从财务分析角度看联想公司持续并购 终板

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1、从财务分析视角看联想集团持续并购简介1984年11月1日，由中国科学院计算技术研究所投资20万元人民币，柳传志等11名科研人员创办。1989年成立北京联想计算机集团公司。1994年，联想集团在香港联合交易所上市，为其继续发展壮大铺好新道路。2004年4月1日，联想集团的英文名称有“Legeng”改为“lenovo”2008年，联想首次荣登全球企业500强排行榜。目前，联想集团是联想控股的成员企业，是一家专事个人科技产品的公司。2014年5月21日，联想集团公布截至2014年3月31日四季度以及全年业绩。集团全年营

2、业额、除税前溢利和盈利均创历史新高，成绩斐然。全年市场份额增加2.1个百分点达到了17.7%，再创新高，全年个人电脑销量年比年上升5%，而同期整体行业下跌8%。联想为何如此成功?成功的奥秘又在哪里？联想集团近10年的并购历史联想集团着力于发展国际化战略，为成功走向海外市场，其在2001-2003年IT领域多元化失败的教训下，重新调整策略。这一系列收购的目的是巩固联想集团核心业务PC的竞争力，扩充联想PC业务在全球的市场份额。2013-2014财年，联想在全球PC市场份额达到17.7%，在全球PC市场排名第一。时间

3、事件目的和结果2005收购IBM的PC业务敲开了世界的大门2009收购美国Switchboxlabs使用Switchbox的技术2011收购Medion打开了德国市场2012收购NEC打开了日本市场2013收购CCE打开了巴西市场2014收购摩托罗拉移动即将打开欧美市场联想集团持续并购的原因联想集团的持续并购除了上文提到的为了成功走向海外市场、扩大全球市场份额、巩固个人电脑业务的核心竞争力等战略原因外，还有一个更值得关注的财务条件，即巨大的现金流。截至3月31日年度2014年2013年2012年2011年2010

4、年年末现金及现金等价物（千美元）38581443454082375765229544982238195现金周转期（天）-2-8-19-28-30联想集团2010~2014年度净现金流分析表注：现金周转期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期。表中数据来自联想集团2010~2014（截至每年3月31日）年度财务报告。表1从表中数据可以发现，其净现金流数额庞大。庞大的现金流为联想集团实施并购提供了硬性条件，也是其近五年持续展开并购的原因之一。除了通过销售产品赚取净利润获得现金流外，联想集团拥有庞大现金流的重要原

5、因是现金周转期短。所谓现金周转期是指从购买存货支付现金到收回现金这一期间的长度。现金周转期越短，说明现金周转速度越快，对企业越有利。当商业模式允许、企业发展到一定阶段时，现金周转期甚至可以是负的。当现金周转期为负时，企业自身不用投入资金，靠材料供应商等外部集团的资金就可以创造现金流，联想目前就是这种情况。2010~2014年度，联想集团的现金周转期都为负值，也就是现金流入的速度大于现金流出的速度。对于企业来说，只要现金流进得快、流出得慢，就会像蓄水池一样积攒现金，越积越多。联想集团并购过程中的财务分析偿债能力分析

6、结合战略视角盈利能力分析营运能力分析发展能力分析备注：由于联想集团有限公司在中国香港上市，根据中国香港会计准则对会计财年截止日期的规定，四月一日至次年三月三十一日为一财年，因此本文所列示的财年数据截止时间为每年的三月三十一日。偿债能力比率分析表截至3月31日年度2014年2013年2012年2011年2010年流动比率（倍）1.001.021.000.990.97速动比率（倍）0.790.850.890.890.83负债权益比率5.075.305.484.834.58资产负债率0.840.840.850.830.

7、82流动比率（倍）=流动资产/流动负债速动比率（倍）=速动资产（流动资产-存货）/流动负债负债权益比率=负债总额/所有者权益总额×100%资产负债率=负债总额/资产总额×100%表2截至3月31日年度2014年2013年2012年2011年2010年流动比率（倍）1.001.021.000.990.97速动比率（倍）0.790.850.890.890.83负债权益比率5.075.305.484.834.58资产负债率0.840.840.850.830.82表2对于IT行业来说，联想集团的负债权益比率保持在5左右已

8、经属于较高水平，资产负债率大于80%表明负债程度高，有可能存在杠杆风险。从战略发展角度来看，联想集团2009~2014年的并购业务高达8项，频繁的并购活动可能是其举债程度高的重要原因。我们认为，联想集团应在不断整合的同时，密切关注近几年并购过程中的负债情况，适当降低负债比率，有效利用杠杆作用。盈利比率分析表截至3月31日年度2014年2013年2012年2011年2010