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1、试析我国房地产行业资本结构的跨行业比较分析 论文关键词:房地产行业资本结构上市公司 论文摘要:我国房地产行业在过去几年中资产负债率较高,有的公司资产负债率十分异常。本文通过分析我国房地产行业上市公司2006-2008年的数据,探讨了我国房地产行业的资本结构特征,并与信息技术行业、零售行业进行比较,寻找不同行业间的差异,并分析其原因,指出房地产行业应大力拓展融资渠道,以实现其稳步发展。 自20世纪80年代,不同产业的资本结构差异引起了理论界的重视。国外学者owen,Dalyubert1982),Brander,Jarrer和Kim(1982),T
2、itman(1984),Lang和Malitz(1985),Kester(1986),Brander和Lewis(1986),Maksimovic(1988),Sarig(1988),dasgupta和Titman(1996),Fries,Miller和Perrandin(1997),Mackeyhe和Phillips(2002)等都研究了行业因素对资本结构的影响。 我国目前的资本结构实证研究涉及的范围很广,主要集中在研究影响资本结构的相关因素方面。在资本结构的行业差异方面,陆正飞、辛宇(1998),王娟、杨凤林(2002),郭鹏飞、孙培源(200
3、3)研究发现我国上市公司资本结构受行业因素影响显著。也有一些学者研究发现公司资本结构的行业差异并不显著。 Schwartz和Aroson认为研究不同行业公司的资本结构是否具有显著差异,可作为研究最优资本结构是否存在的一种替代方法。如果存在最优资本结构,不同行业的公司将根据其所处行业的特定商业风险逐渐形成自身独特的资本结构;反之,如果不同行业的资本结构完全是随机形成的,则说明可能根本不存在最优资本结构(1967)。本文将我国房地产行业资本结构与其他行业进行比较,分析得出我国房地产行业因为资本结构成本高,高度依赖短期融资使企业抗击短期金融政策和行业政策
4、的能力降低,资金链变得脆弱,增大了企业的经营风险。我国房地产行业应拓宽融资渠道,减少对短期投资的依赖,以实现其稳步发展。 研究设计。研究假设及其论证。假设各行业的负债比率没有显著差异。如果拒绝原假设,则说明样本间差异显著。本文首先将房地产行业与其他两个产业的资本结构样本数据进行描述性统计分析,再采用Kruskal-WallisH非参数检验方法来检验不同行业的负债比率是否具有显著差异。如果差异显著,说明不同行业的的公司由其所处行业的特定经营风险逐渐形成自身独特的资本结构,并非随机形成。最后从行业经营风险角度分析差异形成的原因,从而对风险进行利用和规避
5、。 资本结构指标选择。学术界普遍存在三种度量资本结构的方式:总负债/总资产,总负债/股东权益,长期负债/总资产。本文选择总资产负债率(即总负债/总资产)这个指标来衡量企业的资本结构。由于企业资产价值的市场价值获得比较困难,本文的总资产指标采用账面价值计算。 样本选择。本文所选房地产公司样本为32006-2008年在沪、深两个证券交易所发行A股的房地产上市公司。剔除PT、ST公司及资本负债率有异常的公司,选择沪市、深市92家房地产上市公司进行分析。同样,比较样本数据剔除PT、ST公司,选取了2006-2008年我国信息技术行业78家上市公司和批发零
6、售贸易业54家上市公司为比较样本。在比较样本数据的选择方面,本文选取了零售行业、房地产行业和信息技术行业分别代表劳动密集、资金密集和技术密集型产业展开分析。本文使用SPSS11.5统计分析软件进行统计分析。 房地产行业与其他行业资本结构比较分析 (一)描述性统计 1.我国房地产行业资本结构特征。2006-2008年我国房地产上市公司主要财务指标(见表1)。根据对房地产上市公司2006-2008年度的会计报告分析计算表明:从整体上看,目前我国房地产上市公司的整体盈利水平不高。从各房地产上市公司3年的情况来看,存在着资产负债率过高或过低的不合理现象
7、。2006年有的公司在总资产息税前利润较低的情况下资产负债率竟然达到了90.11%,而有的公司资产负债率只有23.65%。从结构上看,我国房地产上市公司偏好于债务融资。在债券融资和股权融资两种方式中,股权融资占了更大的比重。我国房地产上市公司总体资本结构的变化反映了不同时期各种外部经济因素的影响,将其与其他行业资本结构相比较可以反映行业的盈利性和成长性。为了更加深入的剖析我国房地产行业资本结构特征,将其与不同行业进行横向比较,从而找出差异。 2.房地产行业与其他行业资本结构比较。资本结构行业差异的统计描述(见表2),从表2中数据可以看出,房地产行业
8、和零售行业的资产负债率都很高,这与我国国情是相符的。我国目前正处于高速发展时期,房地产行业与零售行业都需要大
