中国阳光私募tot的发展趋势与发展模式探析

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1、中国阳光私募TOT的发展趋势与发展模式探析第一章中国阳光私募TOT的兴起第一节阳光私募基金的产生与发展一、阳光私募基金的起源(一)中国的阳光私募是国内对冲基金的一种形式对冲基金，是指追求绝对收益，收取浮动业绩回报，只针对合格投资者的基金，一般收取270的固定管理费和20%的浮动业绩提成。目前中国还没有严格意义上的对冲基金，中国的阳光私募是目前国内对冲基金的一种形式。阳光私募是指采用非公开募集的方式，借助于信托公司的信托平台，向特定的投资者发行的，投资于证券市场的股票、债券和金融衍生工具的，募集的资金采取第三方银行托管方式的，经过相关监管机构备案的，有定期业绩报告的一种合法的、规范化的

2、、透明化的证券组合投资。这种阳光私募投资是相对于我们的公募证券投资基金而言的一种基金类型。中国目前的阳光私募信托证券基金一般存在两种形式:“结构化”和“非结构化(开放式)”。本文所讲的阳光私募基金一般是指以“非结构化(开放式)”的模式发行的阳光私募基金。所谓“非结构化(开放式)”，即不承诺保本和保证收益的阳光私募基金，阳光私募基金的认购者需要承担所有投资风险及享受大部分的投资收益，一般是收取全部募集资金2%左右的管理费和投资收益的20%作为业绩提成，这种收费模式即是俗称“2一20”收费模式(290管理费+20%收益的业绩提成)。这种2一20收费模式是私募基金国际流行的收费模型，如美国

3、索罗斯基金，老虎基金以及香港的惠理基金等国外著名的对冲基金均采用这种收费模型。(二)与国外对冲基金不同，中国私募基金将管理权、运营操作权相分离，凭借信托完成阳光化赢得发展基础国外对冲基金的参与者只有三方，即投资者、对冲基金公司、托管银行。国外对冲基金的组织构架主要是投资者投资于对冲基金，该对冲基金公司既是对冲基金的管理人也是对冲基金的运营操作人，托管银行作为资金托管方管理对冲资金。中国阳光私募参与者有四方，即投资者、信托公司、阳光私募管理人(投资顾问)、托管银行。中国阳光私募基金的组织构架主要是信托公司作为阳光私募的发起者，投资者通过信托公司投资认购阳光私募证券信托产品，阳光私募公司

4、作为信托产品的管理人和投资顾问对阳光私募证券信托产品提供投资建议，信托公司运营操作，托管银行作为资金托管方管理信托资金。中国最早的阳光私募集基金是2004年赵丹阳的“赤子之心中国成长投资基金”，他以担任华润深国投·赤子之心集合资金证券信托计划的投资顾问的投资总监的模式，对“深国投赤子之心”进行投资运作。赵丹阳被称为“中国私募教父”。自华润信托创新了阳光私募的信托模式一一赵丹阳的“赤子之心”阳光私募以来，证券投资信托业务得到了飞速的发展，华润信托、云南信托、平安信托、中信信托等一批公司积极拓展证券投资信托业务。证券投资信托业务具有长期性，其信托模式符合可持续发展的要求。由此，笔者认为，

5、中国的私募基金用不同于国外对冲基金的模式，通过担任信托公司的信托资金管理信托计划的投资顾问，使得投资者与信托公司之间的资金托付关系可以得到信托合约的法律保障，而信托公司通过采纳投资顾问的投资建议并给予投资顾问一定的业绩分成来完成投资。由于国内阳光私募采取了挂靠信托公司的独特模式，通过信托公司的有效监督规避其运营风险和道德风险，相对国外对冲基金而言拥有较高的安全性C因此，国内阳光私募以信托平台作为媒介，同时帮助投资者规避了投资阳光私募的运营风险，将私募公司的管理权和运营操作权相分离，凭借信托平台完成了阳光化，获得了合法的身份，赢得了阳光私募的发展基础。二、阳光私募基金的发展回顾(一)良

6、好的激励机制使阳光私募具有突出的业绩由于阳光私募对于投资顾问的收费模式为管理费和收益的20%业绩提成，即阳光私募的净值越高，管理人业绩提成越多，净值越低，业绩提成越少甚至没有业绩提成，相对于公募基金而言具有更好的激励机制。良好的激励机制使得最优秀的公募基金的基金经理纷纷转投阳光私募，其中包括上投摩根的基金经理吕俊转投为上海从容投资管理有限公司董事长、嘉实基金公司的总裁助理赵军转投为淡水泉投资管理有限公司的投资总监，华夏基金公司的投资副总监石波转投为上海尚雅投资管理有限公司的董事长。图1.1为公募基金经理由于阳光私募的良好业绩激励，纷纷转投阳光私募的情况。由于阳光私募有了许多优秀且经验

7、丰富的基金经理，从图1.2可以看出，2007年到2010年三年间，阳光私募基金的收益大幅超过沪深300指数和中证股票基金指数。阳光私募的年均收益分别为2007年114.4%，2008年一34.1黔，2009年45.2%，2010年9.3%，这四年的年均回报为16.8%;同期沪深300指数和中证股票基金指数的四年平均回报分别为5.7cy0和12.8%。同时，阳光私募的波动性大幅小于相关指数。从2007年—2010年，阳光私募、中证股票指数、沪深300指数的标