锌生儿演绎成长的烦恼

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1、“锌”生儿演绎“成长的烦恼”GrowingPainsfortheNewlyBornZincFutures王舟懿周伟江摘要：上市仅9个月的上海锌期货，可谓生不逢时。在简单经历了上半年的消费旺季后，就开始了漫长的下跌过程。以中国为代表的产能扩张大国，加上西方世界持续增长的锌精矿供应，精锌供应过剩的局面已经初步形成。再加上从07年爆发并蔓延至今的次级债危机、中国的紧缩性货币政策和即将实行的调整0#锌锭的出口退税政策，08年锌价仍然难拾涨势，弱势下跌格局将伴随锌市始末。Abstract:ZincfuturesmadetheirdebutontheShanghaiFuturesExchange(SHF

2、E)onlyninemonthsago,whichturnedouttobepoortiming.Aftertheheydayinthefirsthalfoftheyear,aprolongeddeclinestarted.WiththeexpandingcapacityofcountriessuchasChinaandthecontinuouslygrowingsupplyofhighgradezincore,theoversupplyofhighgradezinchascomeintobeing.Inaddition,theUSsubprimemortgagecrisis,whichbr

3、okeoutin2007andhaslastedtothepresent,China’stightenedmonetarypolicy,andthepolicychangethatistocomewithitsexporttaxrebateallsuggestalukewarmmarketin2008,wherethezincpriceswillkeepfallingthroughouttheyear.第一部分行情回顾资料来源：文华财经2007年3月26日，锌期货合约在上海期货交易所上市。新生儿的诞生，令人期盼，但新生儿的成长，往往需要经历一系列的考验，今年锌价的走势，似乎暗示着这样的波折。

4、回顾沪锌上市以来的数月走势，可以大致分为以下阶段。第一阶段，从2007年3月末至5月初，沪锌在上市的初期阶段显示了蓬勃的上涨动能，主力合约自28510元/吨的挂盘基准价最高攀升至近35000元/吨，涨幅高达22.7%。此阶段推动沪锌上涨的主要动能是显性库存的下降、对需求增长的预期，以及流动性过剩引发14的基金炒作。经过数据统计，我们得到以下佐证：代表国际显性库存的LME锌库存自三月末的逾11万余吨下跌至五月初8万吨的水平。需求方面，07年1-4月全球精炼锌消费372.04万吨，较06年增长3.72%。伦敦锌期货成交量自3月40817手的日均值上升至4月的82419手。第二阶段，从2007年5

5、月初至10月中旬。沪锌在5月初草草结束了旺季的上涨，震荡下跌并修正了前期涨幅，随后在传统的消费淡季展开了漫长的调整过程。随着伦锌日均成交量回落至50000手左右的水平，市场离场观望的气氛波及上海锌期货市场，短短数月，沪锌主力合约下跌近万元，下跌幅度逾25%。在此期间，锌价亦经历了宏观经济波动带来的震荡，因美国7月中旬起次级债危机全面爆发。在延续月余的首轮危机中，投资者担忧银行杠杆收购贷款数量的不断增加，将资金抽离高风险信贷资产。同时，美国经济数据疲弱，引发了市场对美国经济增长的忧虑。第三阶段，从10月中旬至年底，锌价大幅下跌。美国首轮次债危机在9月虽然有所缓解，但是随着华尔街投行第三季度财报

6、的公布，次债危机引发的恐慌再次爆发，且愈演愈烈。不仅如此，11月中旬市场盛传我国将取消锌出口退税，亦给脆弱的锌价平添阴霾。该消息称，中国政府正在考虑取消5%的锌出口增值税退税，并可能加征10-15%的关税，以控制锌冶炼产能的扩张。市场在担忧贸易商趁税率调整之前将大量出口锌的情况下，加大了抛盘力度。两大利空使伦锌由10月中旬的逾3200点，回落至11月下旬的2100余点，跌幅达到了33.5%，沪锌下跌幅度较伦锌更大，达到了40%。第二部分基本面分析一、全球经济增长情况1、全球宏观经济增长略有放缓自2006年起，商品期货进入了一轮牛市，推动此轮牛市的主因为全球经济的强劲增长。不过自2007年后半

7、年起，全球经济的增长在美国次债危机爆发的背景下有所放缓。对于经济的放缓，部分研究机构在去年已发表了他们的预期。经济合作与发展组织（OECD）在其两年一度的《经济展望》报告中曾预测，2007年全球经济的降温程度将超过先前预期，但不会大幅放缓。OECD在《展望》中预测，美国经济2007年的增长率在2.4%左右。OECD的展望并非空穴来风，且他们的预测在2007年已得到了验证。从全球GDP增长率与CRB指数（全球商