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1、VaR模型在我国养老基金投资风险控制中的应用第25卷第1期2006年1月怀化学院JOURNALOFHUAIHUAUNIVERSITYVol25No1Jan.2I)06VaR模型在我国养老基金投资风险控制中的应用林源('阡化学院经济管理系,湖南怀化418008)摘要:养老基仝的投资面临多种风险,要实现其保值增值.必须进行风险度量和监控.VaIL模型作为一种新的金融风险管理工具.固其有别于传统的金融风险管理工具的特点.在西方受到广泛青昧.探计谊模型在我圆养老羹_金投资风险控制中的应用关键词:VaP.(VMueatRisk,风险价值):
2、中图分类号:F24.34文献标识码:A养老基金;风险控制;风险预算文章编号l1671-9743(20O6)01—0068—03一,我国养老基金投资面临的风睑养老基金投资面临着备种风险.按风险的来源可划分为;市场风险,信用风险,流动风险,操作性风险和法律风险,政治风险.货币风险.购买力风险等此外,还面临低于预期利率风险和资产和负债不匹开已风险等衡量投资风险大小的方法通常有:比较法'价整法和离差法等.常用的数学工具有l方茬(Varianc0)准蓑(Stan—dardDeviation),B系数,下方风险衡避法等.然而.这几种风险衡曩方
3、法都是建立在历史资料的基础上对证券投资收益波动的情况的分析,适用于测具体证弊投资风险的大概程度,可用于具体证券投资的决策依据.但对于实施整体风险管理而言.养老基金公司应该能够预先估捌所面临的总体风险.并能够根据现有的业务量准确回符"养老基金正承担多大的风险".而这是E述这些方法无法实现的,因此VaR(风险价值法)风险衡j舅=法应运而生.VaR(ValueatRisk.风险价值)模型离在估计给定投资工具或组台在未来资产价格波动下可能的或潜在的损失.Jofion把VaR定义为"给定置信区间的一个持有期内的最坏的预期损失".借助Jodo
4、n(1996)的阐释.可以定义VaR如式(1):VaR=E(W)一W(1)其中,E(W)为资产组合的预期价值;w为持有期末资产组合的价值.设W=Wo(1+R),w0为持有期初资产组台的价值,R为收益率;w为一定置信区间下瑶低的资产组合价值.设w._w?,(1+RR.为擐低的收益率.一般可以采用历史模拟法,方差一协方差法.蒙特卡罗模拟法(Monte?Carlosimula—li0n】等三种方法摊算VaR值该风险衡量方法是对风险的坤综合衡量.VaR适用于综台衡量包括利率风险,汇率风险,股票价格风险以及商品价格风险和衍生金融工具风险在内
5、的各种市场风险.因此.这使得养老基盎可以用一个具体的指标数值(VaR)就可以概括台的风险状况.大大方便了养老基金各业务部门对有关风险信息的交流,也方便了雉高管理层随时掌握其机构的整体风险状况,因而非常有利于风险的统一管理.二,VaR模型在我国养老基金投资风险控制中的应用(一)VaR模型度量养老基金投资的主要风险1,VaR模型度量市场风险市场风险指由于市场价格水平的波动或相反变化而给养老纂金财务状况造成的风险.市场风险包括基础风险和伽马(gamma)风险,基础风险是由于对冲交易的两种产品的关系发生变化或破裂时发生的风险,伽马风险是由
6、于非线形关系收稿日期:2005-0g-28作者简介:林源(1968一)1男.湖南洗陡人,怀化学院经济管理系讲师,从事金融保险,营销管理和企业财务管理方面的教擘与研究.第25卷第1期林源:VaR模型在我国养老基金投资风险控制中的应用?69?的存在而出现的一种风险.VaR能够诊断出基础风险和伽马风险,在计算市场风险时,股票的波动性至少根据一年以上的正常情况下的价格数据进行计算.对于度量养老基金的市场风险时,其VaR可以按月计算.国外养老基金一般用95%的置信水平用于测度投资组合的市场风险,而且用极值VaR(extremeVaR)作为补
7、充.当基层经理实际度量市场风险时,高级经理必须决定VaR方法中的关键参数(持有期,置信度,观察期),以便于模型能很好地估计由于市场风险导致的损失.VaR是度量正常市场价格变动风险的有效方法.通常还用压力测试法检查效果,这种测试法不仅应该识别对养老基金产生不利影响的事件,而且能估量养老基金承受风险的财务能力这些分析不仅要考虑到不利事件的可能性而且要考虑最坏的情景.2,VaR模型度量流动性风险养老基金的流动性是指养老基金投资的变现能力.从流动性概念上来看,其本质是指在某种金融资产现在价格不变的情况下或在较小价位波动的情况下,能够卖出某
8、种金融资产的数量或金额.养老基金在投资于封闭式基金,开放式基金巨额赎回时都会遇到资产变现的问题.流动性风险管理在养老金的投资中非常重要,因为养老基金的资金规模一般比较大,并且要随时变现以支付到期退休人员的养老金,因此它的买进和卖出对市场的影响较大.
