山东大学国际金融学课件----第五章

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1、第五章汇率决定理论汇率决定理论的演变和发展主要的汇率决定理论购买力平价理论国际收支理论利率平价理论资产市场理论1一、汇率决定理论的演变和发展汇率决定的基础金本位制下汇率决定的基础纸币流通条件下汇率决定的基础汇率决定理论经历的几个发展阶段2（一）金本位制下汇率决定的基础金币本位制流通中的货币：一定重量和成色的金铸币制度特征金币可自由熔铸银行券自由兑换金币黄金和金币可自由输出入结算方式：金币或黄金3汇率标准：铸币平价（两国铸币含金量之比）汇率的决定基础：铸币含金量（重量和成色）实际汇率受市场上外汇供求状况的影响，围绕铸币平价上下波动汇

2、率波动的界限：黄金输送点包括黄金输入点和黄金输出点，分别为汇率波动的上下限黄金输送点与铸币平价之差为黄金运杂费由于黄金运杂费很少，所以汇率波幅也很小4（二）信用货币制度下汇率决定的基础流通中的货币：纸币汇率决定的基础纸币所代表的实际购买力，即物价汇率的波动由各种因素导致外汇市场供求的变化，从而引起汇率波动,如国际收支、通货膨胀率、利率、投机活动等。5（三）汇率决定理论发展阶段国际借贷理论形成于金本位时期，汇率由流动借贷决定购买力平价理论形成于20世纪初，汇率由两国货币购买力所决定利率平价理论形成于20c20’s，汇率由两国利率所决

3、定6国际收支理论形成于二战后，汇率由外汇市场上流量资金供求所决定资产市场理论形成于20c70’s，国际资本市场迅速发展时弹性价格的货币分析法粘性价格的货币分析法资产组合平衡理论7二、购买力平价理论购买力平价（PurchasingPowerParity，简称PPP），——由瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（G.Cassel）系统提出；——为了估计一战后国际贸易中断、商品相对价格发生巨大变化的情况下各国回复金本位制的均衡汇率。8购买力平价论的基本形式（一）：绝对购买力平价前提条件1、对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。——一价定律(

4、Lawofoneprice)是指在自由贸易条件下，如果不考虑交易成本、关税、运输成本、配额等条件，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。假定t期商品I的本币价格为Pt(i),外币价格为Pt*(i)，汇率为Rt(直接标价法)。则一价定律可表示为Pt(i)=RtPt*(i)9如果一价定律不成立，则存在套利机会：Pt(i)

5、外国交易商更多地购买本国商品的过程中，使得本币需求增加而外币需求减少，本币汇率升值。反之亦然。但前提是不存在任何交易成本。否则收益必须能够抵补交易成本。10前提条件②在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相同。基本公式11◆上式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。◆现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。◆实际汇率始终为1，名义汇率的调整不会引起实际汇率变动。12绝对购买力平价理论的评价——没有考虑资本流动，所以依据绝对

6、购买力平价计算的汇率只能使商品和服务贸易平衡。——剔除了不可贸易商品和服务，如砖头和水泥，理发师和家庭医生的服务等。——忽略了运输成本及其他阻碍国际贸易自由流动的影响因素。13主要观点★相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变化与两国物价水平的相对变化成比例。购买力平价论的基本形式（二）：相对购买力平价14基本公式ΔRt=Δpt-Δpt*Rt=pt-pt*R0=p0-p0*其中S、P、P*均表示对数形式15对相对购买力的评价★优点——如果绝对购买力平价成立，那么相对购买力平价也成立；但相对购买力平价成立，绝

7、对购买力平价未必成立。——资本流动、运输成本及其他阻碍国际贸易自由流动的因素会导致绝对购买力平价失效，但是，只有这些因素的变化才会导致相对购买力平价的失效。16对相对购买力的评价★缺点——总物价指数的编制不仅包括可贸易品，也包括非贸易品，而后者的价格无法通过国际贸易均等化，发达国家非贸易品价格一般要高于发展中国家,因此,按照相对购买力平价理论,现实中发达国家汇率倾向于被高估,发展中国家的汇率倾向于被低估。——结构性的显著变化会导致没考虑资本流动的相对购买力平价理论的失效。17Balassa-Samuelson效应Balassa

8、,Bela(1964):“Thepurchasingpowerparitydoctrine:areappraisal”,theJournalofPoliticalEconomy;SamuelsonPaul(1964):“Theoreticalnot