我国上市公司融资结构优化问题研究

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1、公司融资偏好的根源。关于融资结构对经营绩效的影响因素的研究有很多，但经营绩效采用经济增加值���魑:饬恐副甑牟⒉欢啵珽�充分考虑了资本成本，特别是股权资本的成本，从理论上比传统的会计指标更能准确反映企业的盈利能力，比传统的会计指标更适合作为衡量企业经营绩效的指标。本文的主要贡献在于针对我国上市公司融资结构所存在的缺陷，给出了对策建议，包括：针对我国上市公司融资结构的选择原则提出间接融资与直接融资结合，以间接融资为主，发展债券融资，进一步规范股权融资；在优化上市公司融资结构的政策调整及策略选择方面，提出弱化上市公司股权融资偏好、疏通

2、债权融资渠道、提高资本市场效率、加强金融创新，发展金融衍生工具的交易市场等建议。关键词上市公司 ������������������������������������瑀�����������������甌��������������瑂�������������������������琣�����������������������������������簍������������痜������������瑃��������������甌���������������������������� ������������������

3、�������������������������，�����������������������甒��疭����������．������������������������瑆�����������．���������痜�������������������������������瑂��������������������� 所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的研究工作作者签名：�朐谝陨舷嘤Ψ礁衲诖颉�� 研究工作及取得的研究成果是在河北大学所提供的研究经费及导师的研究经费声明人：壅丕妻竺：鏊童笙 论》中提出了删定理，随后

4、权衡理论、代理理论、优序融资理论以及关于资本结构理论的实证检验相继问世，使得资本结构理论逐渐完善。特别是优序融资理论指出企业的融资顺序应该是：内源融资——债权融资——股权融资。目前西方发达国家的融资顺序普遍符合该理论，无论是在统计上还是在案例分析上，都得到了检验证实。本文对上市公司融资结构优化问题研究起因于以上理论与我国融资现状的冲突，我国上市公司的融资行为与上述优序融资理论相冲突。即偏好外源融资，特别是偏好股权融资。这一冲突反映了我国现存融资行为可能存在缺陷。��研究意义融资结构是指企业各项资金来源，可以看成是企业资产负债表右边

5、即负债与所有者权益各组成部分的构成，即企业各种融资方式的组合状况。融资结构通过企业行为和资本市场运行影响企业经营绩效的增长和稳定。随着中国经济健康稳步的发展、资本市场机制的不断完善和投融资体制改革的逐步深化，中国的上市公司面临更多的融资渠道选择，由于历史、认识、现实等方面的原因，我国上市公司形成了特殊的融资结构现状，据有关数据表明，我国上市公司资产负债率由��年的�．�％下降到��年的�．�％，每股净资产收益率由��年的元，公司绩效呈现逐年下滑的趋势①。本文试图发现制约上市公司资本结构优化的根本原因，并分析其对经济绩效的影响，在此

6、基础上提出优化上市公司资本结构、提高公司绩效的对策措施，以求为公司资本结构优化及提高公司绩效等提供有价值的参考信息。①中国证券监督委员会网站 规范分析主要研究判断经济行为“好”、“坏”的标准，并用这些标准去衡量、评价经济行为应该是怎样；实证分析则只对事实做客观描述，而不对行为结果做价值判断，主要做”的问题。本文既有用实证方法研究的内容，比如第三章以详实的数据加以实证分析：也有用规范分析方法研究的内容，比如本文的第四章。感情和主观愿望的干扰，更加清晰地刻画事物的主要特征，而且有利于揭示事物发展的一般规律。当然定量分析也离不开定性分析

7、，没有定性分析基础的定量分析是无意义的，定量分析的最终结果还要上升到定性分析。定性分析与定量分析相结合是本文研究方法的又一特色。后将理论分析与我国经济发展的实践相结合，对我国上市公司融资结构的现状、影响因素及优化措施进行了比较详尽的分析。��创新点而是将数据分析结论置于我国经济发展的现实中，并且采用现实和理论相结合的方法对其进行剖析，从而揭示我国上市公司融资偏好的根源。值���魑:饬恐副甑牟⒉欢啵珽�充分考虑了资本成本，特别是股权资本的成本，从理论上比传统的会计指标更能准确反映企业的盈利能力，比传统的会计指标更适合作为股权融资制度

8、、完善股票市场退出机制和提高股权融资成本来纠正上市公司对股权融资的偏好：从推进银行体系市场化改革和大力发展企业债券市场两方面入手使上市公司的 河北人学铃：理’’≯硕十。学何沦文现代西方公司融资理论为了权衡融资成本和风险，建立科学的资本结构，确保企