兆瓦级机组产量与毛利率齐增长

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1、中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCH上市公司简评报告兆瓦级机组产量与毛利率齐增长金风科技（002202）收入增长216%，净利润增长261%2009年上半年年公司实现营业收入38.08亿元，同比增长维持增持216.15%；实现归属母公司净利润5.38亿元，同比增长260.96%。陈夷华每股收益0.38元，业绩基本符合预期。chenyihua@csc.com.cn兆瓦级机组产量与毛利率齐增长010-85130955公司产品结构发生变化，主导产品由750KW机组过渡到1.5MW分析日期：2009年08月18日机组，1.5M

2、W机组的销售较上年同期增长了1210.91%。与此同当前股价：27.06元时，1.5MW机组毛利率较上年同期增长了8.02个百分点，达到目标价格6个月：36.00元22.80%，主要原因是1.5MW机组进入批量化生产，实现了规模效益，而原材料采购价格下降也使得兆瓦级机组盈利能力增强，主要数据此外，公司已成功完成电控系统的自主开发，已开始小批量生产，股票价格绝对/相对市场表现（%）未来毛利率还有提升空间。但需要注意的是，风机产品价格有下1个月3个月12个月降的趋势。公司另一类产品750kW机组的市场需求则出现显著-17.8/-7.8-19.4/-27.

3、66.8/-16.9下降，收入同比下降42.8%，我们预计未来几年750kW机组将逐12月最高/最低价（元）45.90/14.98渐退出市场。总股本（万股）140,000目前订单饱满流通A股（万股）70,473受益于我国风电市场的快速发展，公司目前订单充足，1.5MW机总市值（亿元）379组获得大量订单，750kW机组订单量开始下降。截止2009年6月流通市值（亿元）19130日，公司持有待执行订单总量为1740MW，包括750kW机组近3月日均成交量（万）2,955522MW，1.5MW机组1218MW。除上述已经签订订单外，公司主要股东还有已经中

4、标但未签订正式合同的项目总量为1741.5MW。新疆风能有限责任公司18.27%产能建设顺利，满足不断增长的市场需求公司产能基地建设进程顺利：公司北京亦庄基地、新疆乌鲁木齐股价表现基地及内蒙包头基地产能已基本释放，公司的产能布局趋于合理。除上述基地外，公司甘肃酒泉、德国生产基地已于2009年上半年建成投产；西安基地项目正在建设中，预计于年底竣工。南京基地项目计划2009年下半年开工建设。全部基地建成后，公司兆瓦级机组产能将达到2000台以上。新产品研制进展顺利公司新机型2.5MW机组、3.0MW机组的研发工作进展顺利，目前均处于样机制造阶段，计划在2

5、009年下半年完成第一台2.5MW机组及3.0MW机组样机的安装。预计09年每股收益1.02元，维持增持评级相关研究报告我们看好国内风电行业及公司的龙头行业地位。虽然兆瓦级风电金风科技年报点评：兆瓦级机组渐09-03-24入佳境设备制造竞争有所加剧，但风电行业仍处在高增长时期，同时公司不断拓展新的盈利模式，风电场开发、风电技术服务，国际市场等都可能成为新的盈利增长点。我们预计未来三年公司的业绩为1.02元、1.31元、1.65元，维持增持评级，目标价为36元。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN金风科技上市公司简评报告预测和比率200

6、8A2009F2010F2011F主营收入（百万）6,45811,21414,85618,775主营收入增长率108%73.65%32.48%26.38%净利润（百万）9151,268.031,658.542,442.52净利润增长率45.26%38.65%30.80%47.27%EPS（元）0.911.021.311.65P/E29.5926.5320.6616.40HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN1金风科技上市公司简评报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来6个月内相对超出市场表现15％以上；增持：未来6个

7、月内相对超出市场表现5—15％；中性：未来6个月内相对市场表现在-5—5％之间；减持：未来6个月内相对弱于市场表现5—15％；卖出：未来6个月内相对弱于市场表现15％以上。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN2金风科技上市公司简评报告重要声明本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投

8、资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者据此