美国经济走势与对华政策重估

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1、美国经济走势与对华政策重估    美国经济走势与对华政策重估    美国经济走势与对华政策重估    美国经济走势与对华政策重估    美国经济走势与对华政策重估    美国经济走势与对华政策重估    美国经济走势与对华政策重估    美国经济走势与对华政策重估        【内容提要】本文在结合现实情况和历史数据梳理美国经济复苏态势进一步明朗的基础上，侧重分析制约美国经济发展的基本面和结构性因素，强调美国日益逼仄的经济政策空间和结构性困境。在美国未来政策选择上，本文分析了美国朝野对中国经贸和战略方针进行的重新评估和反思

2、，并简略评论了中国的应对策略。    2010年初我们用“复苏不易，景气难再”概括2009年美国经济形势特点。2011年元月本文第一作者参加在纽约召开的中美经济学者第三次对话会，随后访问华盛顿五个联邦机构、两个国际组织和两个智库，与美国各界交流对美国经济形势和中美关系的看法，也感受到美国朝野反思、重估中美经贸关系和战略方针的某些动向。    美国经济2010年形势的基本特点是：复苏态势进一步明朗，结构性困境愈加清晰，政策腾挪空间更为逼仄。具体表现可用“四喜四忧”和“喜忧参半”描述。“喜”的积极变化较大程度得益于短期刺激政策作

3、用，“忧”的被动表现更多与基本面和结构因素相联系。被战略焦虑心态困扰的美国朝野，对中国经贸和战略方针进行重新评估和反思。中国应在客观评估美国经济和政策动向基础上，坚持独立自主方针加以应对，更好实现利用战略机遇期稳健和快速追赶目标。    一、经济复苏更趋明朗与失业率居高不下    美国经济形势第一重喜忧参半，是短期经济回升形势好于预期，然而经济回升力度仍显著低于早先复苏通常水平，失业率居高不下更使美国人感到压力沉重。    美国国会预算办公室（CBO）预测美国2010年GDP增长率约为2.9％，2011年预期增长率为3.6％

4、。这些数据显著好于2010年初美国主流的预测观点，说明美国经济复苏态势进一步明朗。不过目前美国经济复苏的表现，与二战后十次危机复苏均值描述的通常状态比较仍显疲软。这次危机可以2008年1季度美国GDP出现负增长作为起点，以2009年3季度CDP出现正增长作为复苏起点。负增长从2008年1季度到2009年2季度共有六个季度，到本文成文时能获得总需求分解数据的截止期2010年3季度，经历五个季度复苏增长。    比较美国本次复苏后五个季度CDP增长与战后十次复苏最初五个季度增长率均值，数据显示前十次复苏最初五个季度总需求增长均值

5、累计为29.8个百分点，本次复苏同一可比指标只有15.3个百分点，为此前十次均值一半略强一点。但是前十次复苏前六个季度GDP总共下降1.3个百分点，不考虑其中正增长年份下降5.2个百分点，这次复苏前六个季度GDP总共下降14.5个百分点。可见与战后十次危机复苏均值衡量的通常状态比较，本次危机经济跌幅比较深重，复苏相对疲软。    更困扰美国人的是，经济复苏同时失业率居高不下。本次危机出现大萧条以来第一次连续20个月超过9％的高失业率。比较美国本次经济复苏后五个季度失业率与二战后十次复苏同一指标均值，可见前十次复苏通常同时伴随

6、失业率下降，但是这次复苏第三个季度失业率才开始下降。前十次经济复苏最初五个季度的失业率均值为5.05％，这次高达9.85％。中国经济学者访问团与美联储董事沃什先生座谈，他在描述美国经济形势时显得信心满满，然而也承认美国失业率大概要36个月后才能达到5％－6％的比较正常水平。    二、私营部门调整与政府财政恶化    第二重喜忧参半是美国私营部门在金融危机冲击下进行的资产负债表调整已大体完成，然而做到这一点很大程度是由于美国政府多方救助，代价是美联储资产负债表和政府财务状态恶化，并且公共部门高杠杆化风险在经济复苏一年多后未见

7、实质性缓解。在此意义上，美国是通过透支国家信用转移不良资产而控制住危机，能否根治危机并使美国经济重归良性增长轨道仍有待观察。    金融危机前美国私营部门普遍存在杠杆化过高风险。受金融危机直接或间接冲击，私营部门金融资产大幅缩水并伴随财务状况困境迅速加剧。不过经过美国政府空前救助，加上市场本身调整作用，目前私营部门财务状态业已趋于稳定，显示已完成阶段性调整过程。    数据显示，美国家庭和非盈利组织净资产危机前2007年3季度为64.3万亿美元，危机后下降到2009年低谷时的48.9万亿美元，不过此后便企稳回升，到2010年

8、3季度增长到54.9万亿。金融净资产也经历类似调整。美国家庭和非盈利组织净资产在经历较大程度下调后稳中有升，显示所谓“百年不遇危机”启动的调整过程大体完成。    根据美国商业银行资产负债表的调整情况，可以发现，银行总资产从危机前的12.28万亿美元峰值，下降到2010年1月低谷时的11.