企业理财环镜变化财务管理目标选择.doc

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1、企业理财环镜变化财务管理目标选择现代企业理论认为企业是一组契约的联合，契约关系人不仅包括股东。债权人，还包括员工、客户、政府乃至社会。按照理性经济人假说，在企业经营活动中，各契约关系人都会最大可能地追求自身利益最大化。这样，在财富不变的情况下，强调一方利益，必然会损害另一方利益。因此，企业财务管理目标应该是在契约各方相互博弈中的一种均衡。　　一、关于财务管理目标几种观点的评述　　（一）利润最大化。　　这种观点认为，利润代表了企业的财富，利润越多，说明企业的财富越多。这里的利润是指会计利润，计算有据可循，易于理解，且便于和现行会计报表体系接轨。在独资企业中，所有

2、者和经营者集于一身，业主所追求的利润最大化目标就是其财务管理目标，此时该目标不会损害其他人的利益，因此在独资企业中将利润最大化作为财务管理目标则无可厚非。但是在所有权与经营权相分离的股权集中型企业，利润最大化目标就会历历出以下问题：1.导致经营者只顾眼前利益而忽视长远利益。在现代化大型企业中，财产所有权与经营权发生分离，所有者获取的是剩余索取权，经营者获取的是报酬（即薪金和与经营组效挂钩的奖励）。该目标把利润作为评价经营业绩的标准，容易导致经营者为了获取报酬、奖励而通过盈余管理的手段片面追求短期利润，忽视企业长远利益。2.未考虑获取利润和所承担风险的关系。市场

3、是企业生存的土壤，是“一只看不见的手”。在这个信息爆炸的时代，企业运行于市场中，既有着前所未有的机遇，也面临着各种风险。利润最大化目标没有考虑风险，将影响企业的生存与发展。3.不能有效配置资源。由于利润最大化目标是以绝对利润额作为评价指标，末考虑投入资本的大小，因此可能导致企业在进行决策时优先选择商投入而不是高效率的项目。　　（二）股东财富最大化。　　该观点认为，企业的经营活动应按出资人的意愿进行，财务管理的目标就是使股东财富得到五大幅度的增长，出资人的利益高于一切。与利润最大化目标相比，股东财富最大化考虑了资金的时间价值和风险因土，一定程度上避免了经营者的短

4、期行为，但也会存在以下不足：（l）违背了会计主体假设。会计主体是指会计信息所反映的特定单位或组织，它规范了会计工作的空间范围。只有明确了会计主体，才能划定会计所要处理的各项交易或事项的范围。这里的主体是指经济上和经营上具有独立性的组织，即具有独立财权和经营权的企业。而股东财生最大化仅仅站在股东立场上考虑问题，与会计主体假设相悖。（2）产生的代理问题较为明显。委托代理理论认为，当企业经营权和所有权分离时，剩余索取权由企业所有者控制，经理人员只能获取薪金，不能享有剩余收益，而且努力的成本由自己承担，这必然会引起双方的利益冲突。根据信息不对称理论，在委托代理关系中，

5、代理人在订立契约时会利用所占有的私人信息签订对自己有利的合同，而使处于信息劣势的一方——委托人处于不利地位（即经济学上的“逆向选择”4）；或者在签订契约后，代理人可能会利用信息优势选择有损于委托人的行为（即经济学上的“道德风险”）。由于股东财富最大化着重的是股东的利益，因此该目标下代理问题尤为突出。委托人和代理人关系的不协调会降低企业的运行效率，最终导致相关者利益受损。（3）股票市价不能真正反映股东财主的大小。由于我国证券市场还不太成熟，相关的法律法规还不够健全，影响股票市价的因素极为复杂（除经济因素外，还包括许多非经济因素，如政治、政策、心理等），股票市价不

6、稳定。因此，股东财富最大化目标并不能真正反映经济学意义上的股东财富。K随用范围较小。在我国企业中，上市公司只占极少部分，把财务管理目标定义为股东财富五大化，对于非上市公司而言显然是不合适的。另外，我国上市公司大多是由国有企业改组而来，国家是企业的所有者，是企业最大的股东。然而由于国有主体的缺位，实际控制企业的是经营者。采用股东财富最大化目标，不能有效地激励经营者，不利于企业的可持续发展。　　（三）企业价值最大化。　　该观点认为，财务管理的目标就是通过企业的合理经营，采用最优的财务政策，在考虑资金时间价值和风险报酬的情况下不断增加企业财富，使企业总价值达到最大。

7、企业价值是企业全部资产的市场价值，即股票的市场价值与债券的市场价值之和，与股东财富相比，企业价值更能全面反映契约各方关系人的利益。但是从企业价值的计量公式来看，这一目标并不适用于企业。这是因为；　　式中：V——企业价值　　P－一企业每年获得的预期报酬　　t一一取得报酬的具体时间　　i——对每年报酬进行贴现所用的贴现串　　n——取得报酬的持续时间　　其中，贴现率i的高低主要由企业风险大小决定，而在实际计量过程中，由于风险具有不确定性，使得贴现率的确定非常困难。因此，企业价值最大化目标与其他目标相比虽然考虑了时间价值，考虑了风险，考虑了相关方利益，但因其计量具有很

8、大的估计成分，不符合可靠性原则，可操作