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1、洪永聪2010年12月.瀋陽股指期货套期保值实务操作与案例分析洪永聪简历台湾大中华投资经理人协会理事长台湾第一大基金公司复华投信产品与营销副总台湾复华投信投研处及基金管理部副总台湾复华传家基金经理人(第六及第八届平衡型基金金钻石)管理台湾最大非债基金资产达140亿元新台币,为台湾第一位使用股指期货并成功套保的基金经理人台湾统一投信全天候股票基金经理人(Micropal唯二基金五颗星评价)台湾中正大学财金所硕士台湾大学工商管理系学士3使用股指期货套保的最重要目的使投资组合涨时随涨跌时抗跌(随涨抗跌
2、)熊市时放空股指期货避免或减少股票下跌亏损透过股指期货可以快速增减股票净部位股指期货交易成本远低于股票现货交易运用股指期货套保只需判断多空方向不需选股透过有效的套保及解除套保可以使投资组合净值有随涨抗跌的稳定增长效果藉由股指期货可以发展套保或套利等基金或资产管理新商品沪深三百股指期货套保实例以股指期货套保可避免熊市时投资组合下跌4/16沪深300指数3,356.33点股票现货投资组合假设市值$1,000,000,000股指期货IF1005於3,415.6卖出975手做套保合约市值$999,063
3、,0005/12沪深300指数2,818.16点投资组合市值跌至$839,655,218(假设跌幅与沪深300指数相同)於2836.2买进IF1005975手解除套保合約市值$829,588,500损益股票现货投资组合$-160,344,782股指期货$169,474,500现货加股指期货损益股票现货投资组合加股指期货套保后转为获利$9,129,718台湾与中国大陆股指期货市场的比较台湾股指期货市场中国大陆股指期货市场股指期货名称加权股价指数期货沪深三百股价指数期货合约规格加权指数期货*200沪
4、深三百指数期货*300合约价值$1,666,000新台币(20101123)$936,420人民币(20101123)最低保证金每手$64,000约合约价值3.84%合约价值15%交易时间营业日上午8:45-下午1:45营业日上午9:15-11:30下午1:00-3:15交易合约月份交易当月起连两个月加连三个季月共五个月份的合约交易当月起连两个月加连两个季月共四个月份的合约每日涨跌幅前一营业日结算价上下7%前一营业日结算价上下10%最小波动幅度指数1点(相当于新台币200元)指数0.2点(相当于
5、人民币60元)最后交易日各该合约交割月份第三个周三，遇法定假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇法定假日顺延最后结算价以最后交易日依本指数收盘前30分钟为基础，计算出该段时间内之所有指数算数平均价为最后结算价以最后交易日依本指数收盘前二小时为基础，计算出该段时间内所有指数点之算术平均价为最后结算价交割方式现金交割现金交割机构利用股指期货套期保值的主要策略套期保值分类空头套保(做空股指期货)多头套保(做多股指期货)主要策略Beta策略Alpha策略Beta策略现货替代使用时机波段高点套保波段低点解除
6、经常持有套保到期转仓波段低点做多波段高点解除上升阶段现货低或股指期货贴水主要使用对象公募基金专户理财证券商自营人寿社保等对冲基金专户理财证券資產管理对冲基金专户理财证券商自营新进场基金ETF基金对冲基金专户理财持仓期间波段高点至波段下跌结束经常持有波段低点至上涨结束现货增加到位或股指期货未贴水使用目的规避下跌风险随涨抗跌规避系统风险规避上涨风险规避上涨风险及基差风险操作重点判断波段高低点选股投资组合超越大盘判断波段低高点波段上升或股指期货贴水大时公募基金操作的主要限制公募基金股指期货以空头套保策
7、略为主公募基金操作的限制主要有无论多头或空头持股比率需60%或70%以上(股债混合型30%以上)单一持股不得超过基金净值10%基金绩效需扣除每年管理费率1.6%至2%海外基金要承担汇率风险基金买卖股票需有研究报告并填写投资决定､投资执行､投资分析三项表格基金下单需经风控部门再经交易室下单套保策略最簡單而低風險原则-指数涨时买股票，指数跌时放空股指期货套保沪深三百指数周线图沪深三百指数日线图指数波段高点是空头套保的好时机指数涨时买股票不做股指期货套保9机构法人常用的股指期货套保套利交易策略判断牛市
8、转熊市拐点附近开始分批放空期指(空头套保)股市将大幅下跌来不及卖股票，做空股指期货替代(空头套保)熊市时持续放空期指，并利用到期前换仓(空头套保转仓)判断熊市转牛市拐点附近分批回补放空期指(解除套保)牛市开始加股票部位并完全回补期指空头部位(完全解除套保)牛市主升段末期或末升段出现主流强势板块时买进强势股并放空期指(强势股价差交易)股市将大幅上涨来不及买股票，做多股指期货替代(多头套保)熊市期指贴水扩大卖现货买进期指(熊市套利交易或现货替代)牛市期指升水扩大时买现货或ETF并放空期指(牛市套利交
