可验证“体能与成绩”的可靠性。一个财务上漏洞百出的企业（“皮包公司”），或许能够在某个时候取得不错的经营（销售）业绩，但绝对是不可以持续的，正如一个体能素质不佳的运动员，或许能够在某次比赛中，使出“吃奶”的力量取得佳绩，但这样做要冒“倒地不起”的风险。流动性经常与收益性目标常常相互矛盾：具有较高收益率的资产往往具有较低的流动性；反过来也是如此。收益性与高流动性14目标的权衡是企业需要审慎决定的一项重要财务政策。（

4、一）财务与经营的匹配性损益表和资产负债表分别对应企业活动的两个最高主题——营销与财务。“财务与营销相匹配”是每个企业应致力追求的一个崇高境界。通过对资产负债与损益表之间的关联分析，可以判断一个企业的财务与营销是否实现了充分的匹配。（三）现金流量表与资产负债表与损益表不同的是：现金流量表是按照现收现付制会计基础编制的，前者则是按照权责发生制（应计）会计基础编制的；现金流量信息比应计信息更具客观性。案例3：银广厦应计信息与现金流量的比较(%)：银广厦案例权责发生制指标分子改用营业现金净流入净利/资产43.627

5、.8主营业务利润/销售46.029.714销售/资产32.63.9资产/负债57.06.9资产负债表和损益表的数据分析显示，这家显示盈利能力高居2000年中国上市公司10强第5位；资产负债结构合理，息税前利润足以支付当期利息，偿债能力良好，资产营运状况亦佳。但采用现金流量指标进行“验证”后，结果大不相同：财务绩效与经营绩效严重不良的真相原形毕露：盈利质量低劣，存在虚增利润的可能性；正常的营业活动不能保证负债偿付，连续两年息税前现金流量不足以支付当期利息；资产产生现金流量的能力有限，高额利润不能产生正值的营业

6、现金流量，需要通过筹资来维持正常经营。三、理解财务报表分析要点（一）数据来源基本报表的表内信息是财务报表分析的主要数据来源，但报表分析亦需充分利用基本报表的附表和其他相关信息，包括留意注册会计师对财务报表审计出具的审计意见类型：无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见。财务报表分析的四个主要信息来源是：（1）基本报表，（2）附表，（3）报表附注，（4）审计意见。14（二）结合个案分析得出结论在财务报表分析中，需要结合特定企业所处的特定环境和特定情况，才可得出具体结论。审慎地得出结论是分析者应有明智态度。

7、通过报表分析发现某企业的存货周转率非常慢，据此断定这家企业的存货管理成问题，有时并不可靠：许多高品质的酒类需要相当长的储藏期。类似地，如果经由报表分析发现一家企业的资产负债率高达80%，也不宜不假思索地断定存在着“过度举债”和“债务风险过高”之虞。正确的做法是首先了解这是一家什么样的企业。就算是比同类企业或行业平均水平的资产负债率高出20个百分点，在得出具体结论之前，了解这家企业的具体情况同样是必要的，因为存在这样的可能性：这恰好是一家正处于健康成长期的企业，眼下有许多投资项目，它的营业净现金流量为正，预期

8、的投资回报高于银行贷款利率。在这种情况下，目前的高资产负债率经过一段时间就会自然降下来。（二）诊断财务弱点14交易过度和交易不足都是企业中比较典型的财务弱点，其症状大多可从对资产负债表和损益表的分析中发现。其中，过度交易是指为获得高额利润而试图开展超出其现有财务实力的营销规模，极易导致财务弱点和经营失败。与之相对应的是交易不足：企业实际营销规模远低于以现有财务能力所能实现的规模。过度交易的主要症状有：n应付账款过