美国经济下滑和美元贬值对中国出口和通货膨胀的影响.doc

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1、美国经济下滑和美元贬值对中国出口和通货膨胀的影响摘　要：次级债危机在美国国内有愈演愈烈之势房地产市场是拖累美国经济下滑的最重要因素，房地产市场对美国经济的重要性是毋庸置疑的。如果美联储连续调低联邦基金利率能够造成房地产市场迅速回暖，那么美国经济有望在短期内转跌为升。本次房地产市场的低迷状态还将在中期内持续。在房地产市场的拖累下，美国经济增长率在短期和中期内不容乐观。美国经济下滑对中国出口增长的影响不容低估，应未雨绸缪做好应对准备。同时，中国出口增长趋缓，有助于缓解经济结构失衡和流动性过剩的局面。美元贬值造成全球能源和初级产品价格上涨，通胀压力上升是2007年中国宏观经济最重要的特征事实之一。

2、美元汇率下降所导致的全球能源价格和初级产品价格上升，对中国通货膨胀形成外部推动压力。从目前来看，全球能源价格上涨对中国注入的外生性通胀压力并不显著。关键词：美元贬值，通货膨胀，次级债危机，出口贸易，初级产品价格，价格指数　　一、次级债危机造成美国经济下滑　　　　次级债危机在美国国内有愈演愈烈之势。美林和花旗最近分别爆出79亿美元和65亿美元的巨亏，两家机构的CEO相继离职。尽管美联储在9月份和10月份分别将联邦基金利率调低50个基点和25个基点，但这除了加剧美元贬值幅度之外，似乎依旧难挽美国整体经济下跌之颓势。尽管美国商务部公布的最新数据显示，美国今年第三季度的GDP增长率达到3.9%，大大

3、超出了市场预期，但是受房地产市场拖累，绝大多数机构下调了对美国经济2008年增长率的预测。例如，IMF在10月18日发布的《世界经济展望》中，将美国经济2008年预期增长率从2.8%下调至1.9%。　　房地产市场是拖累美国经济下滑的最重要因素。最新数据显示，2007年第三季度住宅投资环比大幅下降20.1%，远高于第二季度下降的11.8%，并拖累同期经济增长1.05个百分点。9月份新房销售量环比增长4.8%，同比下降23.3%。9月份月均现房销售数量环比下降8%，同比下降19.1%。待售现房数量环比上升0.4%，同比增长16.3%。按当前销量计算，美国目前未售房屋库存可以满足10.5个月的需求

4、。10月份的NAHB建造者指数再度创出新低，而9月份的建筑许可证发放数也跌至10年新低。现房销售的持续低迷和存货增加反映了美国房地产市场低迷现状。自2006年下半年以来，美国新增房地产的需求（新屋销售增长率）和供给（新屋开工率）同时进入了下降通道。5　　房地产市场对美国经济的重要性是毋庸置疑的。2000年美国互联网泡沫以来，美国居民消费持续高涨，在很大程度上是由于自有房地产价值上升带来的"财富效应"导致的。此外，房地产投资在美国国内投资中也占有重要比重。一旦房地产市场陷入停滞，那么将从消费和投资两个角度对经济增长率造成负面冲击。在美国今年第三季度3.9%的GDP增长率中，居民消费贡献了2.1

5、%，固定资产投资仅贡献了0.1%，净出口贡献了1.8%。净出口对经济增长的贡献率高达46%，这对于美国这样的内需依赖型国家而言是很反常的。换句话说，缺乏内需支持的增长率是难以为继的。　　如果美联储连续调低联邦基金利率能够造成房地产市场迅速回暖，那么美国经济有望在短期内转跌为升。然而历史经验表明，房地产市场的调整周期是漫长的。以美国前两次房地产下降周期为例。在第一次下降周期中，从1979年第一季度的房地产价格波峰跌至1982年第三季度的房地产价格波谷，历时3年半时间，房价总体跌幅13.8%。为了应对该次市场调整，美联储累计调低联邦基金利率858个基点；在第二次下降周期中，从1989年第三季度的

6、波峰跌至1995年第一季度的波谷，历时5年半时间，房价总体跌幅9.7%。为了应对该次市场调整，美联储累计调低联邦基金利率606个基点（哈继铭、邢自强，2007）。与这两次周期相比，目前这次房地产价格下降的幅度更大，然而下降周期持续时间仅为1年半时间（从06年年中算起），美联储累计调低基准利率仅75个基点。从历史比较而言，本次房地产市场的低迷状态还将在中期内持续。在房地产市场的拖累下，美国经济增长率在短期和中期内不容乐观。　　　　二、对中国出口的影响　　　　当前中国国内比较关注的一个问题是，次级债危机造成的美国经济下滑是否会对中国出口造成显著负面影响。考虑到2007年前三季度中，净出口对中国G

7、DP的贡献率约为40%。如果美国经济下滑造成中国出口萎缩，那么将对中国经济增长和就业产生严重不利影响。目前经济学界和分析师们在该问题上的观点大致分为三种，第一种观点认为影响非常显著，第二种观点认为影响存在但并不显著，第三种观点认为影响被高估了。下面我们将依次扼要介绍上述观点。　　中金公司经济学家哈继铭和邢自强（2007）认为，中国的出口增速实际上从未与美国消费脱节。2006年以来中美经济增长暂时脱钩的现象不过