新华期货公司股指期货套期保值交易与风险管理策略

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1、新华期货公司股指期货套期保值交易与风险管理策略6第2章我国沪深300股指期货套期保值交易的现状分析2.1股指期货套期保值交易的基本原理与分类一、股指期货与套期保值股指期货作为20世纪80年代初出现的一种新的金融衍生工具，与股票和商品期货悠久的历史没有可比性，但是从股指期货诞生那天开始，其发展便势如破竹，不可阻挡，很快风靡全球金融界。其魅力在于它既属于期货交易，又与股票市场交易密切相关联，因此有人称之为“股票交易的一场革命”。股指期货交易开始于1982年2月美国堪萨斯城商品交易所KCBT,开创了股指期货交易的先河。截止到1984

2、年末美国四大股指期货交易的交易量就已经超过纽约证券交易所的股票交易量，通常是其交易量的2倍。股指期货在美国的成功实践，对世界各国和地区的证券市场和期货市场产生了极大的影响，纷纷效仿推出自己或相关的股指期货合约。如著名的香港“恒生指数期货”，新加坡“日经225指数期货”，德国DBT的DAX股票价格指数期货等。股指期货的“套期保值”是指以规避股票现货市场股票价格或股票投资组合价值或股票指数价格波动的风险为目的的期货交易行为。也就是说现货商或者与现货市场相关的生产者、经营者、交易者或投资者在现货市场上卖出或者买入一定数量的现货品种的

3、同时，在期货市场上买入或者卖出与现货品种相同或相似，数量相当，期限相同或相近，而方向相反的期货合约，力图以一个市场实现的盈利对冲弥补另一个市场出现的亏损，进而实现规避价格波动的风险之目的。它是从英语单词“hedge”翻译过来的，hedge的原本意思是“对冲”。而在我国，一般都已经习惯把现货与期货之间的对冲交易翻译成“套期保值”了，也就是说，“套期保值”在我国已经成为“现货与期货”之间对冲交易的特称了。套期保值是期货市场最重要的基本交易功能之一，是期货市场产生和发展重7要基础，是连接虚拟经济和现货产业经济的重要桥梁和纽带。股指期

4、货套期保值就是利用股指期货的双向交易机制来帮助手中的股票或股票组合避险，进而降低股票或股票组合暴露于股票市场风云变幻的价格波动中的风险程度，并适当规避系统性风险，锁定股票投资组合目前的净值。二、股指期货套期保值交易的分类股指期货套期保值按买卖方向来划分，一般分为买入套期保值和卖出套期保值两种基本形式。（一）买入套期保值买入套期保值也称为多头套期保值，是指现货商因为担心商品价格上涨而在期货市场上买入期货，建立多头头寸，目的是为了锁定买入价格，避免受价格上涨的风险。在股指期货中，是指投资者担心未来股市上涨造成风险，而在期货市场上买

5、进股指期货合约的套期保值行为，主要目的也是为了避免股价上涨导致的风险。主要有下面几种情况：（1）投资者预期未来股市上涨，并认为目前是最好的建仓时机，但资金在将来某一时间才能收入到账，如果等资金到账后再建仓，但到时又怕踏空错失建仓时机，而造成建仓成本很高。这时买进股指期货合约就能起到对冲股票上涨的风险，由于股指期货是保证金杠杆交易，所需资金不多；（2）机构投资者手中持有大量现金，打算按目前价格买进一个股票投资组合。但由于需要购买的股票数量很大，短时间内抢购势必造成股价飙升，引起过大的冲击成本，增加不必要的建仓成本。如果采取分批逐

6、步买进，又怕到时股票价格上涨，建仓成本同样抬高。此时，通过买进股指期货合约就能解决这个问题。方法是：首先买进相应数量的股指期货合约，再分批逐步买进股票，买进股票同时，逐渐将相对应的股指期货合约卖出平仓。（3）投资者在股票或者股指期权上持有空头看涨期权，如果股票价格或股指一旦上涨将面临较大的亏损风险，而且价格上涨越多，亏损额越大。此时，可以买进股指期货合约对冲其上涨的风险。（4）有些股市允许投资者融券抛空，但融券者必须在规定的时间内归还，8这就需要将抛空的股票如数买回来，再加上一定的手续费，还给出借者。那么融券者抛空所融股票后，

7、最担心的就是股票价格涨上去，而在到期归还股票时被迫以更高的价格买回来。此时，可以买进股指期货合约对冲其上涨的风险。（二）卖出套期保值卖出套期保值也称为空头套期保值，是指现货商因为担心现货商品价格下跌而在期货市场上开仓卖出期货合约，建立空头头寸，目的是为了锁定卖出价格，避免价格下跌的风险。而在股指期货中，是指投资者担心未来股市下跌造成股票现货市值缩水风险，而在期货市场上卖出与所持有的股票现货价值相当的股指期货合约的套期保值行为，主要目的也是为了避免现货股票价格下跌导致的风险。主要有下面几种情况：（1）机构投资者如券商、基金等手中

8、持有大量股票，但是看空后市。但考虑交易成本和冲击成本的原因或者其他原因（如政策限制等）导致短期出货困难。此时，可以卖出股指期货合约对冲股票价格下跌的风险。（2）对于长期持股的大股东和控股股东而言，也是这样，因为看空后市，按道理应该选择卖出股票，但同时又不想失去控股股东的地位，