七喜控股（002027）调研简报

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1、公司研究调研简报2006年4月17日周强七喜控股（002027）调研简报0755-82960072zhouq@ccs.com.cn—以务实的态度、多元化的产品应对行业低速发展，强烈推荐1、作为典型的PC二线厂商，七喜国内的PC市场占有率只有2%左右，市场也大多局限在华南地区，对于这样一个小型的PC厂商，面对国内外强大对手的竞争压力，公司并未盲目的追求规模，而是清醒的将自己定位为行业的跟随者，放弃了竞争激烈的行业客户，选择了以家用电脑为其业务核心，并只参与市场中能够依靠自己实力获得一定利润的业务，七

2、喜已经形成了自己小而全的PC生产体系，有效的降低公司产品的成本，实现了在行业低毛利状况下的利润大幅度增长。在七喜的运营上。民营企业经营的灵活性与务实得到了充分的体现。2、2005年七喜计算机整机实现销售收入增长26.5%，大大高于行业平均6%的增长速度，增长的主要原因是公司在05年适时的开发了自己的笔记本产品，当年实现笔记本销售3万台，平均价格在6000-7000元。同时，台式机的销售也增长了15%左右，数字也大大高于行业的增长，这一增长体现了公司较高的经营能力。3、2005年七喜的利润增长主要来

3、自由于笔记本产品的推出，导致了PC产品毛利的上升以及代理规模的进一步扩大。05年公司PC总体毛利上升1.46个百分点，代理规模增长了50%，由不到7亿上升为10亿。4、做大代理是七喜应对行业发展低速的主要措施之一，公司预计2006年代理产品的销售收入将实现翻番，达到20亿的规模。按代理业务的平均净利润1-1.5%计算，代理业务的增长将实现利润增长1000-1500万左右，相对每股业绩增长0.03-0.05元。5、从目前市场发展看来，2005年索尼达到了预期的市场目标——市场占有率4%，而在今年，索

4、尼将市场目标定在场占有率8%，七喜目前是索尼LCD的HX、HS和HSP系列全国总代理，而且七喜在05年第二季度开始代理SONYLCD产品，2005年液晶显示器市场的需求量达到700万台以上，预计至2006年会增至1000万台以上，七喜代理的SONYLCD产品在06年实现销售收入翻番的可能性非常大。6、七喜同时是三星硬盘的全国总代理，在希捷收购迈拓后，不仅使三星硬盘成为国内大容量硬盘市场第2品牌，同时导致相当多的原迈拓渠道改为销售三星硬盘，为2006年三星硬盘在国内市场的进一步扩张提供了良好的机会。

5、从产品质量上来看，三星硬盘在大容量市场有相当的竞争能力，在行业客户和DIY市场的占有率比较高。今年七喜代理的三星硬盘产品销售数量目标为33万片，数量同比增长将达到40%左右，200G及其以上容量的大容量硬盘市场将是三星关注的重点。7、七喜还是索尼光、磁存储设备和飞利浦显示器的全国独家代理，这些产品在电脑配件市场的竞争力都相当强，依然会保持去年的50%以上的增长速度，06年还可能新增飞利浦品牌电脑的国内代理业务。公司研究8、以上的产品分析表明，销售收入中重头产品SONYLCD将实现1倍以上的收入增长

6、，七喜在2006年的代理业务能够达到20亿销售收入的可能性较大。9、在自身产品多元化的发展上，七喜在2005年推出了自有品牌的笔记本电脑，以适合PC行业的发展趋势，当年实现销售笔记本电脑3万台，公司计划在06年实现10万台笔记本的销售，增长达到200%，该增长虽然从数字上来说比较高，但相对于中国市场笔记本的销售数量来说，还是一个在微小规模上的发展，是完全可实现的。10、国内2005年销售笔记本电脑300多万台，成长速度高达30%，06年预计笔记本的销售市场在400万台左右，从保佑量看来，国外台式机

7、与笔记本的比列为6：4，而国内笔记本的保有量相比台式机不到2，发展的空间还相当广阔。11、以目前七喜笔记本的平均价格6000-7000计算，新增7万台笔记本将实现销售收入4.5亿，以3-4%的净利计算，将实现盈利1500万左右，相当于每股增长0.05元。12、公司传统PC台式机业务预计将保持15-18%的增长速度，与去年持平，销售收入的增长将实现利润增长600万左右，相当每股增长0.02元。13、在其他领域，公司在开拓自有品牌的LCD和手机业务，LCD业务将根据市场波动进行决策，在手机的投资不大，

8、复用原有的PC市场线，公司只投资了2000万就形成了年产200万台的手机生产线，目前公司正在申请国家手机牌照。14、公司认为，手机行业在经历多年的严酷竞争后，行业问题已经基本暴露，在寻找到一条合适的销售手段后，目前完全可以作到盈利，主要方法是在诸多流通环节的改造上。15、我们认为，七喜控股在稳健务实的经营策略下，通过产品的多元化以实现在低毛利市场的盈利增长模式已经经历了市场的一定检验，我们预计公司2006年利润可实现0.385元/股，目前股价5.2元，06PE=13倍，价值大为低估