电力企业应收账款证券化融资问题研究

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1、电力企业应收账款证券化融资问题研究摘要资产证券化是近三十年来重要的金融创新之一，其以精巧的结构安排、独特的融资功能打破了股票融资、信贷融资等传统融资方式以企业整体资产为融资标的的约束，拓宽了企业的融资渠道，为难以在资本市场上以整体资产融资并存在大量应收账款的企业提供了一个有效的融资途径。本文以全球经济危机为研究背景，提出资产证券化可作为电力企业融资的突破口，并通过对我国资产证券化发展状况和国内外研究状况的归纳和评述，确定将电力企业应收账款证券化可行性和资产池构建作为本文的研究重点。首先，阐述了应收账款证券化基础资产现金流分

2、析、资产重组、风险隔离、信用增级等基本原理及其运作模式，从而为后面的研究提供理论准备。紧接着在融资需求、融资渠道、应收账款证券化的比较优势等三个方面，具体分析了电力企业实施应收账款证券化的必要性，从而进一步增强了本文的研究意义。然后，通过供给、需求、市场环境等三个方面重点研究了电力企业应收账款证券化的可行性。在研究方法上改变以往单纯以理论分析为主的研究模式，转而运用以理论分析为引导、数据分析为支撑、案例分析为例证的研究方法。在研究内容上，依据应收账款证券化条件，结合电力上市公司应收账款状况，深入分析了电力企业应收账款证券化

3、的供给；在对需求的研究中，从我国可用社会资金总量出发，分别分析了证券投资基金、劳动和社会保障部门、保险公司和个人投资者等投资主体的状况；同时，电力企业应收账款证券化的成功实施离不开法律制度、会计制度、税收制度和信用评级等市场环境的现实支撑，因此本文在以上方面进行了深入的分析。通过对以上方面的研究，本文得出了电力企业应收账款证券化具备可行性的结论。另外，本文对我国第一个电力企业资产证券化案4yll-华能澜沧江水电收益专项资产管理计划进行了分析和总结，从而使得关于电力企业应收账款证券化可行性的论证更加具备说服力。最后，在电力企

4、业应收账款证券化具备可行性的基础上，对应收账款证券化关键环节——资产池的构建进行了深入的分析。在具体研究过程中，打破应收账款证券化单一模式麓传统形式，结合现代资产组合理论、电力企业翡现实基础、中国建设银行个人住房贷款证券化案例，创新性地提出可采用电力企业间联合构建应收账款证券化资产池的模式，并提出以中国电力企业联合会作为牵头人组织电力企业联合构建资产池的设想，同时对该模式进行了具体设计，对电力企业应收账款证券化的实施具有重大的现实意义。尽管本文在前人的研究成果上完善和充实了电力企业应收账款证券化可行性的相关论谖，并创新性逑

5、提遗可采用电力企监闻联合构建应收账款证券仡资产池的模式，但是对于基础资产现金流的估价、具体会计处理等方面的问题仍有待于深入研究。特别是对基础资产的现金流分析是以后研究的关键。关键词电力企业应收账款证券化可行性瓷产池构建2应收账款证券化运行机制分析2．'应收账款证券化概述应收账款证券化是资产证券化的一种，其以应收账款原始权益人所拥有的缺乏流动性德能产生可预期现金流的应收账款作为基础资产，著通过资产重组、风险隔离和信用增级等程序，将存量应收账款转变成为可在资本市场上销售和流通的证券化产品的过程。2．2基本操作原理分析2-2，1

6、核心原理：基础资产的现金流分析应收账款证券化是～个以可预期的现金流为支撑发行证券进行融资的过程。根据资产证券化的内涵，拟证券化资产所产生的可预期的现金流是进行证券化的先决条件。因为只有当基础资产的现金流可预期时，资产证券化产品的价值才能被确定，评级机构也只有通过对现金流量的确定性分析才能进行信用评级，所以表面上应收账款证券化是以应收账款为支撑的，但实际上却是以应收账款所产生的现金流为支撑的。丽对于基础资产的现金流分析主要涉及基确资产的估价、基础资产的风险与收益分析以及基础资产的现金流结构分析等三个问题。其中，对基础资产的估

7、价实质上是对基础资产来来产生的现金流的现值进行估价，通常包括以下三种估价方法：第一，现金流贴现估价法，该方法认为一项资产的价值应等于该资产预期在未来所能产生的全部现金流的现值总和；第二，相对估价法，其根据某一变量，如收益、现金流、账蘸价值和销售额等，考察同类可比资产的价值，借以对一项新资产进行估价：第三，期权估价法，它使用期权定价模型来估计有期权特性的资产的价值。由于使用的估价方法不同，得出的结果可能会有显著差异，所以选择合适的方式对资产进行估价就成了一个关键目题。12从风险和收益角度来看，应收账款证券化是利用金融市场对应

8、收账款的收益与风险进行分离和重组的过程。因此，应收账款证券化风险的度量、风险补偿的确定以及风险的承受能力强弱等闻题同样是其所要面临的基本闻题。最常见的风险与收益分析模型包括CAPM模型、APT模型和多因子模型。虽然这些模型在实际运用中效果不是非常的理想，甚至与实际相差很大，但在对于拟证券化资产和其它资产