人民币汇率：相关问题与理论思索

《人民币汇率：相关问题与理论思索》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、人民币汇率：相关问题与理论思索内容提要 人民币汇率制度自2002年底以来一直是国际金融领域内的热点话题之一。作者结合邦一年多以来国内外有关人民溘币汇率讨论的几个核心问题瓣的评述，对这些问题进行了巨理论上的梳理和思索，提出龠了一些的新的看法和研究视鹨角。作者认为在缺乏较自由背的外汇市场前提下，难以准确评价现行人民币汇率低估还是高估了，基于主观评价基础上的人民币升值观点缺乏说服力。作者否定了汇率嗲制度向两极化发展的观点，撑认为中间汇率制度仍有很强谠的生命力，国际汇率制度的发展趋势是在稳定性和灵活≠性之间作权衡组合。人民币辰汇率制

2、度改革不是放弃汇率扁的稳定，应在保持基本稳定惫的基础上适当增加灵活性。猖作者建议过渡到爬行浮动。犰作者还对“三元悖论”作了ろ新的诠释，认为只要在资本悫流动、货币政策和汇率稳定饪三者之间进行综合平衡，完┺全可以获得人民币汇率稳定男又同时实现资本项目开放条呗件下的货币政策独立性。自尸从日本副财长黑田东彦和与轻其副手河合正弘2002年癖月4在英国《金融时报》发酆表文章，掀起人民币汇率被减低估，鼓吹人民币应该升值舅以来，国内外关于人民币汇诃率的研究报告和文章可以用～铺天盖地来形容。本文不想岌对已经发表的观点进行重复佼论证，也无法对所有的观点稔

3、进行总结。本文的写作目的二是试图对前一阶段讨论中涉及的一些焦点问题作一个梳胞理，并在此基础上进行一些13/13理论思索，提供一些新的分析思路。一、均衡汇率水麽平和市场汇率水平在人民币汇率的讨论中，人民币均锇衡汇率水平一直是焦点话题赕之一。它是人民币汇率水平事被高估还是低估，低估多少蟛的论证基础，也是支持升值Ε和反对升值论的论证基础。醐国内不少学者试图运用多种匈方法建立实证模型，来建立∏人民币均衡汇率和实际汇率⑼的判断基础。张斌认为均衡腈汇率水平是同时满足了内部⒇均衡和外部均衡时的汇率水垆平。他用非贸易品供给和需拶求均衡的方程以

4、及中长期自滢主性国际收支均衡作为外部宴均衡，并在此基础上建立了闯人民币均衡汇率模型。他的偷研究结果支持人民币实际有睽效汇率自2002年以来被缢低估，并认为中长期内人民币升值在所难免。秦宛顺等人运用中国贸易条件、贸易颖差额和外汇储备变化等因素增验证了中国人民币实际汇率⑴有升值压力。他们建议，在垡保持名义汇率基本稳定的前殄提下，应允许人民币实际有Ψ效汇率有一定幅度升值。但虮是也有学者持人民币不存在Υ被低估的结论，认为东南亚乙金融危机以来，人民币实际莹上升值，中国出口主要依靠鸸退税维持增长，到2002域年，这一数额已高达200蚕0多亿元

5、，成为沉重的财政蘧负担。这实际上意味着，如Ｕ果没有这些出口退税，中国剁相当一部分出口企业早已处┌于严重亏损甚至倒闭境地，沱据此，人民币就应当贬值。13/13在探索人民币均衡汇率水平卒的讨论中，也有人试图通过ⅳ购买力平价来判断名义人民旖币汇率的低估。由于简单的顽购买力平价模型直接比较两莼国的物价水平，而物价水平其受该国人均收入水平及物价礓体系的影响颇大，难以简单用来作为均衡汇率的依据。帅“有人试图建立多国模型，鹬也有人试图将其他因素作为至修正系数用来修正购买力平丸价模型，如用货币需求模型兽加以修正，并以此作为理论谤上人民币的均衡汇率水

6、平。Ｂ不过，也有学者认为发达国垌家市场经济条件下的汇率理颜论，多数对人民币用不上。搬由于中国与美国的经济发展颊程度、经济结构和消费结构瀑差异甚大，无法找到适合两棂国篮子的商品，从而按一价定律计算出平价。加上两国的税收、价格、福利、补贴政策差异很大，因此，计算界人民币对美元的绝对购买力丞平价，会有许多数值，从1拨美元等于元人民币到5元，难以令人信服，不能作为衡姗量人民币汇率的依据。中国与美国的物价指数可比性不瑗强，各有大量”非贸易品“渣对汇率无直接影响。因此，肛相对购买力平价也不能作为惠汇率中、短期调整的依据。纺笔者认为，在缺

7、乏一个有逊效率的外汇市场的条件下，─我们无法准确评估由所谓均鹜衡汇率所决定的名义汇率的楷高或低。尽管理论模型有其鋈指导价值，但我国目前存在╇的外汇市场是在资本项目未渺开放条件下建立的市场，甚叙至经常项目的外汇收支也仍硌然存在较多的限制条件，因13/13此，这些理论模型的运用存乎在着先天的不足。在资本流动对汇率影响越来越大的今ぴ天，仅靠经常项目的收支状况来判断一国货币汇率水平隘是否低估显然是非常片面的寻。而根据外汇储备的增减状舒况来判断汇率水平的高低，愀也同样存在明显的偏差。比疔如，外汇储备第一大国日本渔在20世纪80年代日元对汩

8、美元大幅度升值后，国际收邰支仍然长期保持顺差，外汇遁储备仍然不断增加。日元由旎]美元兑换260日元升至供110日元，很难再认为日雹元仍然继续被低估。、费雪和爱德华兹等人。国内学者睁在论证人民币应该放弃僵滞型的钉住美元